要求：确定该公司的最佳资本结构

解答：甲方案综合资本成本＝9%×15%＋10％×35％＋12％×50％＝10.85％

乙方案综合资本成本＝9%×20%＋10％×20％＋12％×60％＝11％ 甲方案综合资本成本10.85％＜乙方案综合资本成本11％，故选择甲方案。

3、某公司拟追加筹资6000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择：有关资料如下表：（单位：万元） 筹资 追加筹资方案A 追加筹资方案B 追加筹资方案C 方式 筹资额 个别资本筹资额 个别资本筹资额 个别资本

成本％ 成本％ 成本％

长期借款 600 5 1800 7 1500 6 公司债券 1200 8 1200 8 1500 9 优先股 1200 11 1200 11 1500 12 普通股 3000 15 1800 15 1500 15 合计 6000 —— 6000 —— 6000 ——

要求：分别测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的加权平均资本成本，并比较选择最优追加筹资方案。

解答：方案A加权平均资本成本=5%*方案B加权平均资本成本 =7%*

600120012003000+8%*+11%*+15%*=11.8% 60006000600060001800120012001800+8%*+11%*+15%*=10.4% 60006000600060001500150015001500+9%*+12%*+15%*=10.5% 6000600060006000方案C加权平均资本成本 =6%*

因为方案B的加权平均资本成本最低，所以是最优追加筹资方案。

4、某公司本年度打算投资8000万元于某项目，其资金来源如下：发行债券筹资2400万元，年利率10%，筹资费用率3%；发行优先股筹资1600万元，年股利率12%，筹资费用率4%；发行普通股筹资3200万元，预期每股股利2元，每股市价20元，筹资费用率4%，股利增长率5%；留存利润筹资800万元；。预计投产后每年可实现1600万元的净利润，。企业所得税率25%。判断该项投资是否可行。

10％?（1－25％）＝7.73%

1－3％12％ 优先股资本成本=＝12.5%

1－4％2 普通股资本成本=+5%=15.42%

20(1－4％2 留用利润资本成本=+5%=15%

20解答：长期债券资本成本= 加权平均资本成本 =7.73%*

240016003200800+12.5%*+15.42%*+15%* 8000800080008000=12.49%<投资报酬率20%（1600/8000）

所以该项目可行。

5、某公司拟筹集资本1000万元，现有甲、乙、丙三个备选方案。甲方案：按面值发行长期债券500万元，票面利率10％，筹资费用率1％；发行普通股500万元，筹资费用率5％，预计第一年股利率10％，以后每年按4％递增。乙方案：发行优先股800万元，股利率为15％，筹资费用率2％；向银行借款200万元，年利率5％。丙方案：发行普通股400万元，筹资费用率4％，预计第一年股利率12％，以后每年按5％递增；利用公司留存收益筹600万元，该公司所得税税率为25％。

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要求：确定该公司的最佳资本结构。

10％?（1－25％）=7.56%

1－1％10％ 普通股资本成本=+4%=14.53%

1－5％解答：甲方案：长期债券资本成本=

Kw=7.56%*50%+14.53%*50%=11.05% 乙方案：优先股资本成本=

15％=15.31%

1－2％12％+5%=17.5%

1－4％ 长期借款资本成本=5%（1-25%）=3.75% Kw=15.31%*80%+3.75%*20%=13% 丙方案：普通股资本成本=

留用利润资本成本= 12%+5%=17%

Kw=17.5%*40%+17%*60%=17.2%

因为甲方案的加权资本成本最低，所以是最佳资本结构。

6、某公司全年销售净额560万元，固定成本64万元，变动成本率40%，资本总额为500万元，债权资本比率45%，债务利率9%。计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

560?（1－40%）＝1.24

560?（1－40%）－64560?（1－40%）-64财务杠杆系数＝＝1.08

560?（1－40%）－64-500?45%?9%解答：营业杠杆系数＝

联合杠杆系数＝1.24*1.08=1.34

7、某公司2007年销售产品100万件，单价60元，单位变动成本40元，固定成本总额为1000万元，公司资产总额1000万元，资产负债率50%，负债平均年利息率为10％，所得税税率为25％。 要求：（1）计算2007年营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数

（2）若2008年销售收入提高30%，计算2008年每股利润增长率。 解答：（1）营业杠杆系数＝

100?（60－40）＝2

100?（60－40）－1000100?（60－40）-1000财务杠杆系数＝＝1.05

100?（60-40）－1000-1000?50%?10%联合杠杆系数＝2*1.05=2.1

（2）每股利润增长率=2.1*30%=63%

8、某公司全年销售产品150万件，单价100元，单位变动成本60元，固定成本总额4000万元。公司负债4000万元，年利息率为10%，并须每年支付优先股利200万元，所得税率25%，计算该公司边际贡献、息税前利润总额、联合杠杆系数。 解答：边际贡献=150*（100-60）=6000（万元） 息税前利润=6000-4000=2000（万元） 联合杠杆系数＝

