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36、如何确定信用标准？

答：a. 信用评分系统。这种方法在消费信用决策方面应用广泛，如信用卡的发放就是依此进行的，在此要综合信用卡申请者的各种特征，有年龄、职位、工龄、住房所有权、居住年限和年收入等。在商业信用决策中，有的公司通过计算机辅助系统，输入信用数据，采用统计方法，对客户进行信用等级评分。之后，再使用例外管理的原则，重点控制等级评分较低的客户，这种方式成本很高。

b．公司的信用部门对客户信用质量的评价更多地采纳非正式程序，核心就是对客户的“信用5C”进行分析

37、信用条件有几部分构成？从广泛意义上看，信用条件有几种？

答：1) 信用期 2) 现金折扣率和现金折扣期 3) 信用条件的形式 4）信用金额 38、有哪些收帐方式？

答：1) 定期向客户寄发账单，要求数据准确无误。

2) 寄发催款信，信中说明客户的逾期账款，并要求付款。信中可能措辞严厉或婉转。随后，最好由训练有素的催款员用电话与客户联系。 3) 上门催款，解决问题。

4) 对随后的发货采用预收货款或者货到立即付款方式结算。 5) 停止发货直到客户还清全部或大部分欠款为止。

6) 将客户的逾期账款委托收帐公司办理，常在账款逾期120天左右时进行。费用较高，常为应收账款额的15％－40％左右，但很有效。

7) 向有逾期账款的客户提起法律诉讼。这会导致与客户的商业关系破裂，甚至客户的破产，是最后不得已的手段

39、影响信用政策的其他因素是什么？

答：1) 潜在的利润。对于耐用消费品或工业设备的销售，公司可以依据持有的应收账款向客户收取资金占用费。例如，资金占用费为每年18%，这样每月为1.5%（18%/12）。公司由此实际获得报酬率19.6%（=1.01512-1）。当这种资金占用费很高时，只要它能抵偿发生的坏帐费用，公司愿意实行更宽松的信用政策。 2) 经济环境。当经济不景气，社会整体信用环境很差时，公司最好采纳严格的信用政策。

3) 经营状况。公司生产能力过剩、变动成本较低，可以采用比较宽松的信用政策；反之，应收紧信用政策。 4) 公司对不同客户确定信用条件时，还要受到法律的限制，美国的Robinson-Patman法案要求，除非公司能够举证差别对待不同客户的合理性，否则对不同客户应该适用同等的信用条件。但有时公司提供给客户多个价格和信用条件的组合，让客户自己来选择。

40、持有存货的目的是什么？

答：公司持有存货的主要目的是满足生产和销售需要。公司的日常经营过程，是产供销环节的不断循环，是公司现金转换为存货、应收账款等非现金流动资产再转换为现金的过程。最理想的状态是这个资金流在各个时点和地点是不间断的。存货的产生也可能来自降低销售或生产成本的目的。在存货购买成本很低的情况下，公司可能购入大量存货，用于以后商品的销售或产品的生产。

有的公司生产带有季节性，在销售淡季生产量下降，会增加单位产品的固定生产成本。受季节性波动影响的公司就会在各月均衡生产，因此在销售淡季会增加存货量。

持有一定量的存货也可能是契约的要求。某种商品的生产商会要求它的某地区独家代理商保持一定量的最低库存。正如银行会要求它的客户留有一定的补偿性余额一样40、持有存货的目的是什么？ 41、与存货持有水平相关的成本有哪些？

答：与公司存货相关的成本主要有：订购成本、采购成本、储存成本和缺货成本。 42、什么是经济订购批量、安全储备量和再订货点？公司为什么要准确地确定它们？ 答：经济订购批量是指能够使存货成本达到最低的订购批量。 安全储备是公司为防止缺货，预先持有的存货。

再订货点是进行下一批订货时的存货持有量。再订货点应该保证下一批存货从订货到入库期间的存货需求量。 公司准确地确定经济订购批量，安全储备量，再订货点的目的是：加速存货周转，降低存货持有水平，降低存货成

