图2.3.10-1 2014年国内GP对未来基金LP违约情况之判断

2.3.11 新募资人民币基金的LP选择

2013年，受市场低迷及政策收紧影响，个人投资者大量退场，政府引导基金取代个人投资者成为2014年人民币基金GP最为倾向的LP类型。根据调研结果，77%受访GP将政府引导基金作为LP之一，占比最高；其次是FOFs和个人投资者，关注度均为达到63%。此外，上市公司、民营企业、保险公司也较受关注，均有超过50%的受访者将其作为可选LP。

伴随着经济回升预期增强以及投资退出政策体系趋于完善，基金募集氛围逐步回暖，预计2014年保险资金、引导基金等机构投资者有望加大股权投资市场投入的力度。但需要注意的是，即便机构投资者大幅放开投资规模，其合作伙伴仍仅限于少数已产生合作或在洽谈过程中的优质投资机构，大多数中小型投资机构难以获得保险资金的青睐，只能在引导基金等领域尝试开展合作。

图2.3.11-1 2014年国内人民币基金GP倾向的LP类型

2.3.12 LP在人民币基金管理中扮演角色

对于LP在人民币基金中的角色，过半数受访者（51%）都愿意接受LP适当比例跟投（Co-Investment），仅有15% GP不希望LP进行跟投，显示出GP更愿意与LP共担风险。在基金管理事务方面，同样有51%受访者“可以接受重要LP加入基金决策委员会”，23%受访者“不希望重要LP加入基金决策委员会”，可接受LP参与管理的GP相比去年有所增长，可以看出，面临基金困境，部分GP愿意让渡部分管理权以获取LP支持。由此结果也可以看出，中国VC/PE市场离发展成熟仍有很长的路要走。长远来看，管理事务的独立性应是成熟的GP所坚守的，不应受到市场波动的影响。

图2.3.12-1 2014年国内人民币基金GP对LP扮演角色之观点

2.3.13 人民币基金募资渠道

对于新人民币基金的募集，自行募集依然是GP首选，94%受访者将其作为可选募资渠道，这一比例相比去年有所增长，显示出GP对自有渠道的依赖有所加强。外部渠道来看，第三方理财机构和私人银行依旧是重要的募资渠道，均有57%受访者选择了此渠道。

图2.3.13-1 2014年国内GP募资人民币基金选择渠道

2.4 市场竞争

2.4.1 2014年中国PE市场竞争状况

对于未来市场竞争状况，经过2012-2013年市场“寒冬”洗礼后，有48%受访者认为“市场洗牌正在加速，将有大量基金退出市场”，持此观点的GP占比最高。19%受访者认为“基金数量变化不大，但退出回报下滑加剧市场竞争”，17%受访者认为“部分基金退出市场，市场竞争有所缓解”，仅有8%受访者认为“将有更多基金加入PE市场，市场竞争将加剧”。总体来看，投资者认为在当前低迷的市场状态下，市场参与主体数量将有所减少，在回报水平的下降的形势下，GP仍将面临较大的竞争压力。

图2.4.1-1 2014年国内GP对未来市场竞争情况之判断

2.4.2 投资机构核心优势

对于未来核心竞争优势的建立，本届调研结果与去年相比相同，超过60%的投资者将机构品牌及团队视为首要因素，其次是“增值服务或投后管理能力”，将其作为首要因素的GP占比15%。投资业绩及资本运作能力，也被视作构建GP核心优势的主要因素，但其重要性则相对靠后。