5．之所以产生经营杠杆是由于固定成本的存在，而财务杠杆则仅来自于负债经营。 6．经营杠杆系数本身是经营风险变化的来源。 7．一般而言，公司对经营风险的控制程度相对大于财务风险的控制。 8．不同销售水平上的经营杠杆系数是不相同的。 9．在企业的资金全部自有的情况下，企业只有经营风险而无财务风险；在企业存在借入资金的情况下只有财务风险而无经营风险。

10．在考虑公司所得税的情况下，公司负债越多，或所得税率越高，则公司加权平均资本成本就越大。

11．利息减税的现值可以用所得税率乘以负债总额表示。 12．留存收益的资本成本实质上是一种机会成本，它完全可以按普通股成本的计算要求来计算。

13．在确定资本结构时，公司应以历史平均负债率作为分析的起点。 14．达到无差别点时，公司选择何种资本结构对股东财富没有影响。 15．改变资本结构是降低某种资金来源的资本成本的重要手段。 16．拥有实物资产或有形资产的公司的举债能力要强于拥有无形资产为主的公司的举债能力。

17．由于利息支付免税而股利支付不免税，因此债务筹资成本一定低于股票筹资成本。

18. 一般而言，债券成本要高于长期借款成本。 19. 在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。

20. 由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降的更快。 21. 在资本结构一定，债务利息保持不变的条件下，随着税息前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。

22. 在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。 五、名词解释

1．资本成本 2．营业杠杆 3. 财务杠杆 4. 资本结构 5．边际资金成本 六、简答与论述题

1．简述资本成本的含义，并写出资本成本的一般性表达式。 2．影响资本成本的因素有哪些，各因素如何影响资本成本的高低？

3．写出长期债券、长期银行借款、优先股、普通股及留存收益的个别资本成本计算公式。

4．写出加权平均资本成本的计算公式，并阐释确定权数的三种方法。 5．怎样计算边际资本成本？

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七、计算综合题

1．[资料]企业发行五年期的债券，其面值总额为100万元，年利率为12%，每年付息一次，到期一次还本，筹集费用率为0.5%，企业所得税率33%。

[要求]如果按面值发行和分别按110万元、95万元的价格发行，请计算债券的资金成本。

2．[资料]某公司发行普通股总价格为400万元，筹资费用率5%，假定第一年股利率为8%，以后每年递增5%。

[要求]根据以上资料，计算该普通股的资金成本。 3．[资料]企业资本结构及个别资金成本资料如下： 资金结构 长期借款 长期债券 普通股股本 留存收益 合 计 金额（万元） 相关资料 200 400 800 600 2 000 年利息率8%，借款手续费不计 年利息率9%，筹资费率4% 每股面值10元，共计80万股，预期每股股利2元，普通股股利年增长率为5%，筹资费率为4% 企业所得税税率为33% [要求]计算该企业加权平均资金成本。 4．[资料]迈克公司目前资金结构如下：年利率8%的长期债券10万元；普通股45万元，共计2万股；留存收益20万元。因生产发展需要，该公司需再筹资25万元，现有两个方案可供选择：A方案，发行新股1万股，每股面值10元，每股市价25元；B方案，发行利率为10%的公司债券25万元。该公司所得税税率为33%。

[要求]（1）计算两种筹资方案下的每股收益无差别点的息税前利润。

（2）若企业预计再筹资后息税前利润将达到10万元，企业应选择那一方案筹资？ （3）计算每股收益无差别点下B方案的财务杠杆系数。若企业预计息税前利润增 长10%，计算每股收益的增长率。

5．[资料]公司年销售额为100万元，变动成本率为70%，全部固定成本和费用共计20万元，总资产为50万元，资产负债率40%，负债平均成本8%，假设所得税税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高期望自有资金利润率的同时降低总杠杆系数作为改进经营计划为标准。如所需资金以追加实收资本取得。

[要求]（1）计算期望自有资金利润率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

（2）判断应否改变经营计划。

6．[资料]某公司原有资金700万元，其中债务资本200万元，每年利率为12%，普通股资本500万元（每股面值50元）。由于业务发展需追加筹资300万元，其筹资方式

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有二：A方案，全部发行普通股，具体是增发6万股，每股面值50元；B方案，全部筹借长期债务，债务利率仍为12%，所得税税率为33%。

[要求]试确定每股利润的无差别点，并决定如何筹资。

7．[资料]某公司拟筹资5000万元，投资于一条新的生产线，具体准备采用三种方式筹资：（1）向银行借款1750万元，借款年利率为15%，借款手续费率为1%；（2）按面值发行债券1000万元，债券年利率为18%，债券发行费用占发行总额的4.5%；（3）按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元。该公司所得税率为30%。预计该项目投产后，每年可获得平均收益额825万元。

