C、未来现金流入现值总和与未来现金流出现值总和的比率 D、投资项目本身的报酬率
E、使投资方案净现值等于零的贴现率 15、债券投资的风险包括（ ）。
A、违约风险 B、购买力风险 C、变现力风险 D、再投资风险 E、利率风险
16、影响债券价值的因素有（ ）。
A、债券面值 B、债券发行价 C、票面利率 D、投资者要求的报酬率 E、付息方式 17、相对于债券投资而言，股票投资的优点有( )。
A、收入稳定性强 B、购买力风险低 C、市场流动性好 D、投资收益高 E、拥有经营控制权
18、关于债券投资，下列说法正确的是（ ）。 A、债券的价值与其面值无关
B、一般而言，债券的期限越长，其利率风险越大 C、国库券为无投资风险的债券
D、当市场利率大于票面利率时，债券价值会下降
E、对于分期分息的债券，当其接近到期日时，债券价值则向其面值回归 19、与股票投资相比，债券投资的主要缺点有( )。 A、违约风险大 B、购买力风险大 C、没有经营管理权 D、投资收益不稳定 E、市场流动性差
20、下列说法正确的是（ ）。
A、平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率
B、如果债券到期收益率高于票面利率，则应买进该债券
C、如果债券到期收益率高于投资人要求的报酬率，则应买进该债券 D、如果债券的价值高于其价格，则应买进该债券
E、如果买价和面值不等，则债券的到期收益率和票面利率不等
三、判断题
1、沉没成本是投资决策的相关成本。( )
2、采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。( )
3、在固定资产使用期内，随着时间的推移，运行成本随着使用年限的增加而逐渐减少，持有成本随着使用年限的增加而逐渐增加。( )
4、投资基金主要是股权投资，所以说投资基金是一种特殊形态的股票投资。( )
5、当再投资风险大于利率风险时，人们会热衷于寻找长期投资机会，从而导致出现长期利率高于短期利率的现象。（ ）
6、假设市场利率保持不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续而逐渐下降。（ ）
7、一种10年期的债券，票面利率为10%，另一种5年期的债券，票面利率亦为10%。两种债券的其他方面没有区别。在市场利息率急剧上涨时，前一种债券价格下跌得更多。（ ） 8、股票价值是指其实际股利所得和资本利得所形成的现金流入量的现值。（ ） 9、现金净流量是现金流入量与现金流出量的差额，其数值一定大于零。（ ）
10、内部收益率评价指标可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平。（ ）
11、当某投资项目的净现值大于零时，说明该投资项目的实际收益率大于投资者要求的最低收益率。（ ）
12、在互斥项目的评价上，净现值与内部收益率评价指标产生矛盾的根本原因是这两种指标隐含的再投资利润率不同。（ ）
13、风险调贴现率法把风险报酬与时间价值混在一起，并依此进行现金流量的贴现，这样必然会使风险随着时间的推移而被人为地逐年扩大，有时与事实不符。（ ）
14、债券的到期收益率是使未来现金流入现值等于债券面值的贴现率。（ ）
15、对每年付息一次的债券，当其票面利率大于市场利率时，债券的发行价格大于其面值。（ ） 16、债券的价格会随着市场利率的变化而变化。当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降
时，债券价格上升。（ ）
四、计算题
1、某企业投资1000000元购入一套无需安装即可投产设备，同时垫支流动资金100000元来进行一新产品生产，生产寿命期为5年，采用直线法计提折旧，期末设备残值100000元。该产品每年给企业增加销售收入800000元，增加付现成本500000元，垫支的流动资金于期末全部收回，企业资金成本率为10%，所得税率为30%，要求：(1)计算确定该项目的每年现金净流量；(2)计算该项目的净现值；(3)如果不考虑其它因素，你认为该项目应否被接受？(利率为10%，5年期的现值系数、终值系数、年金现值系数、年金终值系数分别为0.6209、1.6105、3.7908、6.1051) 2、某企业现有资金100000元，可用于以下投资方案A或B：
A．购入国库券(5年期，年利率14%，不计复利，到期一次支付本息)。
B．购入新设备(使用期5年，预计残值收入为设备总额的10%，按直线法计提折旧，设备交付使用后每年可以实现12000元的税前利润)。
该企业的资金成本率为10%，适用所得税率30%。要求：(1)计算方案A的净现值(2)计算方案B的净现值(3)运用净现值法对上述两方案进行选择(n=5，r=10%的复利终值系数为1.611，复利现值系数为0.621，年金终值系数为6.105，年金现值系数为3.791)
3、某公司原有设备一套，购置成本为150万元，预计使用10年，已使用5年，预计残值为原值的10%，该公司用直线法提取折旧，现该公司拟购买新设备替换原设备，以提高生产率，降低成本。新设备购置成本为200万元，使用年限为5年，同样用直线法提取折旧，预计残值为购置成本的10%，使用新设备后公司每年的销售收入可以从1500万元上升到1650万元，每年付现成本将从1100万元上升到1150万元，公司如购置新设备，旧设备出售可得收入100万元，该企业的所得税税率为33%，资本成本为10%。
（1）继续使用旧设备各年的现金净流量是多少？ （2）采用新设备各年的现金净流量是多少？ （3）更新设备后各年的增量现金流量是多少？
（4）根据增量现金流量分析评价新设备替换旧设备的方案是否可行。
（P/S，10%，5）=0.6209 （P/A，10%，5）=3.7908