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本，并保证公司的存货量能维持公司的日常正常运行。 43、什么是分存制、ABC制？对存货控制有什么作用？

答：分存制：将每批购入的存货分成两个部分，其中一部分等于再订货点。公司先使用不是再订货点的部分存货，当这部分存货使用完毕后，使用再订货点部分，公司就应该进行下一批存货的订购。

ABC：公司中的存货品种和数量有很多，有的达到成百上千种。在存货管理中，通常将存货分为A、B和C三类，并采用不同的管理策略。A类存货品种数量少，但是占用资金较高。C类存货品种多，但是占用资金较少。B类存货处于A类和C类存货之间

44、预期股利D1 除以股票的现行价格P0定义为股票的预期股利收益率，对于常数增长股票来讲，股利收益率与资本收益率的关系是什么？ 答：投资者预期收益率 ，即

预期收益率等于预期股利收益率D1/P0加预期增长率g。在常数增长率的条件下，g也代表预期资本收益率，并且该收益率每年保持不变。因此，对常数增长股票，投资者预期收益、股息和股票价格均按相同的常数g增长。 45、如何计算债务成本？优先股成本？是否需要税后调整？

答：1）公司一般从各种金融机构取得长期贷款或通过发行公司债来获取所需的资本，并根据债务合同定期支付利息和按期偿还本金。公司从银行获取贷款的债务成本就是银行的贷款利率，而发行公司债的成本则可由下列公式获得，即Kd。 其中：

Po:举债取得的实际资本额 It:第t期利息支出 Pn:第n期偿还的本金 Kd :债务成本

但是，Kd不是公司实际的债务成本。公司在计算应税收益时，利息费用是允许扣减的项目。公司通过举债，发生利息费用，降低了应税收益，节约了所得税支出。所以，计算债务的实际成本应考虑对所得税的影响，实际债务成本是税后的债务成本。债务的实际成本计算如下。 其中：

Ki:实际债务成本，税后债务成本 T :公司的所得税率

2）优先股成本是指能够使优先股存在期内公司所付优先股股利和赎回价格的现值与公司通过发行优先股取得的实际资本额相等的比率。计算公式如下： （6.3） 其中：

P0 ：发行优先股取得的实际资本额 Dpt：第t期的优先股股利 Pn：优先股的赎回价格 Kp：优先股成本

由于股利是从公司税后利润中分派，优先股成本不会受到所得税的影响。当优先股不可赎回，并且股利按期分派，每期股利相等时，优先股成本的计算公式如下： （6.4） 其中：

P0 ：发行优先股取得的实际资本额 Dp ：各期的股利额 Kp：优先股成本

46、两种普通股权益成本分别是什么？有什么不同？ 答：留存收益成本和新股成本。 1）新发行普通股成本

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当公司发展速度过快，以致它的留存收益筹资不能满足资产经营的需求时，那么公司就不得不通过发行新的普通股股票来筹资。新增普通股的成本要高于留存收益成本，这是因为新股发行与优先股、债券发行一样，有发行成本产生，这些发行成本减少了新股净筹资额。 2）留存收益成本

公司使用内部累积的资本不需付出利息或股利，从公司的角度考察和衡量是很难计算其成本的。但是，从投资者的角度考察和衡量，留存收益成本就是股东可接受的预期最低收益。留存收益代表着所有者对公司相应金额资产的要求权，是所有者对公司的持续投资。股东可以通过股利形式或通过证券市场出售股票换取现金再投资。如果股东以留存收益形式对公司持续投资，也就丧失了其他的投资机会。所以，从投资者的角度计算，留存收益成本就是它的机会成本，即所丧失的其他投资机会能为投资者带来的投资收益。

47、如何计算加权平均资本成本？计算中的权数是什么？

答：公司获得的资本来源于多种渠道，对它们进行综合可计算出资本组合的平均成本Ka，简称WACC。计算时以各类资本额占总资本额的比重，即资本结构为权数，对各类资本成本进行加权，得到加权平均资本成本。公司全部资本的加权平均资本成本反映了公司的平均风险。 其中：

