图2.1.3-1 国内GP对过去一年投资市盈率倍数之判断

2.1.4 2013年被投资企业估值水平

尽管上述调研已显示出2013年中国VC/PE投资市盈率已开始理性回归，但仍有相当比例投资者认为企业估值依然偏高。调研显示，38%受访者认为过去一年投资企业“估值水平普遍偏高，存在一定投资风险”，19%受访者认为“估值水平普遍正常，可以接受”，极少数（2%）受访者认为“估值水平普遍较低，存在大量投资机会”。此外，还有高达41%接受调研对象保留观点，认为“各行业与企业差异较大，需根据实际情况作出判断”。

图2.1.4-1 国内GP对过去一年投资项目估值水平之判断

2.1.5 2014年国内GP可接受的投资市盈率

对于未来投资市盈率，多数投资者可接受的P/E倍数在10倍以下。45%受访GP可接受市盈率为8-10倍，31%受访者可接受的市盈率是6-8倍，2%受访者希望市盈率在6倍以下。此外，有19%和3%受访者可接受的市盈率为10-12倍及12倍以上。与上届调研相比，GP可接受的投资市盈率变化不大，大部分还是集中在6-10倍之间。

图2.1.5-1 2014年国内GP可接受的投资市盈率倍数

2.1.6 2014年投资项目估值水平判断

对于未来一年的投资市盈率走势，57%受访者“预计估值水平将趋于稳定”，“预计估值水平会继续提高”和“预计估值水平将出现下降”的GP分别占比11%。此外，还有21%受访者认为“需要根据未来形势再作判断”。

图2.1.6-1 国内GP对2014年投资项目估值水平之判断

2.1.7 2014年国内GP投资企业数量

经历了2013年投资的小幅回暖之后，进入2014年中国VC/PE机构有望加快其投资节奏。调研显示，57%受访GP表示未来一年“预计增加投资企业的数量”，19%受访者“预计投资数量与往年无明显差异”，仅有3%受访者“预计减少投资企业的数量”。此外，还有21%的受访者认为“需要根据未来形势再作判断”。可以看出，随着投资估值的理性回归，VC/PE投资者迎来较好的投资时机，因此也开始主动加快投资节奏。

图2.1.7-1 2014年国内GP投资企业数量调整策略

2.2 GP退出与投资回报

2.2.1 2013年中国VC/PE投资市场整体回报水平

在本次受调研GP中，45%受访者认为过去一年“退出回报水平与预期无明显差异”，这一比例与去年基本持平；而认为“退出回报水平低于预期”的受访者占比为24%，该比例相比上届调研有所下降，仅有16%受访者认为“退出回报水平超出预期”。此外，“过去一年未有项目退出”的受访者占到15%，相比上届调研有所增长，主要是受A股IPO全年关闭的影响。