4、某公司决定进行一项投资，投资期为3年。每年初投资2000万元，第四年初开始投产，投产时需垫支500万元营运资金，项目寿命期为5年，5年中会使企业每年增加销售收入3600万元，增加付现成本1200万元，假设该企业所得税税率为30%，资本成本为10%，固定资产无残值，折旧按直线法计提。计算该项目投资回收期和净现值。(（P/F，10%，3）=0.7513 （P/F，10%，8）=0.4665 （P/A，10%，2）=1.7355 （P/A，10%，5）=3.7908)
5、某公司拟投产一新产品，需要购置一套专用设备，预计价款900000元，追加流动资金145822元。公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年增加固定付现成本500000元。该公司所得税税率为40％；投资的最低报酬率为10％。
要求：计算净现值为零的销售量水平（计算结果保留整数）。（5年期复利现值系数、年金现值系数分别为0.6209、3.7908）
6、某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。旧设备原价14950元，当前估计尚可使用5年，每年操作成本2150元，预计最终残值1750元，目前变现价值为8500元；购置新设备需花费13750元，预计可使用6年，每年操作成本850元，预计最终残值2500。该公司预期报酬率12%，所得税率30%。税法规定该类设备应采用直线法折旧，折旧年限6年，残值为原价的10%。要求：进行是否应该更换设备的分析决策，并列出计算过程。
（P/A，12%，5）=3.6048 (P/A，12%，3)=2.4018 （P/S，12%，5）=0.5674 （P/A，12%，6）=4.1114 （P/S，12%，6）=0.5066
7、D公司正面临印刷设备的选择决策。它可以购买10台甲型印刷机，每台价格8000元，且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。甲型设备将于第4年末更换，预计无残值收入。另一个选择是购买11台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，每台每年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。乙型设备需于3年后更换，在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。
该公司此项投资的机会成本为10％；所得税率为30％（假设该公司将一直盈利），税法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10％；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随
意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。
要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。
(（P/F，10%，1）=0.9091（P/F，10%，2）=0.8264（P/F，10%，3）=0.7513（P/F，10%，4）=0.6830（P/A，10%，3）=2.4869（P/A，10%，4）=3.1699)
8、你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的税前利润（按税法规定生产线应以5年期直线法折旧，净残值率为10％，会计政策与此相同），并己用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税率33％，资本成本10％，无论何时报废净残值收入均为300万元。 他们请你就下列问题发表意见：
（1）该项目可行的最短使用寿命是多少年（假设使用年限与净现值成线性关系，用插补法求解，计算结果保留小数点后两位）？
（2）他们的争论是否有意义（是否影响该生产线的购置决策）？为什么？
（（P/F，10%，3）=0.751，（P/F，10%，4）=0.683，（P/A，10%，3）=2.487， （P/A，10%，4）=3.170）
9、假设某公司计划新建一加工车间，需投资540万元，可使用10年，使用期满后无净残值，该车间每年可为企业增加税后净利52万元。该企业采用直线法计提折旧，资金成本为10%。试用净现值法决策该项投资是否可行。
(利率10%、10期的年金现值系数为6.1445 )
10、某固定资产项目需在建设起点一次投入资金210万元，建设期为2年，第二年末完工，并于完工后投入流动资金30万元。预计该固定资产投产后，使企业各年的经营净利润净增加60万元。该固定资产的使用寿命期为5年，按直线法折旧，期满有固定资产残值收入10万元，垫支的流动资金于项目终结时一次收回，该项目的资本成本率为10%。计算该项目各年的现金净流量，并利用净现值指标对项目的财务可行性评价（计算结果保留小数点后二位数）。
(（P/F，10%，1）=0.9091（P/F，10%，2）=0.826（P/F，10%，7）=0.513（P/A，10%，2）=1.736（P/A，10%，6）=4.355)
11、某企业考虑购置一台新设备替换旧设备，以降低其生产成本。旧设备的原值为108000元，账面净值为68000元，每年折旧额为10000元，估计还可用6年，6年后按税法规定有残值8000元，若现在变卖可获收入40000元，使用该设备所生产的产品每年可为企业创造营业收入90000元，发生经营成本60000元。新设备的购置成本为125000元，使用寿命为6年，期满后按税法规定有残值5000元，直线法计提折旧，使用新设备不会增加收入，但每年节约经营成本约20000元。所得税税率为33%，资本成本为10%。
（1）继续使用旧设备各年的现金净流量是多少？ （2）采用新设备各年的现金净流量是多少？ （3）更新设备后各年的增量现金流量是多少？
