(5)其余所需资金通过留存收益取得。 要求：(1)计算个别资金成本；

(2)计算该企业加权平均资金成本。

银行借款成本率=[7%*（1-33%）]/（1-2%）=4.79%

债券资本成本率＝ (14/15)*9%(1-33%) /(1-3%) =5.8％ 优先股资本成本率＝12%/(1-4%) =12.5％

普通股资本成本率＝1.2/10/(1-6%) ＋8％ =20.77% 留存收益的成本率=1.2/10+8%=20% 综合资本成本率=4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78%

16．某企业只生产和销售A产品，其总成本习性模型为Y=10000+3X。假定该企业1998

年度A产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测1999年A产品的销售数量将增长10％。

要求： (1)计算1998年该企业的边际贡献总额。 (2)计算1998年该企业的息税前利润。 (3)计算销售量为10000件时的经营杠杆系数。 (4)计算1999年息税前利润增长率。

(5)假定企业1998年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算1999年综合杠杆系数。

由总成本习性模型可知，A产品的单位变动成本3元，A产品固定成本为10000元。

(1)1998年该企业的边际贡献总额=10000*（5-3）=20000元； （2）1998年该企业的息税前利润=20000-10000=10000元； （3）销售量为10000件时的经营杠杆数=20000/10000=2； （4）1999年息税前利润增长率=10%*2=20%；

（5）1999年的财务杠杆系数=10000/（10000-5000）=2； 1999年的复合杠杆系数=2*2=4。

17.A公司2000年度、2001年度有关资料见下表：

单位：元 项目 2000年度 2001年度 变动率 销售收入 20000000 24000000 20% 变动成本（变动成本率50%） 10000000 12000000 20% 固定成本 8000000 8000000 0 息税前利润 2000000 4000000 100% 利息 1200000 1200000 0 税前利润 800000 2800000 250% 所得税（税率20%） 160000 560000 250% 净利润 640000 2240000 250% 每股利润（普通股1万股） 64 224 250% 要求：根据上表的资料计算经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。 经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售收入变动率=100%/20%=5； 财务杠杆系数=每股利润变动率/息税前利润变动率=250%/100%=2.5 复合杠杆系数=财务杠杆系数*经营杠杆系数=5*2.5=12.5

18．已知某公司当前资金结构如下： 筹资方式 金额（万元） 长期债券（年利率8%） 1000 普通股（4500万股） 4500 留存收益 2000 合计 7500 因生产发展需要，公司年初准备增加资金2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2．5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10％的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33％。

要求：(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。 (2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。 (3)如果公司预计息税前利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。

(4)如果公司预计息税前利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。

(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10％，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。

（1） EPS甲=[（EBIT-1000*8%）*（1-33%）]/5500

EPS乙=[（EBIT-1000*8%-2500*10%）*（1-33%）]/4500 因为，EPS甲=EPS乙，所以，（EBIT-80）/11=（EBIT-330）/9 EBIT=（3630-720）/2=1455元

（2）财务杠杆系数=1455/（1455-330）=1.293

（3）息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时，采用权益筹资方案。 （4）如果公司预计息税前利润为1600万元，应采用负债筹资方案。 （5）乙方案公司每股利润增长率=10%*1.293=12.93%。

19．某公司目前发行在外普通股100万股(每股1元)，已发行10％利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12％的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税率40％。

要求：(1)计算两个方案的每股利润；

(2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润； (3)计算两个方案的财务杠杆系数； (4)判断哪个方案更好。

（1）EPS1=（200-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100=0.6元； EPS2=（200-400*10%）*（1-40%）/125=0.768元； （2）EPS1=（EBIT-400*10%-500*12%）*（1-40%）/100； EPS2=（EBIT-400*10%）*（1-40%）/125=； EPS1=EPS2

（EBIT-100）/100=（EBIT-40）/125 EBIT=（12500-4000）/25=340

（3）方案1财务杠杆系数=200/（200-100）=2 方案2财务杠杆系数=200/（200-40）=1.25

（4）预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案2每股利润大，所以

方案2好

20.某公司原有资产1000万元，其中长期债券400万元，票面利率9%；优先股100万元，年股息率11%，普通股500万元，今年预计每股股息2.6元，股价20元，并且股息以2%的速度递增。该公司计划再筹资1000万元，有A、B两个方案可供选择：

