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图5-29 储蓄、投资和利率

e．因为贸易余额增加，即净出口变大，所以实际汇率应该下降，使国内产品相对国外产品变得更加便宜，出口增加，进口减少，如图5-30所示。

图5-30 ?S?I?曲线右移

10．“现在去墨西哥旅行比十年前便宜得多”，一个朋友说，“十年前，一美元兑换10比索，而现在一个美元可以换15比索了。”你的这位朋友的话正确还是错误呢？假定这个时期总体通货膨胀是美国25%而墨西哥100%，这会使到墨西哥旅行更贵呢？还是更便宜呢？用一个具体的例子——像美国的一个热狗与墨西哥一个玉米饼卷——写出将令你的朋友信服的答案。

答：朋友的话是错误的，他没有考虑两国通货膨胀的差异。

现在去墨西哥旅游实际上是更贵了，可以用一个简单的例子来说明这个问题。假定10年前，在美国一个热狗一美元，而在墨西哥值10比索。既然10年前1美元能换10比索，所以在两个国家买一个热狗的花费是一样的。由于美国的通货膨胀为25%，则美国的一个热狗现在值1.25美元；墨西哥的通货膨胀是100%，则墨西哥的一个热狗现在值20比索。今年，一美元兑换15比索，热狗的价格20比索/15比索/美元=1.33（美元）。这意味着墨西哥的热狗现在比美国贵。

因此，朋友认为现在去墨西哥旅游更便宜显然是错误的。即使现在美元可以兑换比过去更多的比索，但比索相对来说更快的通货膨胀速度意味着它所能购买的商品更少了，所以现在去墨西哥旅游实际上是更贵了。

11．你在报纸上看到，加拿大的名义利率是每年12%，而美国是每年8%。假设这两个国家实际利率是相等的，而且购买力平价成立。

a．用费雪方程式（我们在第四章讨论过），你能对加拿大和美国的预期通货膨胀作出什么推断呢？

b．你能对加元和美元之间汇率的预期变动做出什么推断呢？

c．一个朋友给你提供了一个迅速致富的计划：从美国银行以8%的利率借钱，然后存入按12%利率支付的加拿大银行，就赚到4%的利润。这个计划错在哪里？

答：a．费雪方程为：i?r??e，其中i为名义利率，r为实际利率，?e为预期通货膨胀率。

对于加拿大而言： 12?r??eCan 对于美国而言： 8?r??eUS

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因此： ?eCan??eUS?4（%）

因为已知实际利率r在两个国家相同，所以加拿大的预期通货膨胀率比美国的预期通货膨胀率要高4个百分点。

b．加元兑美元预期的名义汇率变动也是4%。分析如下：

名义汇率e???PCan/PCan为加拿大的物价水平，PUSUS?，e是名义汇率，?为实际汇率，P为美国的物价水平。

e变动的百分比=?变动的百分比+??Can??US?

因为购买力平价成立，所以美元在任何一个国家的购买力是一样的。这就意味着，实际汇率ε变动的百分比为0。所以上式变为，

e变动的百分比=??Can??US?

因为经济行为人是有理性的，会预期到这个等式成立。所以，预期的名义汇率变动等于加拿大的预期通货膨胀率减去美国的预期通货膨胀率。

ee预期e变动的百分比=?Can ??US由（a）部分的结果可以知道预期通货膨胀率之差等于4%，因此，预期的名义汇率变动

也是4%。

c．朋友的这个计划错误之处在于他只看到了两个国家存款的名义利率的不同，但没有看到两个国家间的名义汇率的变动。已知美国和加拿大的实际利率相等，而且购买力平价成立，所以，名义利率的差别就意味着美元和加元之间名义汇率的变动。在这个例子中，加拿大的名义利率是12%，美国的名义利率是8%，由上题已知，预期的名义汇率变动是4%。因此，

今年的名义汇率=1C$/US$ 明年的名义汇率=1.04C$/US$

假定朋友以8%的利率从美国银行借100美元，换成100加元后存入加拿大的一家银行。一年后，获得112加元，减去名义汇率上升，他实际上只得到了108美元。这正好等于他所需偿还的美国银行的本息。因此，朋友没有从这项交易中获得任何收益，如果考虑了交易成本后，还会赔钱。