[要求]（1）计算三种筹资方式的个别资金成本。 （2）计算该公司筹资的综合资金成本。

（3）计算该生产线项目的投资收益率，并分析此筹资方案是否可行。

8．[资料]某公司拟筹资1000万元投资一项目。现有A、B两个备选方案。有关资料如下表所示：

筹资方式 A方案 筹资额 （万元） 发行普通股 发行债券 长期借款 合 计 200 200 600 1000 资金成本 （%） 13 12 10 — B方案 筹资额 （万元） 500 300 200 1000 资金成本 （%） 12 10 9 — [要求]（1）计算综合资金成本，为该企业选择筹资方式。 （2）若该投资项目的年平均收益额为l09万元，试判断上问中选择的筹资方式是否能满足企业要求。

单位：万元

筹资方式 长期借款 债券 优先股 普通股 合 计 筹资方案Ⅰ 40 100 60 300 500 6% 7% 12% 15% — 筹资方案Ⅱ 50 150 100 200 500 6.5% 8.0% 12.0% 15.0% — 筹资方案Ⅲ 80 120 50 250 500 7.0% 7.5% 12.0% 15.0% — 筹资额 资金成本 筹资额 资金成本 筹资额 资金成本 9．[资料] 某企业初创时有如下三个筹资方案可供选择，有关资料经测算汇入下表：

[要求]（1）计算三个筹资方案的综合资金成本。 （2）比较选择该企业的筹资方案。

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10．[资料]某公司现有资本结构如下:

筹资方式 债券 优先股 普通股 留存收益 合计 筹资额(万元) 400 120 400 80 1000 资本成本 6.8% 10.7% 12.4% 12.1% 现公司准备再筹资300万元，其中面值发行债券100万元，票面利率10%，其余200万元通过发行40万普通股筹措，预计每股发放股利0.45元，以后逐年增长4%，假设股票与债券的筹资费率均为5%，所得税率为30%.

[要求]计算新筹资的个别资本成本及筹资后公司全部资本的加权平均资本成本 11．[资料]某公司长期借款100万元，普通股300万元。公司拟筹集新的资本200万元，并维持目前的资本结构。随着筹资数额的增加，各资本成本的变化如下：

资本种类 长期借款 普通股 新筹资额（万元） 小于等于40 大于40 小于等于75 大于75 [要求]计算各筹资总额分界点及各筹资范围的边际资本成本。 12．[资料]ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其加权平均资本成本.有关信息如下:

(1) 公司向银行借款，利率当前是9%，明年将下降为8.93%

(2) 公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元;如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%

(3) 公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股收益增长率维持在7%，并保持25%的股利支付率

(4) 公司当前(本年)的资本结构为:银行借款150万元；长期债券650万元；普通股400万元；留存收益420万元

(5) 公司所得税税率为40%;公司普通股的β值为1.1

(6) 当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5% [要求]计算银行借款的税后资本成本 (1) 计算债券的税后资本成本

(2) 分别使用股票股利估价模型(评价法)和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权资本成本

(3) 如果仅靠内部融资，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本

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资本成本 4% 8% 12% 10% 13．[资料]ABB公司的有关资料如下:

(1) 公司确定的目标资本结构是:负债占30%，股权资本占70%

(2) 预计下年度可实现净收益56000元，公司将保持50%的股利支付率政策，公司借款利率为8%;公司折旧费为35000元

(3) 公司所得税率为40%，现行股票市场价格为每股50元，上期股利支付额为每股1.85元，预计股利增长率为8%，预计发行新股筹资费率为15%

(4) 公司下年度的投资机会如下:

项目 投资额 投资内部收益率(IRR) A 50000 12% B 15000 11% C 20000 10% D 50000 9% [要求]（1）计算留存收益成本、发行新股成本 （2）计算筹资总额分界点

（3）公司应选择哪一个或哪些投资项目？这种选择对公司的风险会产生什么影响？

（4）如果你知道项目A和项目B的风险高于公司平均风险，而公司选择了你在（3）中所确定的项目，这将对目前的现状发生什么影响？

（5）如果公司的股利支付率为100%或0%，对投资项目的选择会产生什么影响？ 14．[资料]某公司资本总额为2000万元，负债与权益资本各占50%，债务的资本成本是10%，普通股股数为50万股。假定所得税率为50%，公司基期息税前利润为300万元，计划期息税前利润增长率为20%。

[要求] (1)计算公司财务杠杆系数； (2)计算计划期普通股每股净收益。

15．[资料]某企业年销售额为210万元，息税前利润60万元，变动成本率60%；全部资本200万元，负债比率40%，负债利率15%。

[要求]试计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。

16．[资料]某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均成本8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。

[要求] (1)所需资本以追加实收资本取得，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数；

(2)所需资本以10%的利率借入，计算股权净利率，经营杠杆，财务杠杆和总杠杆系数。

17．[资料]ABC公司现有普通股100万股，股本总额为1000万元，公司债券为600

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