2017-2018年钢铁行业分析报告 2017年9月出版

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文本目录

1、稳需求、压供给，表内量价齐升促盈利新高 ............................ 7 1.1、表内量价齐升，2017H收入增幅扩大至46.78%，Q2环比增幅2.22% ...... 7 1.2、成本低位抬升，2017H毛利率同比下降0.57个百分点，1.3、Q2环比下降0.29个百分点 ............................................................ 10 1.4、收入显增+费用优化，2017H扣非净利润198亿元，为2009年来同期新高 14 1.4.1、毛利率下行难抵收入上升，毛利润显著改善 ....................... 14 1.4.2、收入上行通道中费用相对刚性，费用率下降助推盈利提升 ........... 16 1.4.3、扣非净利：2017H达198亿元，Q为103亿元，Q2略回落 ........... 20 1.4.4、2017H1ROE升至4.24%，创201年来同期新高 ...................... 24 1.4.5、2017H吨钢毛利592元创2008年来同期新高 ...................... 27 2、经营回暖，现金流、偿债能力实现全面改善 ........................... 28 2.1、全面实现现金盈利，Q2现金流质量明显上升 ........................ 28 2.2、行业利润丰厚，长短期偿债能力显著提升 ........................... 32 2.3、盈利步入快车道，行业杠杆率下降有望提速 ......................... 35 3、供需格局相异，长强板弱，普强特弱分化 ............................. 36 4、钢铁产业链复苏，细分景气领域受益 ................................. 40 5、Q3业绩有望再创新高，低估值个股获益 .............................. 43 5.1、紧平衡态势延续，Q3业绩有望再创新高 ............................ 43 5.2、中期盈利与长期担忧的博弈，低估值个股获益 ....................... 45

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图表目录

图1：2017年上半年钢价综合指数同比上涨48.19% ........................ 9 图2：2017年2季度钢价综合指数环比下跌5.12% ......................... 9 图3：2017年前6月粗钢单月产量屡创新高（单位：万吨） ................. 9 图4：2017上半年铁矿石价格指数均值同比上涨37.25% ................... 13 图5：2017Q2铁矿石价格指数环比下跌21.97% ........................... 13 图6：上半年上海二级冶金焦均值同比上涨152.67%（单位：元/吨） ........ 13 图7：2017Q2上海二级冶金焦均值环比下跌8.16%（单位：元/吨） ......... 14 图8：SW钢铁2017年上半年业绩同比上涨461.24%（单位：亿元） ......... 22 图9：SW钢铁2季度业绩环比季度有所下降（单位：亿元） ................ 22 图10：2017年上半年SW钢铁板块ROE提升至4.24% ...................... 26 图11：SW钢铁2季度年化ROE升至10.41% .............................. 26 图12：2017年上半年板块现金流净额同比下降28.05%（单位：亿元） ...... 29 图13：纵观历史，钢价上涨盈利高企时点收现比下降并非个例 ............. 29 图14：2017年以来行业资产负债率呈持续下行趋势 ....................... 32 图15：2017年行业流动比率整体为近两年来相对高位 ..................... 34 图16：2017年上半年长材价格指数同比上涨53.24% ...................... 37 图17：2017年上半年板材价格指数同比上涨41.49% ...................... 37 图18：特钢主要下游应用领域分布 ..................................... 39 图19：钢铁主要下游应用区域分布 ..................................... 39 图20：2017H普钢价格指数累计上涨5.03%，特钢价格指数累计上涨0.38% ... 40 图21：2017上半年方大炭素石墨电极价格大幅上涨（单位：元/吨） ........ 42

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图22：2017上半年针状焦价格大幅上涨（单位：元/吨） .................. 42 图23：2017上半年钒产业链价格大幅上涨（单位：元/吨） ................ 42 图24：2017上半年硅锰硅铁价格大幅上涨（单位：元/吨） ................ 43 图25：3季度至今钢价始终处于上升通道 ................................ 44 图26：3季度以来螺纹钢滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） ....... 44 图27：3季度以来线材滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） ......... 45 图28：3季度以来热轧滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） ......... 45 图29：3季度以来冷轧滞后一月估算毛利持续走强（单位：元/吨） ......... 45 图30：上市钢企最新盈利与估值一览 ................................... 46

表1：2017年上半年，行业收入同比上升46.78%，2季度环比上升2.22%（单位：亿元） ............................................................... 8 表2：2017年上半年，统计冶炼钢企钢材产量同比增长9.18%（单位：万吨） 10 表3：2017年上半年，行业营业成本同比上升47.72%，2季度环比上升2.55%（单位：亿元） .......................................................... 12 表4：2017年上半年，行业毛利率同比下降0.57个百分点，2季度环比下降0.29个百分点 ............................................................ 14 表5：2017年上半年行业毛利率同比下降0.57个百分点，2季度环比下降0.29个百分点 .............................................................. 15 表6：2017年上半年，行业毛利同比上升39.15%，2季度环比下降0.64%（单位：亿元） .............................................................. 16 表7：2017年上半年，行业费用额同比上升3.48%，2季度环比上升8.85%（单位：亿元） .............................................................. 18 表8：2017年上半年，行业费用率同比下降2.4个百分点，2季度环比上升0.36个百分点 ............................................................ 19

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