一般来说，期货、现货价差主要反映了持仓费，但当两者出较大偏差时，期现套利机会就出现了，但由于现货市场缺少做空机制，所以期现套利就只有卖出期货、买入现货等着交割这种情形。

第四节 价差套利

一、价差套利的相关概念

（1）价差交易是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行的套利交易。相关期货合约价差不合理即可进行。

同时建立一个多头部位和一个空头部位，这是套利交易的基本原则。套利的腿、边、方面。 大部分套利有两条腿，但在三个期货合约之间进行的也可能有三条腿。

计算价差应用建仓时，用价格高的一边减去价格较低的一边。平仓的时候保持计算的一贯性。 （2）价差的扩大与缩小

（3）套利交易指令：标明价差进行交易，不用标明每个合约价格。

A．市场指令 B．限价指令 （4）盈亏的计算方法

分别计算每条腿的盈亏，然后加总 （5）买进套利和卖出套利

买进套利是买入高价期货合约卖出低价合约，期待价差扩大。 卖出套利是卖出高价期货合约

二、跨期套利操作

牛市套利、熊市套利和蝶式套利

跨期套利是指在同一市场（即同一交易所）同时买入、卖出同种商品不同交割月份的期货合约，以期在有利时机同时将这两个交割月份不同的合约对冲平仓获利。

牛市套利：

如果供给不足，需求相对旺盛，则会导致近期月份合约价格的上升幅度大于远期月份合约，或者近期月份合约价格的下降幅度小于远期合约，无论是正向市场还是反向市场，交易者可以通过买入近期月份合约的同时卖出远期月份合约而进行牛市套利。

熊市套利：

熊市套利在做法上恰好与牛市套利相反。如果近期供给量增加，需求减少，则会导致近期合约的跌幅大于远期合约，或者近期合约价格的涨幅小于远期合约，交易者可以通过卖出近期合约的同时买入远期合约而进行熊市套利。

蝶式套利：

蝶式套利是跨期套利另一常用的形式，它也是利用不同交割月份的价差进行套期获利，由两个方向相反、共享居中交割月份合约的跨期套利组成。套利的套利

三、跨商品套利操作

跨商品套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。

（1）相关商品的套利

（2）原料与成品之间的套利

A．大豆提油套利：购买大豆合约，同时卖出豆油和豆粕的期货合约 B．反大豆提油套利：卖出大豆合约，同时买入豆油和豆粕的期货合约 四、跨市套利，在进行跨市套利时应注意的因素

跨市套利是指在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份的某种商品合约同时，在另一个交易所卖出（或买入）同一交割月份的同种商品合约，以期在有利时机分别在两个交易所对冲在手的合约获利。

特别注意以下几个问题：

（1）运输费用——离产地越近的期货交易所价格较低

（2）交割品级的差异——不同交易所对同品种的交割品质和代替品的升贴水规定不同

（3）交易单位与报价体系——不同交易所的交易单位和报价体系有所不同，要换算成相同单位才能比较 （4）汇率波动

（5）保证金和佣金成本——只有当套利收益高于这两者才有意义。

五、套利的分析方法 图标表分析 季节性分析

相同期间供求分析法

第八章 金融期货

重点：股指期货的交易特点、套期保值与套利交易方式。

第一节 金融期货概述

金融期货是指以金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式。

一、金融期货的产生与发展

产生于20世纪70年代，发展很快。最早是外汇期货——利率期货——股指期货 （1）外汇期货

二次大战将结束的1944年，西方主要工业国家首脑在美国布雷顿森林召开了会议，创建了国际货币基金组织。1973年布雷顿森林系崩溃，浮动汇率制从此取代了固定汇率制。芝加哥商业交易所（CME）随即着手组建了国际货币市场分部（IMM），并于1972年5月16日正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉七种外汇期货合约交易。最早的金融期货品种。

（2）利率期货

1975年10月，CBOT推出了有史以来第一张利率期货合约-----------政府国民抵押协会抵押凭证期货合约（GNMA）。

（3）股指期货

堪萨斯市交易所（KCBT）， 1982年2月24号KCBT就推出了价值线指数期货合约的交易。 （4）股票期货

股票期货是近年来发展较快的一个期货品种，尽管从绝对量来说并不是很大，但增加的幅度极其可观。

二、金融期货的特点 1.交割具有极大便利性 2.交割价格盲区大大缩小 3.期现套利更容易 4.逼仓行情难以发生

第二节 外汇期货

一、外汇与外汇风险 （1）外汇的概念

（2）汇率及其标价方法 （3）外汇风险： A．交易风险

B．经济风险 C．储备风险

二、外汇期货现状

以汇率为标的物的期货合约

1972年美国芝加哥商业交易所产生第一个外汇期货。因欧元产生和流通而外汇期货成为金融期货中交易量最少的品种。另一个原因：外汇市场比较完善和发达。主要集中在美国，集中在芝加哥商业交易所。

