(五) 估计上市公司财务状况的综合评价指数，然后排序

将上市公司样本的标准化后的财务比率数据代入各主成分线性表达式得到各主成分的数据,再根据综合评价指数表达式( * ) 得到企业财务状况的综合评价指数F值,指数越高代表企业的财务状况越好,相反,越低则企业的财务状况越差。

三、房地产上市公司绩效评价实证研究

（一）样本选择

对于目前中国证券市场沪、深两市的房地产上市公司到底有多少家，一直是个较有争议的问题，难有一个准确的界定数字，各家分析机构提供的数据也不完全一致。当前，按证券界的一般标准，房地产上市公司大体可分为三大类，一类是主要从事住宅类开发的上市公司，比如深万科（000002）；一类是主要从事开发区开发的上市公司，比如长春经开（600215）；一类是综合类的房地产上市公司，比如中远发展（600641）等。这三类加起来的话总数大约有55家。

本次研究的样本选择本着全面、客观的原则没有再对这55家公司进行划分，将对这55家上市公司进行研究。 (二) 样本财务数据

根据前面构造的房地产上市公司绩效评价的指标体系，我们用A表示每股收益、B总资产报酬率、C表示营业利润率、D表示总资产周转率、E表示速动比率、F表示流动比率、G表示现金净流入。统计数据见表1。

表1 房地产上市公司财务数据表(2005年)

名称

代码

A

B

C

D

E

F

G

人福科技 创光科技 物化股份 北京城建 天房发展 天鸿宝业 金地集团 东华实业 栖霞建设 ST 兴业 金丰投资 海鸟发展 新黄浦 中远发展 陆家嘴 中华企业 珠江实业 利嘉股份 百花村 运盛实业 天创置业 梅雁股份

600079 600193 600247 600266 600322 600376 600383 600393 600533 600603 600606 600634 600638 600641 600663 600675 600684 600696 600721 600767 600791 600868

0.25 0.06 0.05 0.16 0.11 0.25 0.24 0.07 0.05 0.09 0.15 0.23 0.48 0.26 0.14 0.24 0.71 0.12 0.01 -351.86 0.29 0.16 0.08 0.13 0.12 11.91 0.06 0.14 0.31 235.77 0.51 1.56 0.10 0.09 0.01 0.16 -1.28 -16.44 0.03 0.09 0.14 0.49 0.00

0.13

0.38 0.39 3.49 0.25 1.84 0.18 6.45 0.2 3.49 0.17 7.55 0.91 3.1 0.47 1.78 0.16 3.91 0.43 5.03 19.1 4.46 0.49 6.06 0.4 5.7 17.6 4.02 0.19 3.19 283.73 3.27 4.02 2.03 0.12 2.02 0.22 5.24 35.83 4.62 0.29 2.89 0.85 2.97

0.22

0.97 0.70 0.90 0.05 1.36 0.83 1.23 0.29 1.83 0.25 1.72 0.64 2.03 0.37 2.42 0.47 1.55 0.29 0.1 0.07 1.52 0.75 2.57 1.75 2.5 2.11 2.46 1.47 2.44 1.34 1.45 0.45 6.45 2.39 1.44 0.87 0.07 0.06 1.57 0.53 1.42 0.53 0.83

0.60

83198 45506 188836 733163 264100 132281 280020 61445 83254 13883 184045 85048 278421 376570 710584 447474 78172 59611 28587 127527 40567 111639

深万科A ST星源 ST深物业 沙河股份 深深房A 名称 深宝恒A ST鸿基 深长城A 光彩建设 深万山A 华侨城A 深天建 金融街 张家界 绿景地产 珠江控股 银基发展 东方宾馆 好时光 世纪中天 ST吉轻工

000002 000005 000011 000014 000029 代码 000031 000040 000042 000046 000049 000069 000090 000402 000430 000502 000505 000511 000524 000526 000540 000546