（4）根据增量现金流量分析评价新设备替换旧设备的方案是否可行。 (（P/F，10%，6）=0.565（P/A，10%，5）=3.791)
12、某信息咨询公司最近支付了每股2元的股利，预计在以后的3年内股利将以12%的年增长率增长，在接下来的3年内增长率为8%，此后预计以5%年增长率永远增长下去。假设投资者要求的必要报酬率为12%，那么股票的价值是多少？
（（P/F，12%，1）=0.8929，（P/F，12%，2）=0.7972，（P/F，12%，3）=0.7118（P/F，12%，4）=0.6355，（P/F，12%，5）=0.5674，（P/F，12%，6）=0.5066）
13、某公司准备对一种股利固定成长的普通股股票进行长期投资，该股票当年股利为每股2元，估计年股利增长率为4%，现行国库券的收益率为6%，平均风险股票的必要收益率为10%，该股票的贝他系数为1.5。计算该股票的价值。
14、某投资者准备从证券市场购买A、B、C三种股票组成投资组合。已知A、B、C三种股票的贝他系数分别为0.8、1.2、2。现行国库券的收益率为8%，市场平均股票的必要收益率为14%。 （1）采用资本资产定价模型分别计算这三种股票的预期收益率。
（2）假设该投资者准备长期持有A股票，A股票去年的每股股利为2元，预计年股利增长率为8%，当前每股市价为40元，投资者投资A股票是否合算？
（3）若投资者按5∶2∶3的比例分别购买了A、B、C三种股票，计算该投资者组合的贝他系数和预期收益率。
15、某企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有M公司股票和N公司股票可供选择，该企业只准备投资一家公司股票。已知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，预计以后每年以6%的增长率增长。N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将继续坚持固定股利政策。该企业所要求的投资报酬率为8%。要求： （1）利用股票估价模型，分别计算M公司、N公司股票价值。 （2）代该企业作出股票投资决策。
16、某投资者1998年准备投资购买股票，现有A、B两家公司可供选择，从A公司、B公司1997年12月31日的有关会计报表及补充资料中获知，1997年A公司发放的每股股利为5元，股票每股市价为40元；1997年B公司发放的每股股利为2元，股票每股市价为20元。预期A公司未来5年内股利固定，在此以后转为正常增长，增长率为6%；预期B公司股利将持续增长，年增长率为4%，假定目前无风险收益率为8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，A公司股票的贝他系数为2，B公司股票的贝他系数为1.5。要求：
（1）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否应当购买。 （2）若投资购买这两种股票各100股，该投资组合的预期收益率为多少？ （3）该投资组合的贝他系数是多少？
（（P/F，16%，5）=0.476，（P/A，16%，5）=3.274）
17、假定某投资者准备购买B公司的股票，要求达到12%的收益率，该公司今年每股股利0.6元，预计公司未来3年以15%的速度高速成长，而后以9%的速度转入正常成长。试计算B股票的价值。（利率为12%1年期、2年期、3年期的复利现值系数分别为0.893、0.797、0.712）
18、A公司股票的贝他系数为2.5，无风险报酬率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%。要求： （1）计算该公司股票的预期收益率。
（2）若该股票为固定成长股，成长率为6%，预计一年后的股利为1.5元，则该股票的价值为多少？ （3）若该股票未来三年股利成零增长，每期股利为1.5元，预计从第四年起转为正常增长，增长率为6%，则该股票的价值为多少？
（利率为16%，3年期的复利现值系数、年金现值系数分别为0.6407、2.2459）
19、某公司发行面额为10000元，票面利率5%，期限10年的债券，每年末付息一次，当市场利率分别为4%、5%、6%时，分别确定债券发行价格。
第五章 利润分配管理 一、单项选择题
1、下列( )股利政策可能会给公司造成较大财务负担。 A、剩余股利政策 B、固定股利政策
C、固定股利比例政策 D、低正常股利加额外股利政策 2、公司发放股票股利，可能带来的结果是( )。
A、引起公司资产减少 B、引起公司负债减少
C、引起股东权益内部结构变化 D、引起股东权益及负债同时变化
3、公司为了稀释流通在外的本公司股票价格，对股东支付股利的形式选用( ) A、股票股利 B、财产股利 C、现金股利 D、负债股利
4、比较而言，( )的股利政策使公司在股利发放上具有较大的灵活性。 A、低正常股利加额外股利 B、剩余股利 C、固定比率 D、稳定
5、主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人员最不赞成的公司股利政策是( )。 A、剩余股利政策 B、固定或持续增长的股利政策 C、固定股利支付率政策 C、低股利加额外股利政策
6、容易造成股利支付额与本期净利润相脱节的股利分配政策是（ ）。 A、剩余股利政策 B、固定股利政策
C、固定股利支付率政策 D、低正常股利加额外股利政策
7、由于国有企业要交纳33%的所得税，公积金和公益金各提取10%，在没有纳税调整和弥补亏损的情况下，企业可真正自主分配的部分占利润总额的（ ）。
A、47% B、53.6% C、53% D、80% 8、公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由，在于 ( )。 A、使公司的利润分配具有较大的灵活性