·

5 K=1000×5%（1-25%）/1000（1-20%）=4。69% 6．

综合资本成本=（200/1200）×〔200×10%（1-33%）÷200（1-0.2%）〕 +（400/1200）×〔400×12%（1-33%）÷（400-10）〕

+（600/1200）×〔600×12%÷600（1-4%）+5%〕 =1.11%+2.75%+8.75% =12.61%

7．

（1）增发普通股的股份数=2000/5=400（万股）

2005年公司的全年债券利息=2000×8%=160（万元）

（2）计算B方案下2005年公司的全年债券利息=2000×8%+2000×8%=320 （3）计算A、B方案的每股利润无差别点 （EBIT-2000×8%-2000×8%）（1-33%）/8000=（EBIT-2000×8%）（1-33%）/（8000+400） EBIT=3520

因为预计可实现息税前利润4000万元大于无差别点息税前利润3520万元，所以发行债券筹资较为有利，故选择B方案 8

（1）2004年该企业的边际贡献总额

S-V=10000×5-10000×3=20000元 （2）2004年该企业的息税前利润

=边际贡献总额-固定成本=20000-10000=10000

20000（3）销售量为10000件时的经营杠杆系数==2

10000（4）2005年息税前利润增长率=2×10%=20% （5）复合杠杆系数=9．

(5?3)?1000=4

(5?3)?1000?10000?5000（1）计算每个方案的每股收益 项 目 方案一 方案二 EBIT 200 200 目前利息 40 40 新增利息 60 0 税前利润 100 160 税后利润 60 96 普通股数 100万股 125万股 每股利润 0.6 0.77 （2）（EBIT-40-60）×（1-40%）/100=（EBIT-40）×（1-40%）/125 EBIT=340万元

（3）财务杠杆系数一=200/（200-40-60）=2

··

·

财务杠杆系数二=200/（200-40）=1.25

（4）由于方案2每股利润大于方案一，且其财务杠杆系数小于方案一，即方案二收益性高，风险低，所以方案二优于方案一。 10

（1）计算2004年利润总额、利息总额、息税前利润总额和债券筹资成本； （2）计算2004年经营杠杆系数；

（1）利润总额=67000/（1-33%）=100000

DFL=EBIT/（EBIT-I）=2 EBIT-I=100000 EBIT=200000 I=100000

债券筹资成本=[1000×10%（1-33%）/1100×（1-2%）]×100%=6.22% （2）经营杠杆系数=（200000+150000）/200000=1.75 11．

（1）2004年利润=（50-30）×15000-150000=150000元

?=4 2003年DOL=10000×（50-30）/?10000?(50?30)?150000?=2 2004年DOL=?15000?(50?30)?/?15000?(50?30)?15000（2）销售量变动率=利润变动率/经营杠杆系数

=[（180000-150000）/150000]/2=10% 12． 解：

（1）边际贡献=（销售单价-单位变动成本）×产销量=（50-30）×10=200 （2）息税前利润=边际贡献-固定成本=200-100=100万元

?=2.57 /1?33%）（3）DTL=200/?100?60?12%?10（三．筹资管理

1．

600＝6a＋720b

72500=720a+87400b 解方程，计算求得： a＝ 40 b＝0.5 Y＝40+0.5X

2004年预计销售量150万件，则其资金需要量为： 40+0.5×150＝115（万元） 2．

需外部融资=3148-900-1248=1000万元

··

·

（=21148-12900-7248）

解二:增加额法

融资需求=资产增加-负债自然增加-留存收益增加

=（资产销售百分比×新增销售额）-（负债销售百分比×新增销售额）-[计划销售净利率×销售额×（1-股利支付率）]

=(6000*50%+148)-(6000*5%+6000*10%)-(26000*12%*（1-60%）] =(3000+148)-(300+600)-1248 =3148-900-1248 =1000(万元) 3． 100?8％＝10％ 100?（1?20％）

4答案;5.8%/(1-15%)=6.8%

5．解：

（1）当市场利率为10％时 101000100 ??10t(1?10)1?10%)t?1(

(元) ?1000（2）当市场利率为8％时

10 1000100?? (1?8%)101?8%)tt?1( ?1134(元)

