预期破产成本所产生的价值下滑是多少？

答案：VL?VU?tCB = 14500000+0.35*5000000=16250000

V?B?S = 5000000+300000*35=15500000

VT?VM?VN 15500000=16250000-VN 所以 VN=750000

十八章2.5.7

1. 哪两种风险可以用杠杆的β值来衡量？

答案：无杠杆企业的贝塔值可以用杠杆的贝塔来衡量，它是企业业务风险的衡量标准；另外，企业的金融风险也可以由贝塔值来衡量。 2. WACC和APV之间的主要差别是什么？

答案:APV法用权益资本成本折现现金流得到无杠杆项目的价值，然后加上负债的节税现值，得到有杠杆情况下的项目价值；而WACC法则将UCF按RWACC折现，而RWACC低于R0 。

3.Milano比萨俱乐部拥有三间完全一样的餐厅，都因其特质比萨而闻名。每家餐厅的负债-权益比都为40%，且每年年末都支付34000万美元的利息。公司的杠杆权益成本为19%。每家商店估计年销售额将为120万美元；每年销售产品成本为510000美元，同时每年的管理费用为340000美元。这些现金流预计将永远保持不变。公司税率为40%。

（1） 运用权益现金流量法来确定公司权益的价值。 （2） 请问公司的总价值是多少？

答案：（1）在用权益现金流量法来计算公司权益的价值时，要用权益

成本对流强企业权益者的现金流量折返，流向权益者的现金流为公司的净利润。由于公司有三间餐厅，因此有下表： 销售额 3600000 销售成本 -1530000 管理费用 -1020000 利息 -102000 税前利润 948000 税收 -379200 净利润 568800

由于现金流将永远保持不变，因此流向权益所有者的现金流为永续年金。以杠杆权益成本来进行折现可得公司权益的价值为： 权益的价值=568800/0.19=2993684.21（美元）

公司的价值为其债务价值与权益市场价值之和，即：V=B+S，公司的负债-权益比为40%，即B/S=40%，即B/2993684.21=0.40 B=1197473.68(美元)

因此公司的价值为：V=2993684.21+1197473.68=4191157.89(美元)

第19章 P407页 21．股利和税

Lee Ann公司宣告了5.6美元/股的股利。假设资本利得不纳税，但股利要纳15％的税。IRS新规定要求在发放股利时就要扣税。Lee Ann的股票价格为75美元/股，而且即将除息。你认为除息日股票价格将是多少？

答案：税后股息=5.6*(1–0.15)=4.76（美元）

除息日宣布股息下降，其下降数额就是股票价格变动额，所以， 除息日价格=75–4.76=70.24（美元） P407页 22．股票股利

Hexagon国际公司的所有者权益项目如下表所示：

（单位：美元）

普通股（面值为1美元） 股本溢价 留存收益 所有者权益总和

a.如果Hexagon的股票价格为48美元/股，而且宣告了10%的股票股利，应该配多少股新股？该权益项目将如何变化？

b.如果Hexagon宣告25%的股票股利，该权益项目将如何变化？ 答案：（1）在外发行股票增加了10%，在外发行股票总数变为：20000*1.1=22000，即新发行了2000股。

20000 210000 735300 965300 由于新股的每股价值是1美元，股票价格为48美元，所以每股的股本溢价为47美元。2000股股票的股本溢价=2000*47=94000 所有者权益表变为： （单位：美元）

普通股（面值为1美元） 股本溢价 留存收益 所有者权益总和 22000 94000+210000=304000 735300-94000-2000=639300 965300 （2）在外流通的普通股数若增长25%，可得到：在外发行的股票总数=20000*1.25=25000 新发行的股票数为5000，

同样，由于新股的每股价值是1美元，股票价格为48美元，所以每股的股本溢价为47美元。新发行股票数的股本溢价=5000*47=23500（美元）

所有者权益表变为： （单位：美元）

普通股（面值为1美元） 股本溢价 留存收益 所有者权益总和 P408页

25000 210000+235000=445000 735300-5000-235000=495300 965300