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第 5 年=10.2625+2+5=17.2625 投资回收期=34/10.2625=3.31 年

净现值=-34+10.2625 X (P/A,10%,4)+ 17.2625 X (P/F,10%,5) =-34+10.2625 X 3.1699+17.2625 X 0.6209)=9.25 净现值率=9.25/34= 0.27 获利指数=1+净现值率=1.27 因为净现值>0,方案可行。

5、 净现值法： A 方案的净现值=15000 X (P/A,8%,5)-50000=15000 X 5.867-50000=38005 B方案的净现值 =14000X (P/A,8%,5)-50000= 14000 X 5.867-50000=32138 因为A方案的净现值更大，因此A方案好。 内涵报酬率法 A方案：15000 X (P/A,i%,5)-50000=0 B方案：14000 X (P/A,i%,5)-50000=0

用插值法则 i A=15.29% 用插值法则 i B=12.41%

i A=15.29%> i B=12.41%>8%,因此,A 方案好。 6、 折旧=(54-4 ) /10=5 项目各年的现金流量 初始净现金流量=-54-10=-64

经营净现金流量=(10-2-5 )X( 1-40%) +5=6.8 第10年回收残值和垫付流动资金

=4+10=14

净现值=6.8 X( P/A, 10%, 10) +14X( P/F, 10%, 10) -64= -16.82 回收期=9+ ( 64-6.8 X 9) /20.8 = 9. 13 年 投资利润率=(10-2-5 )X( 1-40%) /64 = 2.81 % 净现值率=-16.82/64 X 100%=-26.28 % 获利指数=1-26.28%=73.72%

内涵报酬率 (i-3% ) /(5%-3%)=(0-4.42276)/(-2.89784-4.42276), 全不可行。

7、 ( 1)新设备的折旧额=(20-20 X 10%)/5=3.6 旧设备的折旧额=(10-15 X 10%)/5=1.7

旧设备帐面价值= 15-(15-15 X 10% ) X 5/10 = 8.25 (2) 增加的初始投资额=-20+10 = -10 (3) 新、旧设备的年营业现金流量差额

第一年=((165-150 ) - (115-110 ) - ( 3.6-1.7 ) )X (1-25 %) + ( 3.6-1.7 ) - (10-8.25 )

贝U i = 4.26 %

因为净现值小于0,静态回收期大于10/2年，获利指数小于1,内含报酬率低于资金成本， 故该项目完

X 25%= 7.5375

第二?五年=((165-150 )-( 115-110 ) - (3.6-1.7 ))X( 1-25 %) + (3.6-1.7 )= 7.975 (4)

(5)

X ( P/F,10%,1)+0.5 (P/F,10%,5)-10 = 19.26

(6 )因为净现值大于 0，方案可行

增加的终结现金流量= 20X 10%-15 X 10%= 0.5

净现值=7.5375 X (P/F,10%,1)+ 7.975 X ( P/A,10%,4)

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8、( 1)甲方案每年现金净流量：

乙方案各年现金净流量：

=(1500-500-3000/5 )X( 1-40 %) +3000/5 = 840

各年的折旧分别是：(3060-60 ) /5 = 600 期初=-3060-300 = -3360

第一年=( :1700-600-600 ) X (1-40 %) +600— 900 第二年=( 1700-600-30-600 ) X (1-40 %) +600— 882 第三年—( 1700-600-60-600 ) X (1-40 %) +600— 864 第四年一( 1700-600-90-600 ) X (1-40 %) +600— 846 第五年=(1700-600-120-600 )X( 1-40 %) +600+60+300= 1188

(2) 这两个方案的内含报酬率

甲方案的内含报酬率： 840 X( P/A,i,5 ) -3000 = 0 i=12.39%

乙方案的内含报酬率： 900 X ( P/F,i,1)+882 X ( P/F,i,2) +864 X ( P/F,i,3) +846 (P/F,i,4) +1188 X ( P/F,i,5)-3360=0

(3)对这两个方案作出决策。 甲方案3000万，则长期借款

(20%)= 3000X 20%= 600

长期债券(5%)= 3000X 5%= 150 普通股 (75%)= 3000X 75%= 2150

甲方案的资金成本率=

8%X 20% +10%X 5% +12%X 75%= 11.1 %

(20%)= 3360X 20%= 672

i=11.69%

乙方案3360万，则长期借款

长期债券(5%)= 3360X 5%= 168 普通股 (75%)= 3360X 75%= 2520

乙方案的资金成本率=

8%X 20% +10%X 5% +12%X 75%= 11.1 %

两个方案的内含报酬率都高于各自成本，都可行。但甲更好 9、( 1 )甲方案的项目计算期为 (2 )乙方案的净现金流量为 NCF= -800-200 = -1000 NCF-9 = 500- ( 200+50)= 250

NCFo =( 500+200+80) - ( 200+50)= 530 (3) A=182+72=254

B=1790+720+280-1000=1790

因为 NCF-1 =-500,NCF 2-4=172+72+6=250 所以 C=-500-500+250 X 3=-250 丙方案的资金投入是分两次投入 (4)

甲方案包括建设期的静态回收期= 1000/250+1 = 5年

甲方案的的净现值= -1000+250 X [ ( P/A,8%,6 ) -(P/A,8%,1)]=-75.75

6年

甲方案第2年至第6年的净现金流量为递延年金

丙方案包括建设期的静态回收期=4+250/254 = 4.98年 (5)