四、附录的问题与应用

1．如果国外爆发了一场战争，它将在许多方面影响美国经济。用大型开放经济模型考察这场战争在下列每一方面的影响下，美国的储蓄、投资、贸易余额、利率以及汇率会发生什么变动？（为了使事情简化，分别考察下面每一种影响。）

a．美国政府由于担心自己需要介入战争，增加了对军事装备的购买。 b．其他国家增加了对高技术武器的需求，这是美国的大宗出口。

c．战争使美国企业对未来无法确定，而且，企业的一些投资项目被延期。 d．战争使美国消费者对未来无法确知未来，而且作出的反应是储蓄更多。 e．美国人变得害怕出国旅行，因此更多的人在美国度假。 f．外国投资者在美国为他们的投资组合寻找一个避风港。

答：a．如图5-31所示，政府购买增加减少了国民储蓄，使均衡利率上升，这会导致国985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这→ 经济学历年考研真题及详解

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内投资与资本净流出都下降。资本净流出下降使外汇市场上美元供给数量减少，从而实际汇率上升，贸易余额下降。

图5-31 政府购买增加的影响

b．如图5-32所示，美国储蓄和投资都不改变，所以利率保持不变。出口需求增加使净出口曲线外移，导致汇率上升，汇率上升使美国的商品相对于外国的商品更昂贵，从而减少出口刺激进口。最终，对美国商品需求的增加并没有影响到贸易余额。

图5-32 出口需求增加的影响

c．如图5-33所示，企业的投资项目延期，储蓄不变，投资减少，投资需求曲线左移，则均衡利率下降，这又意味着资本净流出增加。资本净流出的增加使外汇市场上美元的供给增加，从而使汇率下降，贸易余额增加。

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图5-33 企业投资减少的影响

d．如图5-34所示，储蓄增加使可贷资金增加并且降低了均衡利率，这就导致国内投资和资本净流出都增加。资本净流出增加意味着外汇市场上美元供给增加，所以汇率下降并且贸易余额增加。

图5-34 储蓄增加的影响

e．美国人出国旅行的意愿降低会减少进口，如图5-35所示，这使净出口曲线右移，使实际汇率上升。汇率上升使美国商品相对于外国商品更昂贵，从而减少出口刺激进口。最终，美国人出国旅行的意愿降低并没有影响到贸易余额。

同时没有什么因素使可贷资金市场受到影响，储蓄和投资都不变，则利率保持不变。

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图5-35 美国人出国旅行的意愿降低的影响

f．如图5-36所示，资本净流出曲线左移了，这就减少了对贷款的需求，所以均衡利率下降，投资上升。资本净流出也下降，这是因为?I?CF?并没有改变，I增加就意味着CF减少。资本净流出减少使外汇市场上美元供给减少，所以实际汇率上升，贸易余额减少。

图5-36 国外净投资曲线左移的影响

2．1995年9月21日，“众议院发言人纽特·金里奇（Newt Gingrich）威胁要在美国历史上第一次把拖欠债务的美国政府送上法庭，以迫使克林顿政府按共和党的条件平衡预算”（New York Times，September 22，1995，A1）。那一天，美国政府30年债券的利率从6.46%上升到6.55%，而且美元的价值从102.7日元下降到99日元。用大型开放经济模型来解释这一事件。

答：金里奇的言论对美国经济的影响分析如下： 985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这→ 经济学历年考研真题及详解

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金里奇的言论对美国消费、政府购买、税收以及产出都没有即时影响。但是，国际投资者将会减少对美国经济的投资。因为美国政府债券有拖欠的风险，投资者将会减少购买美国政府债券。美国人和外国人都会将资金转移出美国，CF曲线向右移动（资本净流出更多），如图5-37（B）所示。这会使利率上升，以保持?I?CF?与不变的S之间的平衡，如图5-37（A）所示。CF增加使外汇市场上美元供给增加，均衡汇率下降，如图5-37（C）所示。

图5-37 金里奇言论对美国经济的影响

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