（3）当市场利率为12％时 101000100 ??10t（1?12％）（1?12％）t?1

?886(元)

6．解：

（1）当市场利率为3％时

P=1000*4%*(P/A 3% 3)+1000*(P/F 3% 3)=40*2.829+1000*0.915 =113.16+915=1028.16

（2）当市场利率为4％时

P=1000*4%*(P/A 4% 3)+1000*(P/F 4% 3)=40*2.775+1000*0.889 =111+889=1000

··

·

（3）当市场利率为5％时

P=1000*4%*(P/A 5% 3)+1000*(P/F 5% 3)=40*2.723+1000*0.864 =108.92+864=972.92 7．

(100?5)?[100(1?10%)10?100]?100?2％ 10 ＝25.64（万元）

8．答案：

每年应支付租金＝20000÷2.855＝7005（元） 9．

解：1)200000=A(P/A,10%,4) A=63091 2)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%) A=57356 年初租金(1+10%)=年末租金 63091=(1+10%)×57356

10． 1.后付等额年金方式下各年应支付的租金

=50000/(P/A 16% 5)=50000/3.274=15270(元)

2.后付等额年金方式下5年租金终值

=15270* (F/A 10% 5)=15270*6.105=93225(元)

3.先付等额年金方式下各年应支付的租金

=50000/[(P/A 14% 5-1)+1]=50000/(2.914+1)=12774.6(元)

OR= =50000/[(P/A 14% 5)*(1+14%)]=50000/(3.433*1.14)=50000/3.91362=12775.8(元)

4.先付等额年金方式下5年租金终值

= 12774.6 * [(F/A 10% 5+1)-1]= 12774.6 *(7.716-1)=12774.6*6.716=85794.21 (元) OR=12774.6*[(F/A10% 5)*(1+10%)]=12774.6*(6.105*1.1)=12774.6*6.7155=85787.82(元)

5.选择先付等额年金方式 85794.21< 93225

四 投资管理及其他

1．

参考答案；

根据所给资料计算有关指标如下： ①项目计算期n＝1+10＝11（年）

②固定资产原值＝100+10＝110（万元）

③固定资产年折旧＝（110—10）/10＝10（万元）（共10年） ④终结点回收额＝10+20＝30（万元） ⑤建设期净现金流量：

··

·

NCF0=－（100+5）=－105（万元） NCF1＝－20（万元）

⑥经营期净现金流量的计算如表所示。 经营期t 利润 折旧 摊销 利息 回收 1 1 10 5 11 0 2 11 10 0 11 0 3 16 10 0 11 0 4 21 10 0 11 0 5 26 10 0 0 0 6 30 10 0 0 0 7 35 10 0 0 0 8 40 10 0 0 0 9 45 10 0 0 0 10 50 10 0 0 30 2．固定资产投资项目的净现金流量计算 （1）项目计算期＝1+10＝11（年）

（2）固定资产原值＝100+10＝110（万元） （3）年折旧＝（110－10）/10＝10（万元） （4）经营期第1～7年每年总成本＝37+10+0+11 ＝58（万元）

经营第8～10年每年总成本＝37+10+0+0＝47（万元） （5）经营期第1～7年每年营业利润＝80.39－58 ＝22.39（万元） 经营期第8～10年每年营业利润＝69.39－47 ＝22.39（万元）

（6）每年应交所得税＝22.39×33％≈7.39（万元） （7）每年净利润＝22.39－7.39＝15（万元） （8）按简化公式计算的建设期净现金流量为： NCF0＝－100万元 NCF1=0万元

（9）按简化公式计算的经营期净现金流量为： NCF2～8＝15+10+11＝36（万元） NCF9～10=15+10+0=25（万元） NCF11＝15+10+0+10＝35（万元） 要求；计算各期NCF

3． 1A方案投资回收期=1000/320=3。125（年）

··

合计（NCFt+1） 27 32 37 42 36 40 45 50 55 90