1. 请说明取得一份远期价格为40元的远期合约多头与取得一份协议价格

为40元的看涨期权多头有何区别？

2. 某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为美元/日元。如果合约到期

时汇率分别为美元/日元和美元/日元，那么该交易商的盈亏如何？ 3. 甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期，协议价格为20元。现

在是5月份，A股票价格为18元，期权价格为2元。如果期权到期时A股票价格为25元，请问甲在整个过程中的现金流状况如何？

4. 目前黄金价格为500美元/盎司，1年远期价格为700美元/盎司。市场

借贷年利率为10%，假设黄金的储藏成本为0，请问有无套利机会？ 5. 一交易商买入两份橙汁期货，每份含15000磅，目前的期货价格为每磅

元，初始保证金为每份6000元，维持保证金为每份4500元。请问在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？在什么情况下，他可以从保证金帐户中提走2000元？

6. 一个航空公司的高级主管说：“我们没有理由使用石油期货，因为将来油

价上升和下降的机会是均等的。”请对此说法加以评论。

7. 每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利

的年利率和连续复利年利率。

8. 每月计一次复利的年利率为15%，请计算与之等价的连续复利年利率。 9. 某笔存款的连续复利年利率为12%，但实际上利息是每季度支付一次。

请问1万元存款每季度能得到多少利息？ 10. 假设连续复利的零息票利率如下：

期限（年）

1 2 3 4 5

年利率（%）

请计算第2、3、4、5年的连续复利远期利率。 11. 假设连续复利的零息票利率分别为：

期限（月）

3 6 9 12 15 18

年利率 8．0 8．2 8．4 8．5 8．6 8．7

请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率。

12. 公司A和B欲借款200万元，期限5年，它们面临的利率如下表所示：

固定利率 浮动利率

LIBOR+% LIBOR+%

公司A 12．0% 公司B %

A公司希望借入浮动利率借款，B公司希望借入固定利率借款。请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚%，同时对A、B双方同样有吸引力。 13. 公司A希望按固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。按

目前的汇率计算，两公司借款金额相等。两公司面临的借款利率如下：

日元

美元 % %

公司A 5．0% 公司B %

请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚%，同时对A、B双方同样有吸引力，汇率风险由银行承担。 14. A、B两家公司面临如下利率：

A

B

美元（浮动利LIBOR+0．5% LIBOR+% 率）

加元（固定利% 率）

%

假设A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。一银行计划安排A、B公司之间的互换，并要得到%的收益。请设计一个对A、B同样有吸引力的互换方案。

15. 为什么说利率互换违约的预期损失小于相同本金的贷款违约？ 16. 为什么交易所向期权卖方收保证金而不向买方收保证金？ 习题答案：

1． 前者到期必须按40元的价格买入资产，而后者拥有按40元买入资产

的权利，但他没有义务。

2． 若合约到期时汇率为美元/日元，则他赢利1亿?（）=5万美元。 若合约到期时汇率为美元/日元，则他赢利1亿?（）=-10万美元。 3． 他在5月份收入2元，9月份付出5元（=25-20）。

4． 套利者可以借钱买入100盎司黄金，并卖空1年期的100盎司黄金期

货，并等到1年后交割，再将得到的钱用于还本付息，这样就可获得无风险利润。

5． 如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。此时期货

价格低于元/磅。当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价格超过元/磅时，他就可以从其保证金帐户提取2000元了。

6． 他的说法是不对的。因为油价的高低是影响航空公司成本的重要因素

之一，通过购买石油期货，航空公司就可以消除因油价波动而带来的风险。

7． 每年计一次复利的年利率= （1+4）4-1=% 连续复利年利率= 4ln(1+4)=%。

8． 连续复利年利率= 12ln(1+12)=%。

9． 与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率= 4（）=%。

因此每个季度可得的利息=10000?%/4=元。 10． 第2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为： 第2年：% 第3年：%

第4年：% 第5年：%

11． 第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率分别为： 第2季度：%

第3季度：% 第4季度：% 第5季度：% 第6季度：%

12． 公司A在固定利率上有比较优势但要浮动利率。公司B在浮动利率上

有比较优势但要固定利率。这就使双方有了互换的基础。双方的固定利率借款利差为%，浮动利率借款利差为%,总的互换收益为%%=%每年。由于银行要从中赚取%，因此互换要使双方各得益%。这意味着互换应使A的借款利率为%，B的借款利率为13%。因此互换安排应为：

12% 12．3% A公司 12．4% 银行 B公司 LIBOR+% LIBOR LIBOR

13． A公司在日元市场有比较优势，但要借美元。B公司在美元市场有比较

优势，但要借日元。这构成了双方互换的基础。双方日元借款利差为%，美元借款利差为%，互换的总收益为%%=%。由于银行要求%的收益，留给AB的只有各%的收益。这意味着互换应使A按%的年利率借入美元，而B按%的年利率借入日元。因此互换安排应为：

日元日元5% 司A公司 日元6．2% 银行 B公司 美元% 美元% 美元%

14． A公司在加元固定利率市场上有比较优势。B公司在美元浮动利率市场

上有比较优势。但A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础。美元浮动利率借款的利差为%，加元固定利率借款的利差为%。因此互换的总收益为%。银行拿走%之后，A、B各得%。这意味着A可按LIBOR+%的年利率借入美元，而B可按%的年利率借入加元。因此互换安排应为：

加元加元5% 司A公司 银行 加元6．25% B公司 B 美元LIBOR+1% 美元LIBOR+% 美元LIBOR+1%

15． 在利率互换中，银行的风险暴露只有固定利率与浮动利率的利差，它

比贷款本金小多了。

16． 期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是0，他永远不必再付

出，因此他无需再缴保证金。

第六章