2001年财务杠杆系数=30/（30-24）=5

2001年税前利润=30*（1+40%）-（800-500）*8%=18 2002年财务杠杆系数=30（1+40%）/18=2.333

第四章 项目投资管理

四、计算与分析题

1. 大华公司拟购置一台设备，价款为240 000元，使用6年，期满净残值为12000元，直线法计提折旧。使用该设备每年为公司增加税后净利为26 000元。若公司的资金成本率为10%。

要求：

(1)计算各年的现金净流量； ， (2)计算该项目的净现值； (3)计算该项目的现值指数；

(4)计算评价该投资项目的财务可行性。

解：(1) NCF0=-240000 年折旧额=(240000-12000)÷6=38000 NCF1-5 =26000+38000=64000 NCF6=64000+12000=76000

(2) NPV=64000×(P/A,14%,5)+76000×(P/F,14%,6)-240000=14344(元) (3) PI=NPVR+1=14344/240000+1=1.0598

2. 某企业拟建一项固定资产，需投资65万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末有5万元净残值。该项工程建设期为1年，投资额分别于年初投入35万元，年末投入30万元。预计项目投产后每年可增加营业收入20万元，总成本15万元，假定贴现率为10%。

要求：计算该投资项目的净现值。 解：年折旧额＝（65-5）÷10＝6万元 NCF0= -35万元 NCF1= -30万元

NCF2~10=20-15+6=11万元 NCF11=11+5=16万元

NPV=11×[(P/A,10%,10)-(P/A,10%,1)]+16×(P/F,10%,11)- [35+30×(P/A,10%,1)]=0.9255

3. 某企业拟投资一个新项目，第二年投产，经预测，营业现金净流量的有关资料如下：

（单位：万元） 年 份 2 3 4 5 项 目 350 800 850 (6) 销售收入 (2) 350 500 550 付现成本 (1) 200 150 100 折 旧 -50 250 200 (4) 税前利润 所 得 税 0 80 70 (5) -50 170 130 (3) 税后净值 营业现金净流200 370 280 280 量

已知第五年所得税率为40%，所得税均在当年交纳。 要求：按序号计算表中未填数字，并列出计算过程。 解:(1).NCF2=-50+(1)=200 (1)=250 (2).350-(2)-250=-50 (2)=150 (3).NCF5=(3)+100=280 (3)=180 (4).(4)×(1-40%)=180 (4)=300 (5)=300×40%=120 (6)=550+100+300=950

4．已知宏达公司拟于2004年年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资200万元。经测算，该设备使用寿命为5年。税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润40万元。假定该设备按直线法折旧, 无残值,不考虑建设安装期和公司所得税。

要求：(1)计算使用期内各年净现金流量; (2)计算该设备的静态投资回收期; (3)计算该投资项目的投资利润率; 解: (1).NCF0=-200

NCF1~5=40+200/5=80 (万元) (2).回收期=200/80=2.5 (年)

(3).投资利润率=40/(200/2)×100%=40%

5．某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基准折现率为10%。

要求：

(1)计算项目计算期内务年净现金流量。 (2)计算项目净现值，并评价其财务可行性。 解: (1).NCF0=-200 NCF1=0

NCF2~6=60+200/5=100

(2).NPV=100×[(P/A,10%,6)-(P/A,10%,1)]-200=144.62 (万元) 因为NPV=144.62>0,所以该项目是可行的.

6．某企业购买机器设备价款40万元，可为企业每年增加净利4万元，该设备可使用5年，无残值，采用直线法计提折旧，该企业的贴现率为10%。

要求：用静态法计算该投资方案的投资利润率、投资回收期，并对此投资方作出评价。 解: NCF0=-40

NCF1~5=4+40/5=12 (万元)

投资利润率=4/(40/2)×100%=20% 回收期=40/12=3.33 (年)

因为3.33<5年,所以该项目可行

7.某企业引进一套设备，投资150万元，使用期限5年， 无残值.每年可使企业增加营业收入90万元，同时也增加付现成本40万元，折旧采用直线法计提，企业要求最低报酬率为10%.