Ka：加权平均资本成本

Wi：第i 类资本额占总资本额的比重 Ki：第i类资本的资本成本

也可以采用如下公式计算加权平均资本成本。 （6.12） 其中：

Ka：加权平均资本成本

Wd 、wp和we ：分别为债务资本、优先股资本和普通股资本占总资本额的比重 Kd、kp和ks/ke ：分别为税前债务成本、优先股成本和普通股成本 T ：所得税率

48、分析项目的现金流量应该坚持哪些原则？ 答：现金流量时，应坚持以下的原则： 1．明确是现金流量还是会计收益。

2．相关现金流量是增量的现金流量而非总量的现金流。

3．相关现金流量是未来发生的，而非过去发生的，即沉没成本不应该考虑在内。 4．相关现金流量是所得税后的现金流量。

49、举例说明项目的现金流量与会计收益的区别。

答：公司财务管理中，我们强调的是现金而不是利润（会计收益）。公司在资本预算决策时，主要是依据项目的现金流量，而不是项目的利润（或称会计收益），这是因为：第一，投资项目具有长期性，需要考虑货币的时间价值，要将不同时点上的现金收入或支出调整到同一时点进行汇总和比较；而会计收益的计量则遵循权责发生制原则，在严格的权责发生制下，收入与费用的确认不考虑现金的实际收到和支出的时间。例如，在会计上，购置设备的支出如果一次性发生，在购入当期不确认为当期费用，而是在资本化为资产项目后，在以后的受益期按一定方法摊销为费用。在收到销货款期间，属于现销的确认为收入，属于预收下期的货款确认为负债，属于收到上期赊销款的冲减已拥有的资产——应收帐款。第二，一些影响投资项目的现金流量在会计收益中得不到确认，例如净营运资本的投资支出额或回收额等。第三，会计收益的计量有时带有主观随意性。会计上对同一种业务的处理可能存在多种方法，比如存货计价方法、固定资产折旧方法等，不同方法的使用导致同一收入或费用项目具有不同的发生额，从而形成不同的会计收益，但是一种业务对现金流量的影响只能有一种结果，以实际收到或付出的款额为准。 50、非现金费用、沉没成本、机会成本以及处理固定资产业务对现金流量有什么影响？

答：非现金费用对于现金流量有着间接的影响。它的高低首先影响到税前收益的高低，进而影响到所得税支出的高低。当非现金费用增加时，它会使公司节约所得税支出。

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沉没成本会给投资项目的现金流量带来间接影响。例如，由于实施投资项目，需要变卖旧资产，资产的账面价值与处理收入间的差额形成资本利得或资本损失，会影响到公司的所得税支出。

机会成本，是指由于放弃其他的投资机会所发生的损失，这是一个只有通过比较才会计算出的量，因此，它是增量现金流量，在资本预算时应考虑这一成本。 处理固定资产业务是现金流出量。在确定固定资产的支出中，除了固定资产买价，还计入了它的运输费和安装费等。正如会计上的资产计价要求一样，购置资产的取得成本包括买价和使其处于可使用状态之前的一切附带支出。 51、按照时间顺序和产生来源，可以将项目的现金流量分为哪三大类？解释每类中现金流量的组成和计算。 答：投资项目的现金流量分析主要从初始投资支出现金流量、经营期间现金流量和项目终结时的现金流量这三个部分来分析。 1.初始投资支出

初始投资支出主要指投资项目所需的固定资产支出额和净营运资本的增加额，还包括其他投资费用，如职工培训费和组织筹建费等。在更新资产项目中，期初常会有处理旧资产的业务，也会影响公司的现金流量 2.经营期间现金流量

经营期间现金流量是指投资项目在投资期内每年因经营活动而获得的现金流量增量。 3.终结现金流量

终结现金流量主要指固定资产的处理收入额、处理固定资产利得或损失引起的所得税支出额和净营运资本的回收额。

52、对投资者来说，优先股的风险大于债券。但是，大多数企业却发行股利率比公司债券息票利率略低的优先股，例如，公司可能给债券持有者提供12%的息票利率，而对优先股的持有者提供11%的优先股股息。 要求：