6000＝4.5

2000－4000*10%－200/(1-25%)9、某公司目前拥有资金10000万元，其中长期借款2000万元，年利率6％；普通股8000万元，上年支付的每股股利1.5元，预计股利增长率为6％，发行价格10元，目前价格也是10元。该公司计划筹集资金6000万元，企业所得税税率25％。有两种筹资方案： 方案一：增加长期借款6000万元，借款利率8％，其他条件不变。 方案二：增发普通股600万股，普通股每股市价为15元。 要求：（1）计算该公司筹资前加权平均资本成本率； （2）用比较资本成本法确定该公司最佳的资本结构。 解答：（1）筹资前资本结构：

长期借款资本成本＝6%（1-25%）＝4.5％

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普通股资本成本＝

1.5(1?6％)＋6％＝21.9％

10加权平均资本成本＝4.5%×20％＋21.9%×80％＝18.42％ （2）采取方案一的资本结构：

新增借款资本成本＝8％×（1－25％）＝6％

加权平均资本成本＝4.5%×

200060008000+6%×＋21.9%×

160001600016000＝13.76％

（3）采取方案二的资本结构：

1.5(1?6％）＋6％＝16.6％

15200014000综合资本成本＝4.5%×＋16.6%×＝15.09％

1600016000普通股资本成本＝

因为采取方案一的综合资本成本最低，故方案一为最佳资本结构。

10、某公司现有资本总额500万元，全作为普通股股本，流通在外的普通股股数为100万股。为扩大经营规模，公司拟筹资500万元，现有两个方案可供选择：一、以每股市价10元发行普通股股票；二、发行利率为6％的公司债券。（1）计算两方案的每股收益无差别点（假设所得税税率25％）并作出决策；（2）计算无差别点的每股收益。

解答：（1）

(EBIT?0)?（1－25％）（EBIT－500?6%）?（－125％）＝

150100EBIT＝90（万元）

当EBIT>90，选择债券筹资，反之则选择股票筹资。

（2） 无差别点的每股收益=90（1-25%）/150=0.45（元）

11、 某公司现有普通股600万股，股本总额6000万元，公司债券3600万元。公司拟扩大筹资规

模，有两备选方案：一是增发普通股300万股，每股发行价格15元；一是平价发行公司债券4500万元。若公司债券年利率8%，所得税率25%。 要求：⑴计算两种筹资方案的每股收益无差别点。 ⑵如果该公司预计息税前利润为1800万元，对两个筹资方案作出择优决策。 解答：（1）（EBIT-3600*8%）（1-25%）/（600+300） =（EBIT-3600*8%-4500*8%）（1-25%）/600 解得：EBIT=1368（万元）

（2）因为预计EBIT1800万元>1368万元，所以应选择发行债券的方案

12、 某公司拟发行债券，债券面值为1000元，5年期，票面利率8％，每年付息一次，到期还

本。若预计发行时债券市场利率为10％，债券发行费用为发行额的5％，该公司适用的所得税税率为30％，则该债券的资本成本为多少？

解答：债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋1000×PVIF10％，5＝924.28元 债券的资本成本＝1000*8%*（1-30%）/924.28*（1-5%）=6.09％

第七章

一、单项选择题

1、某投资方案年营业收入为10000元，年付现成本为6000元，年折旧额为2000元，所得税率50%，该方案的NCF=（ C ）。

A、2000 B、1000 C、3000 D、500 2、下列不属于终结现金流量范畴的是（ B ）。 A．固定资产残值收入 B. 固定资产投资

C．垫支流动资金的收回 D.停止使用的土地的变价收入

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3、某投资方案欲购进一套新设备，要支付2000万，旧设备残值50万，在投入运营前要垫支营运资金200万，则该项目初始现金流量是（ A ）。

A、2150万 B、1950万 C、2000万 D、2200万 4、某项投资方案在经济上认为是有利的,其净现值至少应该( B )。 A、等于1 B、大于零 C、等于零 D、小于零 5、下列指标的计算中，没有直接利用净现金流量的是（ B ） A、内部收益率 B、投资利润率 C、净现值率 D、获利指数

6．根据计算结果是否大于1来判断固定资产投资方案是否可行的指标是( C ) A平均报酬率 B、净现值 C、获利指数 D、投资回收期 7、对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（ C ）。 A、原始投资额 B、现金流量 C、设定折现率 C、项目寿命期

8、某投资方案的年销售收入为180万元，年付现成本费用120万元，年折旧率20万元，所得税率30%，则该方案的年现金流量为（ D ）万元。 A、60 B、62 C、56 D、48

9．当一项长期投资的NPV大于零时，下列说法不正确的是（ A ） A．该方案不可投资

B.该方案的内部报酬率大于其资本成本 C．该方案获利指数大于1

D.该方案未来报酬的总现值大于初始投资现值

10、在没有资本限量的投资决策中，最好的评价方法是（ A ） A.净现值法 B.获利指数法 C.内含报酬率法 D.投资回收期法 11、固定资产使用成本是一种 （ A ）

A.非付现成本 B.付现成本 C. 沉没成本 D.资金成本 12、获利指数与净现值比，其优点是 （ B ）

A.便于投资额相同的方案的比较 B.便于投资额不同的方案的比较 C.考虑了投资风险性 D.考虑了资产的时间价值

13 计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式的（ B ） 来计算。 A NCF=年营业收入-年付现成本 B NCF=年营业收入-年付现成本-所得税 C NCF=税后利润+折旧+所得税 D NCF=税后利润+折旧-所得税

14 当贴现率与内部报酬率相等时（ A ）

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