要求：计算该项投资的净现值并判断其可行性。

解: NCF0=-150

NCF1~5=90-40=50

NPV=50×(P/A,10%,5)-150=39.54 (万元) 因为39.54>0,所以该项目可行.

8. 为生产某种新产品，拟投资总额500 000元，预计当年投产每年可获得利润45 000元，投资项目寿命期为10年，该企业资金成本为10%。

要求：（1）计算每年的现金净流入量 ； （2）计算该投资项目的净现值； （3）计算该投资项目的现值指数；

（4）根据计算判断该投资项目是否可行？ 解: (1).NCF0=-500000

NCF1~10=500000/10+45000=95000

(2).NPV=95000×(P/A,10%,10)-500000=83.737 (3).PI=NPVR+1=83.737/500000+1=1.1675

(4) 该投资项目是可行

9.某企业计划进行某项投资活动方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金50万，全部资金于建设起点一次投人，经营期5年，到期残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本(包括折旧)60万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。该企业为免税企业，可以免交所得税。

要求：

(1)说明方案资金投入的方式； (2)方案各年的净现金流量；

(3)计算方案包括建设期的静态投资回期。 解: (1).一次投入

(2).年折旧额=(100-5)/5=19

NCF0=-150

NCF1~4=90-60+19=49 NCF5=49+5+50=104

(3).回收期=150/49=3.06 (年) 10.某公司准备购入一设备,现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案：需投资30 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年的付现成本为5000元。乙方案：需投资36 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元。以后随着设备陈旧，逐年将增加修理300元，另需垫支营运资金3000元, 到期可全部收回。假设所得税率为40%，资金成本率为10%

要求：

（1）计算两个方案的现金净流量； （2）计算两个方案的差额净现值； （3）计算两个方案的差额内涵报酬率； （4）试判断应选用哪个方案。 解: (1).甲方案: NCF0=-30000

年折旧额=30000/5=6000

NCF1~5=(15000-5000-6000)×(1-40%)+6000=8400 乙方案:

NCF0=-36000-3000=-39000

年折旧额=(36000-6000)/5=6000

NCF1=(17000-6000-6000)×(1-40%)+6000=9000 NCF2=(17000-6300-6000)×(1-40%)+6000=8820 NCF3=(17000-6600-6000)×(1-40%)+6000=8640 NCF4=(17000-6900-6000)×(1-40%)+6000=8460

NCF5=(17000-7200-6000)×(1-40%)+6000+6000+3000=17280 (2).(乙-甲) △NCF0=-9000 △NCF1=600 △NCF2=420 △NCF3=240 △NCF4=60 △NCF5=8880

△NPV=600×(P/F,10%,1)+420×(P/F,10%,2)+240×(P/F,10%,3)+60×(P/F,10%,4)+8880×(P/F,10%,5)-9000=-2372.568 (3).用6% 贴现

△NPV=600×(P/F, 6%,1)+420×(P/F, 6%,2)+240×(P/F, 6%,3)+ 60×(P/F, 6%,4)+8880×(P/F, 6%,5)-9000 =-1175.106 (元) 用2% 贴现

△NPV=600×(P/F, 2%,1)+420×(P/F, 2%,2)+240×(P/F, 2%,3)+ 60×(P/F, 2%,4)+8880×(P/F, 2%,5)-9000 =320.34 (元)

IRR=2%+320.34/(320.34+1175.106)×4%=2.86% (4).因为△NPV<0, △IRR

要求：判断是否应更新该设备。

解: 旧年折旧额=(15-1.5)/5=2.7 (万元) 新年折旧额=(80-1.5)/5=15.7 (万元) △NCF0=-80+15=-65

△NCF1~5=30×(1-40%)-10×(1-40%)+(15.7-2.7)×40%=17.2 △NPV=17.2×(P/A,10%,5)-65=0.20176 (万元) 所以应更新改造 12.远大公司拟购入一设备，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资20000元，期初一次投入。建设期为1年，需垫支流动资金3000元，到期可全部收回。使用寿命4年，采用直线法计提折旧，假设设备无残值，设备投产后每年销售收入15000元，每年付现成本3000元，乙方案需投资20000元，采用直线法计提