0.36 -0.25 0.15 0.35 0.01 A 0.24 0.03 0.57 0.21 0.13 0.43 0.29 0.59 -0.36 0.03 -0.21 0.17 0.13 0.06 -0.51 0.06

0.16 -9.32 -0.13 0.21 -0.26 B 0.21 -6.67 0.13 0.14 0.02 0.36 7.25 164.39 0.02 -0.72 -164.72 0.17 0.17 2.17 0.09 -0.75

5.16 4.08 3.45 5.97 5.8 C 2.21 2.96 4.55 3.96 6.74 1.95 9.25 3.44 1.79 2.28 6.37 2.38 1.15 1.1 3.21 3.6

0.56 2.67 0.3 0.69 0.25 D 0.26 2.99 0.4 0.18 0.2 0.25 34.5 228.19 0.03 0.02 23.7 0.14 0.31 0.95 0.14 0.32

1.83 0.40 1.34 1.64 1.65 E 0.71 1.01 1.22 2.09 1.20 0.60 1.04 1.86 0.16 2.01 0.95 1.78 0.38 1.13 1.52 0.60

0.46 0.13 0.41 0.75 0.45 F 0.21 0.63 0.80 0.69 1.01 0.26 0.40 0.47 0.15 0.77 0.24 0.32 0.37 1.03 0.21 0.22

773910 41746 211684 57839 222753 G 53575 145454 335908 207324 9051 265801 217169 11759 283275 15035 39279 16616 12664 7126 93642 31088

湖南投资 莱茵置业 ST金盘 粤宏远A 北海新力 ST昌源 阳光股份 时代科技 倍特高新 三木集团 京西旅游 中信国安

000548 000558 000572 000573 000582 000592 000608 000611 000628 000632 000802 000839

-0.81 0.02 0.36 0.04 0.02 0.01 0.41 0.13 0.05 -0.67 0.13 0.34

0.23 -0.17 -38.76 0.06 -0.05 -35.47 0.22 0.14 0.12 0.14 -0.04 0.14

1.53 4.25 2.72 2.6 58.55 4.55 5.65 3.15 3.2 5.83 6.7 3.65

0.2 0.01 3.78 0.12 0.09 17.19 0.43 0.32 0.35 0.6 0.31 0.2

0.98 0.81 1.68 1.90 1.03 1.02 1.94 1.19 0.96 1.16 0.38 0.74

0.90 0.14 0.84 0.62 1.02 0.79 0.51 0.83 0.47 0.62 0.34 0.59

104747 1203 65319 139509 22674 57608 122028 27173 142413 248230 56809 172999

（三）评价方法

企业绩效评价是一项比较系统和复杂的工程，因而构建科学规范的企业综合绩效评价指标体系后，如何通过有效信息收集和整理，利用数理统计方法对企业综合绩效进行科学的评价，以实现企业利益相关者的战略意图，将是企业绩效评价工作的重点，本课题研究在房地产上市公司的绩效评价方法上，主要阐述三个方面的问题。

财务业绩评价在企业绩效评价过程中需要解决两个问题，第一，确定不同财务绩效评价指标之间的权重；第二，对不同财务绩效评价指标进行记分。

对于财务绩效评价指标权重的确定，一般来讲有主观和客观两种办法。主观方法一般采用德尔菲法，即专家意见法。对于本课题的研究，考虑评价的客观性以及各个评价指标之间的相互影响关系，我们采用主成分分析法，也就是将影响房地产上市公司财务

绩效的各类具有因果关系的指标重新组合成数组具有相互独立性的综合指标来替代原有指标，但这些指标仍然反映原指标的主要信息。然后通过计算不同财务绩效评价指标对总体经营业绩的贡献率来确定不同绩效指标的权重。

对于财务绩效评价指标的计分，一般来讲有功效系数法、综合指数法、数据标准化法、主成分法以及线性规则法。对于本课题的研究，我们采用主成分计分法来确定房地产上市公司的计分，也就是通过不同财务绩效评价指标的累计贡献率和与其对应主成分的求和来确定财务绩效的总分。将55家上市公司的7项财务比率指标经过标准化处理后,然后计算得到各上市公司的各项主成分得分,见表2。

表2 各项主成分贡献率表 主成分 1 2 3 4 5 6 7 特征值 2．391 1．484 1．069 0．991 0．769 0．198 0．099 贡献率 34．164 21．202 15．267 14．156 10．980 2．822 1．409 累积贡献率 34．164 55．366 70．633 84．789 98．769 98．591 100．000 我们取累计贡献率TH=98.769%，则取5个主成分来代替原来7个变量。那么，可以构建房地产上市公司财务绩效综合评价函数：

F=H1Z1 +H2Z2+…+H5Z5 （Hi为贡献率，Zi为主成分）

1．相关系数检验

根据我们上述选用的房地产上市公司样本（55家）及相关数据，我们采用主成分