1）为什么风险较大的优先股相对于风险较低的债券具有较低的收益率？ 2）哪种类型的投资者愿意购买优先股？ 3）基于问题1），为什么大多数公司并不愿意使用优先股融资？

答：1）因为对债券的利息支付是在税前，而对优先股股利的支付是在税后。所以对筹资者而言，发行优先股的成本会高于债券成本。

2） 想得到相对稳定和较高投资回报的投资者愿意购买优先股。

3） 优先股的融资成本较高，而且在一定情况下，股利的支付是不可避免的。 53、假如你现在投资1,000元，复利率为6％。

要求：计算1）第三年末、2）第五年末和3）第十年末的复利终值。 答：1） 2） 3）

54、李维打算今年退休，公司决定要么给她一笔退休金共50,000元，或每年初给她6,000元，直到她去世。她现在身体挺好，至少还能生活十五年。

要求：如果年利率是8％，说明她愿意选择哪一种方式领取退休金。 答：1） 2）

选第二种，其年金现值高于50,000元。

55、派克有限公司的永久债券面值是1,000元，息票率是4％。 要求：根据下列的要求收益率，计算在发行日的债券价值。 1）4％ 2）5％ 3）6％ 答：1） 2） 3）

56、联合公司的息票率9％、面值为1,000元的债券，到期日是2013年4月1日。假设利息是每年支付一次。 要求：根据下列的要求收益率，计算投资者在2001年4月1日购买时该债券的价格。 1）7％ 2）9％ 3）11％

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答：1) 2) 3)

57、如果上题要求收益率是8％，并且利息是每半年付一次。 要求：计算该公司债券的价值。 答：

58、利德工业品公司每股股息是2元。

要求： 如果投资者的要求收益率分别为 1）9％ 、2）10％ 和3）12%，计算累积优先股的价值。 答：1) 2) 3)

59、通用土地开发公司的普通股预计明年付股息1.25元，现在的售价是25元，假设公司未来股息支付的增长率为常数。

要求：如果投资者的要求收益率是12％，计算该公司的股息增长率。 答： , 。

60、海尔工业公司的董事长在财务分析会上讲，他预测未来的六年该公司的收益和股息将翻一翻。目前（即0年）该公司的每股收益和每股股息分别是4元和2元。 要求：

1） 估算未来六年股息的年复利增长率。 2）根据股息常数增长价值模式，如果投资者的要求收益率是18％，确定海尔工业公司每股普通股股票的现行价值。 答：1） , ， 。 2） ， 。

61、华特电子公司目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同的经济状态，估计收益率如下表所示：

经济状态 各种状态出

现的概率 方案A 方案B 方案C 方案M 衰退 0.20 10% 6% 22% 5% 一般 0.60 10 11 14 15 繁荣 0.20 10 31 -4 25

要求：你作为华特电子公司的财务人员，公司财务主管要求你做以下分析： 1）求出各方案期望值、标准差和变异系数。 2）方案A是无风险投资吗？

3）若要淘汰其中一个方案，你认为是哪一个？为什么？ 答：a.

方案A 方案B 方案C 方案M 期望值 10% 14% 12% 15% 标准差 0 8.7% 8.6% 6.3% 变异系数 0 0.62 0.72 0.42

b. 方案A在名义上是无风险投资，因为它的收益率确定，无论经济状态如何，方案A的收益率都为10%，无任何偏离期望值的可能性存在。然而，方案A并非绝对的无风险，假设下一年度的通货膨胀率预计可达7%，则该项投资额实际收益率就可能是3%。一年后，若通货膨胀率实际高达9%，那么实现的实际收益率就只有1%，所以，方案A只能说名义上无风险，而在实际意义上还是有风险的。

c. 从上表不难看出，若以变异系数为标准，方案A风险最小，方案C风险最大，方案B和方案M居中。显然，由于方案C是左偏分布，故而风险最大，而且还是唯一有可能亏损的方案。但是，要判断方案B和方案M是困难的，显然方案B有较高的标准差和变异系数，由于它是右偏分布，从而在一定程度上抵消了统计值所反映的风险差

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