第6章 筹资决策

一、单项选择

1.如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（ ）。

A.经营杠杆效应 B.财务杠杆效应 C.联合杠杆效应 D.风险杠杆效应 2.下列各项中，运用普通股每股利润(每股收益)无差别点确定最优资本结构时，需计算的指标是( )。

A.息税前利润 B.营业利润 C.净利润 D.利润总额 3.下列资金结构调整的方法中，属于减量调整的是（ ）。

A.债转股 B.发行新债 C.提前归还借款 D.增发新股偿还债务 4.假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60:40，据此可断定该企业（ ）。 A.只存在经营风险 B.经营风险大于财务风险

C.经营风险小于财务风险 D.同时存在经营风险和财务风险 5.B公司拟发行优先股40万股，发行总价200万元，预计年股利率5%，发行费用10万元。B公司该优先股的资本成本率为( )。

A.4.31% B.5.26% C.5.63% D.6.23% 6.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。

A.长期借款成本 B.债券成本 C.留存收益成本 D.普通股成本 7.一般来说，在企业的各种资金来源中，资本成本最高的是( )。

A.优先股 B.普通股 C.债券 D.长期银行借款 8.在筹资总额和筹资方式一定的条件下，为使资本成本适应投资收益率的要求，决策者应进行( )。 A.追加筹资决策 B.筹资方式比较决策 C.资本结构决策 D.投资可行性决策 9.债券成本一般要低于普通股成本，这主要是因为( )。

A.债券的发行量小 B.债券的利息固定 C.债券风险较低，且债息具有抵税效应 D.债券的筹资费用少

10.某股票当前的市场价格为20元/股，每股股利l元，预期股利增长率为4%，则其市场决定的预期收益率为( )。

A.4% B.5% C.9.2% D.9%

11.如果企业的股东或经理人员不愿承担风险，则股东或管理人员可能尽量采用的增资方式是( )。

A.发行债券 B.融资租赁 C.发行股票 D.向银行借款 12.如果预计企业的收益率高于借款的利率，则应( )。 A.提高负债比例 B.降低负债比例 C.提高股利发放率 D.降低股利发放率 13.无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等时的（ )。 A.销售收入 B.变动成本 C.固定戚本 D.息税前利润 14.利用无差别点进行企业资本结构分析时，当预计销售额高于无差别点时，采用（ ）筹资更有利。 A.留存收益 B.权益 C.负债 D.内部 15.经营杠杆产生的原因是企业存在（ ） A.固定营业成本 B.销售费用 C.财务费用 D.管理费用 16.与经营杠杆系数同方向变化的是( ) A.产品价格 B.单位变动成本 C.销售量 D.企业的利息费用 17.下列说法中，正确的是( )。 A.企业的资本结构就是企业的财务结构 B.企业的财务结构不包括短期负债 C.企业的资本结构中不包括短期负债 D.资本结构又被称为杠杆资本结构 18.根据MM资本结构的基本理论，企业总价值不受（ ）影响。

A.财务结构 B.资本结构 C.负债结构 D.经营风险

1

19.D公司欲从银行取得一笔长期借款500万元，手续费0.2% ，年利率6% ，期限2年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为30%。这笔借款的资本成本率为( )。

A.3.5% B. 3.75% C. 4.25% D. 4.5%

20.E公司全部长期资本为5000万元，债务资本比率为0.3，债务年利率为7% ，公司所得税税率为25%。在息税前利润为600万元时，税后利润为300万元。则其财务杠杆系数为( )。 A.1.09 B.1.21 C.1.32 D.1.45 二、多项选择

1.决定资本成本高低的因素有（ ）

A.资金供求关系变化 B.预期通货膨胀率高低 C.证券市场价格波动程度 D.企业风险的大小 E.企业对资金的需求量

2.以下各项中，反映综合杠杆作用的有( )。

A.说明普通股每股收益的变动幅度 B.预测普通股每股收益 C.衡量企业的总体风险 D.说明企业财务状况 E.反映企业的获利能力

3.如果不考虑优先股，融资决策中综合杠杆系数的性质有( )。 A.综合杠杆系数越大，企业的经营风险越大 B.综合杠杆系数越大，企业的财务风险越大

C.综合杠杆系数能够起到财务杠杆和经营杠杆的综合作用 D.综合杠杆能够表达企业边际贡献与税前利润之比率 E.综合杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益的影响 4.资本结构分析所指的资本包括( )。 A.长期债务 B.优先股 C.普通股 D.短期借款 E.应付账款 5.资本结构决策的每股收益分析法体现了( )的目标。 A.股东权益最大化 B.股票价值最大化 C.公司价值最大化 D.利润最大化 E.资金最大化

