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3. 财务费用率分析：财务费用率也是逐年递减且为负数，这是因为
泸州老窖企业贷款减少，且银行存款形成的利息收入比相关支出高。
4. 核心利润率分析：企业的核心利润率在2012年有所提高，但总
体较前两年增长平稳。可看出企业的经营活动较好。
四、利润表内相关指标的分析：
利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出
核心利润=营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用 核心利润占利润总额的比重=核心利润÷利润总额×100% 投资收益占利润总额的比重=投资收益÷利润总额×100% 营业外收入占利润总额的比重=营业外收入÷利润总额×100%
单位：万元 2010年 2011年 2012年 利润总额 核心利润 投资收益 营业外收入 291894.37 256842.3 35104.22 1756.61 404473.2 399962.71 3788.98 3284.53 98.88% 0.32% 0．8% 615207 570967.74 37835.49 8676.82 92.81% 5.79% 1.4% 核心利润占利润总额87.99% 的比重 投资收益占利润总额11.41% 的比重 营业外收入占利润总0.6% 额的比重 1、 核心利润占利润总额比重分析:核心利润在利润总额中所占比
重居于主要地位，营业收入较高。 2、
投资收益占利润总额比重分析：投资收益所占利润总额的比重
可以看出盈利能力的稳定性，通过三年数据的比较，2011年泸州
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老窖投资收益缩水，其原因是下半年受股市不景气影响，华西证券增资扩股,公司对其持股比例下降,可能继续拖累整体利润增速。 3、
营业外收入占利润总额比重分析：营业外收入只占利润总额的
一小部分，没有对企业的利润造成很大的影响，属于正常范围。
利润构成分析指对上市公司利润总额中的各项内容的贡献份额进行，利润总额主要由营业利润、投资收益、营业外收支净额及补贴收入构成。营业利润是指公司主营业务生产经营活动产生的利润，来源于资产负债表中除长短期投资以外的所有投资，是一家公司未来发展的根本所在；投资收益则是公司对外投资活动的成果，来源于公司资产负债表中 的长、短期投资。一般来说，它只是暂时闲置资金的利用，并不是公司利润的主要源泉；而营业外收支净额及补贴收入，则是与公司生产经营及对外投资活动均无关 系的收益，完全是偶发的收益。 如果公司利润总额主要来自于营业利润以外的收益，则利润可能存在较大的水分，成长性也就值得怀疑；而如果公司利润增长基本来自于营业利润，则预示着公司较具发展潜力。
【盈利能力分析】
销售毛利率 年度盈利能力指标 净资产收益率 总资产收益率 销售净利率 销售利润率 2010 2011 ;..
69.41% 39.97% 66.23% 40.52% 28.42% 24.49% 42.46% 54.35% 36.26% 48% ..
2012 65.65% 45% 28% 39.30% 53.23% 公式：销售毛利率=毛利/销售收入×100% 净资产收益率=净利润/净资产平均余额×100% 总资产收益率=净利润/总资产平均余额×100% 销售净利率=净利润/销售收入×100% 销售利润率=利润总额/营业收入×100%
（1）销售毛利率反映企业销售环节获利的水平，是企业利润形成的基础，单位收入的毛利越高，抵补各项期间费用的能力越强，企业的获利能力也越高。泸州老窖公司的销售毛利率三年来都大于65%，说明销售情况是很理想。但存在一个逐年下降的趋势，分析得出，从市场来看，目前有许多上市公司纷纷进入白酒行业，使白酒行业的竞争渐入白热化。”泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度较大，未在中低档酒方面花太多营销投入，也没有形成强势的市场地位，使得其在区域市场遭到其他行业对手越来越大的竞争压力，毛利率持续下滑，营业成本不断上升。所以在这次白酒板块整体下跌中，泸州老窖跌幅最大。这样的大幅下降应该会持续，尤其在13年三公经费出台后。高档酒的销售情况已经在下降，二泸州老窖主打高档品牌。投入与收入不成正比。预测可能会持续下降。
（2）净资产收益率既可反映资本的增值能力，又影响着公司股东价值的大小，指标越高，公司盈利越好，泸州老窖10年至12年净资产收益率呈递增状态，说明公司的盈利能力越好。这是泸州老窖管理层具有高超的经营管理水平的原因，直接
原因：一是泸州老窖坚持借入一定比例的资金进行负债经营，相应提高了资金的
使用效率。二是坚持高分红策略进而大幅度降低持有低效的银行存款的比例。众所周知，近三年来老窖分红的比例一直维持在净利润的70%左右，通过大比例分红，泸州老窖有效降低了持有现金的比例，不像茅台持有太多的银行存款，而被银行存款的低收益大幅度拉低了净资产收益率水平。
（3）总资产收益率，衡量企业收益能力，总资产收益率逐年上升，说明公司资产的运用效率好，资产盈利能力强。12年的总资产收益率最高，说明12年全部资产获利能力较前两年强。
（4）销售净利率，泸州老窖的销售净利率出现下降的趋势，是由于销售费用、财务费用、管理费用的大幅增加，导致净利润减少，销售净利率下降，因为这两年泸州老窖过去两年在高档产品的投入力度很大，花太多营销投入，增加相
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关费用。才导致销售净利率的下降。
（5）销售利润率，11年出现下跌的趋势，这和11年泸州老窖宣布资产重组有一定关系，这属于正常变动，在12年马上恢复10年百分之五十以上的销售利润率。
五、同业之间进行比较：
2012年杜邦分析
净资产收益率
51.62%
总资产收益率
32.39%
权益乘数
X
1/(1-37.26%)=1.59
销售净利率 37.99%
X
总资产周转率
0.82
净利润 4,390,257,185.30
营业收入 11,556,353,850.89
/
平均资产总额 14,369,641,097.61
/
营业收入 11,556,353,850.89
2011年杜邦分析
总资产收益率
X 净资产收益率
51.48%
权益乘数
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29.81%
1/(1-42.1%)=1.73
销售净利率 34.47%
X
总资产周转率
0.82
净利润 2,905,027,184.03
/
营业收入
8,427,910,004.45 8,427,910,004.45
营业收入
/
平均资产总额 10,965,833,245.98
2010年杜邦分析
销售净利率 41.06%
净资产收益率
46.99%
总资产收益率
32.56%
X
权益乘数 1/(1-30.7%)=1.44
X
总资产周转率
0.77
净利润 2,205,243,966.21
营业收入 5,370,871,771.66
/
平均资产总额 7,494,465,543.48
/
营业收入 5,370,871,771.66
根据三年的杜邦体系分析可以看出：
1、三年的净资产收益率从2010年的46.99%到2011年的51.48%，再到2012年的51.62%，不断的增长，表明股东投入资本的利用效率高，也就是股东的报酬率上升，公司整体业绩一年比一年好，其中，2010年到2011年影响净资产收益率最主要的因素是权益乘数的变高，但权益乘数不是越高越好，另一方面反映出偿债能力变弱，这是因为2011年投资收益的的降低，导致负债增加。总资产收益率降低，其中是销售净利率下降，表明销售收入与成本之间可以挤出来的净利润变少，成本控制力下降。总资产周转次数提高了，说明企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度变快，销售能力变强。
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