A方案：发行1000万元债券，票面利率10%，由于负债增加，股本要求股息增长速度为4%。

B方案：发行600万元债券，票面利率10%，发行400万元股票，预计每股股息为3.3元，股价为30元，年股利以3%的速度递增。

企业适用所得税税率为30%。根据资料计算A、B方案的加权平均资金成本并评价其优劣。

原债券成本率=9%（1-30%）=6.3%原优先股成本率=11% 原普通股成本率=2.6/20+2%=15% A方案：

新债券成本=10%（1-30%）=7% 增资后普通股成本=2.6/20+4%=17% A方案综合资本成本率

=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000 =9.06% B方案：

新债券成本=10%*（1-30%）=7% 增资后普通股成本=3.3/30+3%=14% B方案综合资本成本率

=6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000 =10.21%

21.某公司目前拥有资本100万元，其中长期负债20万元，优先股5万元，普通股（含留存收益）75万元。为了满足追加投资需要，公司拟筹措新资。 资本种类 目标资本结构 新筹资的数量范围 资本成本 （1） （2） （3） 长期负债 0.20 10000元以内 6% 1000―40000元 7% 40000元以上 8% 优先股 0.05 2500元以内 10% 2500元以上 12% 普通股 0.75 22500元以内 14% 22500―75000元 15% 75000元以上 16% 要求：计算该企业新筹资总额的分界点，编制边际资本成本规划表。 第一，计算再投资分界点。

长期负债：10000/0.2=50000万元； 40000/0.2=200000万元； 优先股：2500/0.05=50000万元；

普通股：22500/0.75=30000万元； 75000/0.75=100000万元； 第二，编制边际资本规划表，并计算边际资本成本。

边际资本成本计算表

序号 筹资总额范围 资金种类

资本结构 资本成本 边际资本成本

1 0~30 000 长期借款 长期债券 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 14% 1.2% 0.5% 10.5% 第一个筹资范围的边际资本成本=12.2% 2 长期借款 300 00~500 00 长期债券 普通股 20% 5% 75% 6% 10% 15% 1.2% 0.5% 11.25% 第二个筹资范围的边际资本成本=12.95％ 3 长期借款 500 00~100 000 长期债券 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 15% 1.4% 0.6% 11.25% 第三个筹资范围的边际资本成本=13.25％ 4 长期借款 100 000~200 长期债券 000 普通股 20% 5% 75% 7% 12% 16% 1.4% 0.6% 12% 第四个筹资范围的边际资本成本=14％

5 长期借款 900 000以上 长期债券 普通股 20% 5% 75% 8% 12% 16% 1.6% 0.6% 12% 第五个筹资范围的边际资本成本=14.2％ 22.某公司拟筹资5000万元投资于一条新的生产线，准备采用三种方式筹资： （1）向银行借款1750万元，借款年利率为15%，借款手续费为1%；

（2）按面值发行债券1000万元，债券年利率为18%，债券发行费用占发行

总额的4.5%；

（3）按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15%，以后每年增

长5%，股票发行费用为101.25万元。

该公司所得税率为30%。预计该项目投产后，年收益率为16.5%。 要求：试分析此方案是否可行。

银行借款成本率=15%（1-30%）/（1-1%）=10.6061% 债券的成本率=18%（1-30%）/（1-4.5%）=13.19% 普通股成本率=15%/(1-101.25/2250)+5%=20.71% 综合资本成本率=10.6061*1750/5000+13.19%*1000/5000+20.71%*2250/5000=15.67% 该生产线收益率=825/5000=16.5% 收益率大于资本成本率，方案可行。

23.某公司2000年度资金总额800万元，股本500万元，其余为负债，年利息率8%，当年实现息税前利润30万元，企业所得税率20%（在外流通普通股10000股）。2001年度息税前利润增长40%。计算2001年度税前利润及财务杠杆系数，并预测2002年度的财务杠杆系数。

2000年税前利润=30-（800-500）*8%=6万元。