乙方案的净现值=-1000+250 X( P/A,8%,10 ) +280 X( P/F,8%,10 ) =807.22 因为，甲方案的净现值小于 0，所以该方案不可行

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乙方案的净现值大于0，该方案可行。 (6)

丙方案的年等额净回收额= 所以乙方案优于丙方案

10、(1)因为A方案第三年的累计净现金流量= 建设期的静态回收期=3年 净现值=30344 (2) 期=

案完全具备财务可行性； B方案由于净现值大于 备财务可行性

C方案由于净现值大于 0，包括建设期的投资回收期= 备财务可行性

(3) C方案的年等额回收额= (4)

X( P / A,10%,6 ) =40809

(5) 年等额净回收额法：

A方案的年等额回收额 =6967 B方案的年等额回收额=

9370

C方案的年等额回收额=10276 C方案的最大，应选择 C方案。 最短计算期法：

A方案调整后净现值=30344 B方案调整后净现值=40809 C方案调整后净现值=44755 C方案的最大，应选择 C方案。

70000 X( A / P,10%,12 )= 10273

三个方案的最短计算期为 6年，所以B方案调整后的净现值=9370

7,大于12/2。所以该方案基本具

0，包括建设期的投资回收期=

3.5，小于8/2。所以该方案完全具

对于A方案，由于净现值大于 0,包括建设期的投资回收

3,等于6/2。所以该方

30000+3000+0-60000 = 0,所以该方案包括

乙方案的年等额净回收额= 807.22 X (A/P,8%,10 )= 120.28 725.69 X( A/P,8%,11 )= 101.67小于120.28

第七章 证券投资管理

一、单项选择题

1. 下列属于证券投资的是(

)。

B D )。

企业购买了金额巨大的原材料 企业购买了大量了大豆期货

A企业购买一项价值重大的固定资产 C企业花巨资聘请了一个职业经理人 2. 以下债券属于贴现债券的是(

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A 2004年1月1日发行，面值 B 2004年1月1日发行，面值 C 2004年1月1日发行，面值 D 2004年1月1日发行，面值 票的预期股利越高，股票价值越大

100元，票面利率为 5% 3年期，半年付息一次 100元，票面利率为 5% 3年期，每年末付息一次 100元，票面利率为 5% 3年期，利随本清 100元，3年期，发行价格为 75元。

)。

3 ?关于股利稳定增长模型，下列表述错误的是( A每股股

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B必要收益率越小，股票价值越小 C股利增长率越大，股票价值越大

D该模型的基本假设为股利支付是永久性的，股利增长率为一常数，且折现率大于股利增 长率

的现值与债券现行市场价格相等时，所求解出的 4. 当令债券预期利息和到期本金（面值）

）° 贴现率为 （

B 到期收益率 C 实现的收益率 D 期间收益率 A票面收益率

40元购入一支股票， 预期下一年将收到现金股利 2元，预期一年后股票出 5. 某公司年初以 售价格为48元，

A 4.5% B 5% C 30% 则此公司的预期收益率为（ ）

。

B 5% C 30% D 25% 6?某公司股票目前发放的股利为每股 本成本为

股利按10%的比例固定递增，据此计算出的资

15%，则该股票目前的市价为（ 2元,

)°

A 44元 B 13 元 C 32 元

D 25 元 7.下列属于债券投资缺点的是（ ）°

A本金安全性高 B 收入稳定性弱 市场流动性差 购买力风险较大

8?与长期持有、股利固定增长的股票内在价值呈正比例变动的因素有（ ）° A预期第1年的股利（D） B 股利年增长率（

C投资人要求的资金收益率（K D 贝它系数

）不会影响债券的价值。 9. 下列因素（

A票面利率 B 市场利率 C D 到期日与付息方式 购买价格

10% 最近刚支付的股利为每股 2 10. 某公司发行的股票，投资人要求的必要资金收益率为

元，估计股利年增长率为 2%则该股票的价值（ ）元。

A 17 B 20 C 20.4 D 25.5

11. A公司发行的债券，面值为2000元，票面利率为 当5%期限20年，假设每半年付息一次,

）° 市场收益率为10%寸，债券的市场发行价格应为 （

元 元 D 1234.45 A 1012.06 元 B 1000 元 C 1141.96

1000元的新发行债券， 票面利率为10%

12. 某企业于2006年1月1日以900元购得面额为

每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期收益率为 （）° A高于10% B 等于10% C 小于10% 无法确定

） 长期债券的上升幅度。 13. 当市场利率下降时，短期固定利率债券价格的上升幅度

无法确定 大于 D A小于 B 等于 C

）14. 购买国库券时，不用考虑的风险有°

违约风险 （ 购买力风险

A利率风险 10%半年付息一次，且市B 再投资风险 C 年期债券，债券票面利率为 场利率始终保持在15. 某公司发行面值为 800元的10 10%贝U下

列说法中正确的是 （）° A债券应溢价发行 B 债券应平价发行 C 债券应折价发行 D 无法确定 16.某企业欲投资另一企业发行的企业债， 在名义利率相同的情况下， 对于债券购买方来说,

其更倾向债券的计息期为（）°

A 1年 B 2 年 C 半年 D 2 个月

17.某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为 1000元，期限

年，票面利率为10%不计复利，当前市场利率为 8%当企业决定购买时，该债券的发行价

5

格最高为（）°

A 1020 元 B 1400 元 C 1000 元 D 980 元

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