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后,需要筹集的资金数额也就得到确定 ,就可以通过各种渠道筹集项目 所需资金,进入资金募集阶段。如果不能按原定的项目募集足够的资 金,那么该项目的投资也就化为泡影 ,此时要回到起点上 ,重新选择投 资项目。第四是投资。如果顺利地募集到所需资金
,就进入正式的投
资阶段,把筹集到的资金通过一定的方式 (联合投资、分阶段投资、匹 配投资、组合投资 )投资到预先选择确定好的投资项目。第五是后续 管理。投入资金之后 ,并不是坐等资金的增值 ,而要提供一系列增值服 务,帮助被投资企业实现发展 ,并制定一定的激励约束制度 ,促进其发 展。最后是退出。等待合适的时机 ,通过一定的方式 (IPO、管理层回购、 股权转让、清算 )退出被投资企业 ,实现资本增值。退出既是本次投资 的最后一个步骤 ,也是开
启下一次投资之旅的起点。如上图所示 ,将PE投资的运作流程分 为六个阶段 :第一个阶段是基金成立阶段 ;第二个阶段是投资项目选择 阶段;第三个阶段是融资阶段 ;第四个阶段是投资阶段 ;第五个阶段是 管理阶段;最后一个是退出阶段。私募股权基金成立的组织形式不同 其运作的效率也不同。不同组织结构 ,其私募股权投资的运作效率也 不同,具体如下:
①公司制
公司制一般由两个或两个以上股东共同出资设立
,董事会(基金管
,
理者)可以自己管理 ,也可以聘请专业的资产管理机构来管理公司资。 但公司制的组织形式因为决策的层级较多 ,投资决策效率低下 ,再加上 股东的有限责任及委托代理产生的道德风险 ,基金管理者并一定会全
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心全意经营公司资产 ,并且股东面临着双重征税的问题 ,如此以来,投 资者的投资收益会大大折扣。因此 ,公司制的优越性大大降低 ,不能成 为私募股权投资的理想组织结构。其 PE运作流程如下图 3-4 所示:
②信托制
信托制是一种基于信托关系而产生的集合理财制度
,投资者(信托
人)将资金交给受托人 (基金管理人 )管理。投资者以其投入的资金为限 承担有限责任 ,基金管理人按照约定收取经营管理费用 ,并按一定的比 例收益提成 ,而这些都与业绩挂钩 ,因此在投资项目选择、以及后续管 理和退出上 ,基金管理人都会尽心尽力 ,实现投资收益。 其 PE运作流程 如下图 3-5 所示:
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③有限合伙制
有限合伙制基金是由普通合伙人 (GP)和有限合伙人 (LP)组成,双方协商后签订有限合伙协议成立。有限合伙人 ,即基金的投资者 ,一般出 资占 99%,以出资额为限承担有限责任 ,不参与具体经营管理。基金收 益的 75—85%由有限合伙人获得。普通合伙人 ,即基金的管理者 ,他们 承担一小部分出资 (大约占基金总额的 1%),负责基金的管理和投资决 策,并对外承担无限连带责任 ,在激励制度上 ,基金管理人按基金总量 的 1%—3%收取的日常管理费 ,并按基金收益的 15%—25%获得回报。在这种组织结构下 ,PE基金管理人会尽职尽责努力地经营基金 ,追求 PE投资收益最大化 ,并且有限合伙制避免了双重征税问题 ,所以受到欢 迎。其 PE运作流程如下图 3-6 所示
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2、私募股权投资运作流程的实施步骤及方法 2.1 私募股权投资运作流程的实施步骤 2.1.1 基金成立步驟
发起设立私募股权基金是实现 PE投资循环的第一步 ,也是开启 PE 投资之旅的铜匙。即首先要选择和组建基金管理人团队。一般来讲
,
只要符合法律相关规定 ,投资者有充足的资金并且愿意将其拿来投资 , 均能申请设立 PE基金,成为 PE基金的发起人。但事实上 ,基金发起人 不仅需要充足的资金 ,还需要有一支优秀的管理团队 ,才能发起成立 PE 基金,并且基金的成立需要得到有关部门的核准。
2.1.2 投资项目选择步驟
要实现融资 ,必须做好融资前的准备工作——投资项目的选择 确定需要融资的资金需要量和融资的目标。同时
,以
,投资项目的选择是
PE投资机构进行基金管理的一个核心内容 ,也是 PE投资机构能否实现 投资目标的关键 ,并且直接决定着 PE投资的收益 ,进而影响到基金管 理者的经营业绩因此 ,如何科学的选择有投资价值的、适合自己的、 风险相对较小的投资项目是私募股权投资机构进行决策的首要任务。
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投资项目的选择是指私募股权基金通过一定渠道 ,寻找潜在的项
目,并根据自身的专长、丰富的投资经验以及个人投资偏向进行职业 判断,从而对投资项目进行蹄选 ,并通过尽职调查和评估 ,最终做出决 策,确定拟投资的项目。
如下图 4-1 所示,PE投资项目的选择要经过五个具体步骤 : (1)项目的寻找。通过一定渠道 ,寻找潜在的投资项目。
(2)项目的蹄选。对潜在的投资项目 ,进行初步蹄选 ,过滤掉不值得 投资的项目 ,将可能存在投资价值的项目进行立项 ,以深入调查。
(3)尽职调查。对初步蹄选保留下来的项目进行详细的调查 入了解,以确定项目是否具有投资价值。
(4)项目评估。采取一定的方法 ,对投资项目价值进行评估 ,以进一 步确定目标企业是否值得投资 ,并为融资资金量的确定奠定基础。
(5)投资决策。在对投资项目进行调查评估之后 ,私募股权基金管 理者综合各方面的因素 ,做出最终决策 ,选择拟投资的项目。
,并深
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