6.对财务杠杆的论述，正确的是( )。 A.在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股盈余增长越快 B.财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益 C.与财务风险无关

D.财务杠杆系数越大，财务风险越大

E.财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险 7.下列关于经营杠杆系数表述正确的是( )。 A.在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起利息税前利润变动的幅度

B.在固定戚本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险就越小 C.在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险就越小 D.当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大 E.企业一般可以通过增加销售金额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低

8.下列关于联合杠杆的描述正确的是( )。 A.用来估计销售变动时息税前利润的影响 B.用来估计销售额变动对每股盈余造成的影响 C.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相互关系 D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响

E.为达到某一个既定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合

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三、名词解释

资本结构、资本成本、个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本、经营杠杆、财务杠杆、联合杠杆、资本结构决策、公司价值最大化目标、资本成本比较法、每股利润分析法、公司价值比较法 四、简答题

1.简述资本结构的意义。

2.在资本结构决策中为什么必须以公司价值最大化为目标?

五、计算与分析题

1.三通公司拟发行5年期，利率6%，面额1000元债券一批；预计发行总价格为550万元，发行费用率2%；公司所得税税率33%。

要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。

2.四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求:试测算四方公司该优先股的资本成本率。

3.五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万股新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求:试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。

4.六朗公司年度销售净额为28 000万元，息税前利润为8 000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20 000万元，其中债务资本比例占40% ，平均年利率8%。

要求:试分别计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

5.七奇公司在初创时准备筹集长期资本5 000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如表5.1所示。

表5.1 筹资方式 筹资方案甲 筹资方案乙 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本 (万元） 成本率(%) （万元） 成本率(%) 长期借款 800 7.0 1100 7.5 公司债券 1200 8.5 400 8.0 普通股 3000 14.0 3500 14.0 合计 5000 —— 5000 —— 要求:试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。

6.七奇公司在成长过程中拟追加筹资4 000万元，现有A，B，C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理后如表5.2所示。

表5.2 筹资方式 筹资方案A 筹资方案B 筹资方案C 筹资额 个别资本筹资额 个别资本筹资额 个别资本（万元） 成本(%) （万元） 成本(%) （万元） 成本(%) 长期借款 500 7 1500 8 1000 7.5 公司债券 1500 9 500 8 1000 8.25 优先股 1500 12 500 12 1000 12 普通股 500 14 1500 14 1000 14 合计 4000 —— 4000 —— 4000 —— 3

该公司原有资本结构请参见第5题计算选择的结果。 要求:

(1)试测算该公司A，B，C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；

(2)试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。

7.八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6 000万元(240万股)，长期债务4 000万元，利率10%。假定公司所得税税率为40%。2006年公司预定将长期资本总额增至1.2亿元，需要追加筹资2 000万元。现有两个追加筹资方案可供选择:(1)发行公司债券，票面利率12%； (2)增发普通股8万股。预计2006年息税前利润为2 000万元。

要求:

(1)测算两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益； (2)测算两个追加方案下2006年普通股每股收益，并据以作出选择。 8.九天公司的全部长期资本为股票资本（S），账面价值为1亿元。公司认为目前的资本结构极不合理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000万元，公司所得税税率假定为40%。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模B）下的贝塔系数（β）、长期债券的年利率（KB）、股票的资本成本率（KS）以及无风险报酬率（RF）和市场平均报酬率（RM）如表5.3所示。

表5.3 B（万元） K（%） β RF（%） RM（%） KB（%） 0 —— 1.2 10 15 16 1000 8 1.4 10 15 17 2000 10 1.6 10 15 18 3000 12 1.8 10 15 19 4000 14 2.0 10 15 20 5000 16 2.2 10 15 21 要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最优资本结构。

9.十全股份有限公司目前息税前利润为5 400万元，拥有长期资本12 000万元， 其中长期债务3 000万元，年利息率10% ，普通股9000万股，每股面值1元。若当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种筹资方式可供选择:(1)增发普通股2 000万股，每股面值1元； (2)增加长期借款2000万元，年利息率为8%。甲公司的所得税税率为25% ，股权资本成本为12%。

要求:

（1）计算追加投资前甲公司的综合资本成本率。

(2)如果你是该公司的财务经理，根据资本成本比较法，你将选择哪种筹资方式? (3)比较两种筹资方式下甲公司的每股利润。

（4）如果你是该公司的财务经理，根据每股利润分析法，你将选择哪种筹资方式?

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