三、外汇期货合约

主要品种：欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元

2006年8月27日，芝加哥商业交易所推出人民币兑美元的期货以及期权交易。 影响汇率的因素 （1）财政经济状况 （2）国际收支状况 （3）利率水平 （4）货币政策 （5）政治因素

四、外汇期货套期保值交易 （1）空头套期保值

空头套期保值是指在即期外汇市场上处于多头地位的人，即持有外币资产的人，为防止外币的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。

（2）多头套期保值

第三节 利率期货

一、利率期货市场的现状

概念：以利率工具为标的物的期货合约。

二、与利率期货相关的利率工具 1.欧洲美元存单：

欧洲美元是存放于美国境外的美元存款。

欧洲美元存单是有固定期限的大额美元存单，一般3-6个月 2.欧洲银行间欧元利率 3.短期和中长期国债

三、利率期货的报价方式及交割方式 （1）短期国债期货的报价方式

短期国债通常是按照贴现方式发行的。采用的方式是以100减去不带百分号的年贴现率方式报价。此方式称为指数报价。现金交割

（2）3个月欧洲美元期货报价方式 指数报价，现金交割

（3）中长期国债期货报价方式 价格报价法，实物交割

四、利率期货套期保值交易

（一）多头套期保值：承担按固定利率计息债务的交易者。

借款人担心利率上升，买入期货

是指在期货市场买入利率期货合约，以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高。面这种上升的原因是因为市场利率下降所引致的。因此，多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险。

（二）空头套期保值

存款者担心利率上涨，卖出利率期货

第四节 股票指期货

一、股指期货的现状

产生最晚，目前交易量最大

二、股票指数与世界主要股价指数 1.道·琼斯平均估计指数 2.标准·普尔500指数 3.英国金融时报指数 4.香港恒生指数 5.沪深300指数

三、股指期货合约

合约规格(价值)，最小变动点，每日价格波动限制，持仓限制，结算方法和最后结算价。

四、股票期货

个股期货，优点：交易费用低廉，卖空股票期货要比在股市卖空对应股票要便捷，杠杆效应，快速简便对冲单一股票风险，可以对单一股票套利。

第五节 股指期货套期保值和期限套利交易

一、股指期货套期保值

股票市场的风险与股指期货： 系统性风险：对整个市场产生影响

非系统性风险：只对某些个股或者某些行业产生影响 股指期货是为了规避系统性风险而产生的。 股指期货套期保值与β系数的关系。 （1）单个股票β，β=1,β≥1,β≤1 （2）股票组合的β

β表示股票的涨跌幅度是指数涨跌幅度的多少倍，揭示了股票与指数的相关程度。β大于1说明，股票波动幅度大于指数波动，比如说β=3，那么指数上涨1%，该股票上涨3%；β小于1，说明股票波动小于指数波动。

套期保值公式：

（三）空头套期保值 （四）多头套期保值

很重要。看教材254页

二、股指期货的期现套利交易

股指期货合约交易在交割时采用现货指数，股指期货指数和现货指数之间会维持一定的动态联系。

（1）股指期货合约的理论价格。 持有成本（时间价值），假定由两部分组成：资金成本和储存成本 股指期货——资金占用成本和持有期内可能得到的股票分红红利 理论价格公式

（2）股指期货期现套利操作

期价高估和正向套利——卖出股指期货，买入相应现货股票套利，靠谱点

期价低估和反向套利——买入股指期货，卖出借来的股票，在中国不能卖空股票。 无风险套利，无风险利润 （3）交易成本和无套利区间 （4）套利交易的模拟误差

第九章 期权与期权交易

重点：期权各种类型的基本概念，期权价格构成，期权合约有关要素的基本概念，期权交易类型和策略的损益情况和应用情形。

第一节 期权与期权合约

一、期权概念

期权是一种选择权。是一种能在未来某特定时间按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。这种权利是买进者拥有的一种权利，并非一种义务。

特点：

1. 买方获得权利必须支付费用 2. 权利是未来的

3. 买方买卖的标的物是特定的 4. 买卖的价格是事先规定的

5. 买方获得只是权利，不包括义务

6. 买方支付权利费，承担的风险是有限的，获得潜在收益是无限的 期权买方既可以是买入标的物，也可以使卖出 二、期权的类型

1.按照标的物不同分为：现货期权和期货期权 2.按照权利内容不同分为：看涨期权和看跌期权？

看涨期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方买入一定数量的标的物，但不负有必须买进的义务。

看跌期权是指期权的买方向卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的物，但不负有必须卖出的义务。

3.按照行权日期分为： 美式期权与欧式期权 欧式期权

期权合约的买方在合约到期日才能按执行价格决定其是否执行权利的一种期权。 美式期权

指期权合约的买方在期权合约的有效期内的任何一个交易日均可按执行价格决定是否执行权利的期权。

三、期货期权合约 （1）合约的主要内容

掌握期权合约三要素：1.权利金2.执行价格。3.合约到期日 （2）期货期权与期货的异同