金融工程习题解答

第四章 远期合约

1、如何区分远期价值和远期价格的不同含义。

答：远期合约的价值是合同的价值，用f表示；远期价格F是标的资产的理论价格，是远期合约价值f为0时的交割价。

2、FRA协议中的几个日期之间有何关系？

答：FRA协议中的几个日期之间的关系如下图所示：

2天 2天 递延期限 协议期限 交 易日

起算日确定日结算日到期日其中的确定日、结算日、到期日，遇到节假日及法定休息日向前延伸或向后顺延。 3、请解释远期合约用来套期保值和来投机的方法。

答：套期保值，是签订远期合约，将未来交易的利率或汇率固定下来，避免利率或汇率波动对于负债或收益带来的风险。

投机，是建立在某种预期的基础上，以承担风险为代价获取收益的远期交易。当投资者预期标的资产将上涨时做多头，反之做空头。

4、解释为什么外币可以被视为支付已知红利率的资产？

答：由于外币的隶属国对于存入银行的外币按一定的利率支付利息，故外币可看成支付红利的资产。

5、当一种不支付红利股票的价格为$40时，签订一份1年期的基于该股票的远期合约，无风险利率为10%(连续复利)，试问：

(1) 远期价格为多少？远期合约的初始价值为多少？

(2) 两个月后，股票的价格为$45，远期价格和远期合约价值各为多少？ 解：已知：S=40，T－t=1，r=10%。

(1) 根据公式(4-2)有：F=Ser(T-t)=40e0.1×1=44.21(美元)，初始价值：f=0。

(2) 已知：S=45，T－t=10/12，r=10%。 根据公式(4-2)有：F=Ser(T-t)=45e0.1×5/6=48.91(美元) 根据公式(4-1)有：f=45－40=5(美元)。

7、已知美元的即期利率为5%，人民币的即期利率为2%。当前的人民币对美元的汇率是6.80:1，我国人民币计息天数为365天，问：一年之后的人民币对美元的远期汇率是多少？

解：已知：S=6.80，r=0.05，rf=0.02，由公式(4-15)有：

Days[1?(rf?Basis)]fDays[1?(r?Basis)]F?S?=6.8?[1?(0.02?365/365)]?6.6014365[1?(0.05?360)]8、远期利率协议某交易日是2010年5月12日星期三，双方同意成交1×4金额100万美元，利率为6.25%的远期利率协议，确定日市场利率为7%。请指出：(1) 1×4的含义；(2) 起算日；(3) 确定日；(4) 结算日；(5) 到期日；(6) 结算金。

解：已知：t=2010.5.12；A=100万美元；rc=0.0625；rr=0.07；D=93天，B=360天 (1) 1×4的含义：从2010年6月14日开始，9月14日结束的远期利率协议； (2) 起算日：2010年5月14日星期五；

(3) 确定日；2010年6月11日星期五(12日为周六，向前延伸1天)； (4) 结算日；2010年6月14日星期一； (5) 到期日；2010年9月14日星期二； (6) 结算金：由公式(4-10)有：

rr?rc??DB0.07?0.0625??933601937.5??I=A?=1000000?==1903.051?rr?DB1?0.07?933601.0181?美元?10、某投资者进入一个远期合约的空头头寸，在该合约中，投资者能以1.900美元/英镑卖出10万英镑。当远期合约到期时的汇率为1.890或1.920时，投资者的损益分别是多少？

解：已知K=1.900，ST1=1.890，ST2=1.920。

(1) 当市场价为ST1=1.890低于交割价时，由于投资者位于空方，可以以高于市场价的协议价K=1.900卖出10万美元，故可以盈利：

盈利=(1.900－1.890)×100000=10000(美元)

(2) 当市场价为ST1=1.920高于交割价时，由于投资者位于空方，必须以低于市场价的协议价K=1.900卖出10万美元，故投资者将亏损：

亏损=(1.900－1.920)×100000=－20000(美元)

第五章 期货基础知识

一、与远期合约相比，期货合约的优缺点是什么？ 答：1、优点

1) 提高了流动性。期货合约的标准化和高效率的交易过程大幅度提高了市场的流动性。 2) 交易成本低。通常来说，一笔期货合约的履约成本，相当于场外交易等值交易额的很小一部分，也远低于现货市场的交易成本。

3) 无违约风险。期货市场独特的结算程序与保证金制度避免了交易对手的违约风险。 4) 占用资金少。保证金制度提供的杠杆效应，使得交易者能够以较少的资本控制较大的头寸。 2、不足

1) 灵活性欠缺。期货市场的特殊性要求期货合约都必须是非常标准化的，不如远期灵活。 2) 保证金占用资金。保证金设立，在降低风险的同时，也降低了资金的流动性，增加了占用资金，提高了交易成本.

尽管期货交易存在以上不足，但和其优势相比还是微不足道的，这也是期货市场繁荣的主要原因。

二、期货合约的基本特征是什么？

答：1、集中交易统一结算：期货交易必须在有组织的交易所内进行。期货投资者通过期货经纪公司，在期货交易所内，根据交易所的交易规则买卖期货合约，最后在期货结算所进行统一结算完成期货交易。

2、保证金与逐日结算制度：为了规避投资者将期货交易的巨大风险转嫁到结算所，期货交易采取了保证金和逐日结算制度。

从事期货交易，交易所会员需要缴纳结算保证金；投资者需要缴纳初始保证金和维持保证金。结算所利用每天的收盘价与投资者的期货合约进行结算，若盈利多余部分可以提走，若亏损，需要用保证金补足。

3、合约的标准化：从事期货交易，使用的是期货交易所按市场公认的规则制定的标准化合约。合约对于交易品种、合约规模、交割日期、交割方式等都是标准化的，合约中唯一变量是期货价格。

4、期货交易的结束方式共3种，包括：交割、平仓和期转现。

三、解释为什么在期货合约交割期内期货价格大于现货价格会带来套利机会。如果期货价格小于现货价格会带来套利机会吗？请给出解释。

答：1) 在期货合约有效期内，如果标的资产没有收益、已知现金收益较小或小于无风险利率，期货价格应高于现货价格。

若期货价格小于现货价格，套利者就可以通过卖出现货去投资获取利息，同时买进期货的方法获利。