美的集团股利分配政策研究

在通常情况下，公司总是被经理们或大股东等 “内部人”控制，而实行低股 利或不分配股利政策时最大的受害者往往是广大的小股东，有效的法律保护可以 阻止内部人滥用留存收益，迫使他们把公司收益分配给股东，起到了保护小股东利益的作用。

3.2.2 宏观经济环境的影响

上市公司在确定利润分配方案时，都要从公司的长远发展着想，因此就必然要把以前及近期的宏观经济环境联系起来进行决策。当国家经济形势较好，人们的收入水平普遍提高，公司也就面临更多的发展机遇，这时公司的决策更多地表现为少派现多保留盈余，并多方拓展融资渠道。

2006年以来，在中国经济稳步快速增长，城乡消费差距缩小，人民消费水平普遍提高，国家制定了“家电下乡”政策，这一政策的实施进一步促进了乡镇及 农村的家电消费，为家电行业开辟了更多的发展机遇。因此，美的集团在公司发展前景看好的情况下，制定了较高的股票股利政策，以保留盈余，扩宽融资渠道，以便筹集企业扩张所需资金，减少筹资成本。

同时，市场的成熟程度也会影响到公司股利分配政策。按照市场的成熟程度，可将市场分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式，市场越有效，其成熟度也就越高，实证研究结果显示，在比较成熟的资本市场现金股利是最重要的一种股利形式，股票股利则呈下降趋势。而在中国，资本市场基本上还属于弱式有效市场，市场成熟度较低，股票股利还是一种非常重要的股利形式， 与现金股利相比，投资者更偏好股票股利。因此可以看出美的集团选择发放较高 的股票股利，一部分原因还是受中国资本市场这个大环境的影响。

3.2.3 企业所处行业发展趋势

不同的行业有不同特征的股利政策。具有较多投资机会的行业倾向于采用低现金股利、高留存盈余的股利政策或发放较多的股票股利；反之，如果行业内企业投资机会较少，则很可能采取高现金股利、低留存盈余的股利政策。近几年受 经济、气候、政策等因素影响，家电行业发展态势良好，各大家电企业纷纷扩大产能，企业需要大量的投资资金。因此，美的集团在不断扩张的同时，选择发放较高的股票股利，以满足公司扩大产能的融资需求。

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4 对美的集团股利分配政策的建议

根据上面的分析可知，美的集团没有特别清晰的股利政策，但最近几年现金股利支付率较稳定，接近固定股利支付率政策，而其股票股利发放数量也在波动上涨，下面本人就对美的股利政策进行整体评析，指出其中的合理和不足之处，并对不足的地方提出改进意见。

通过分析，本文认为美的集团股利分配政策存在三项优势，可以从以下几个方面进行阐述：

（1）上市公司业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因，利润的大幅度下滑自然制约了分红的实施。因此，上市公司应在保持企业经营业绩的稳定增长，提高自身盈利能力、盈利水平上下功夫，不断挖掘自身潜力，开发产品，寻找更好的投资机会，获取更多的利润，提高公司价值，才能更好地回报投资者。

本文中，美的集团在稳定公司经营业绩，提升公司盈利能力方面便做了不少 努力：一方面，公司注重技术的研发，将环保因素融入产品设计,加强质量检验与监控,深化技术交流与合作，提升了品牌形象；另一方面，公司还通过合作并购荣事达和华菱冰箱及拟收购小天鹅等多种资本运作手段推动企业规模的迅速扩张，改变其只涉及空调产业单一主营业务的形象，真正朝着覆盖空调、冰箱和洗衣机三大板块的“家电旗舰”方向走去，巩固强化了企业的行业领先地位。另外，公司还加快了海外发展步伐，积极推动海外分支机构布局和全球营销运作，积极推动海外工厂试点建设，以“技术驱动、卓越运营、全球化”为营销口号，努力使公司发展为世界级白色家电供应商。

在 2007 年度，该企业实现每股收益0.91元，近五年的每股收益的平均值也在 0.6 以上，而其所在的家电行业近几年每股收益的平均值仅在0.2左右，由此可知，美的集团的盈利能力明显高于行业平均水平，盈利能力在行业中处于强势地位。与此同时，该企业每股经营现金净流量同期达到了1.3元，大于每股收益的0.91元，这表明该企业在生产经营活动中产生了充足的现金净流入，公司有充裕的现金发放现金股利，若继续保持稳定的增长势头，美的集团的经营业

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绩十分令人期待。

正因为该企业稳定的盈利使公司对保持较高的股利支付率更具信心，因此在05-07 年，随着公司净利润的增长，公司的股利支付率也保持在了一个比较稳定的水平，树立了公司的良好形象。

（2）本文还认为企业在满足投资机会所需资金之后，应继续采取以现金形式支付股利的分配形式。首先，高现金股利的发放要求公司必须有真实的经营业绩， 使公司无法作假，有利于督促上市公司注重经营业绩；其次，发放现金股利一方面可以给予投资者实实在在的回报，并可以使公司保持良好的形象，提升公司价值。

在本文中，美的集团在产品销售方面实现了商用空调产品升级的同时，冰洗业务销售规模也快速增长，完善了白色家电产业布局，为公司经营业绩的持续增 长奠定了坚实的基础。其 2007 年的主营业务收入已达到 313.2 亿元，较 2006 年 增长 55.98%，共实现净利润 11.93 亿元，较上年增长 122.57%。这些经营业绩使 美的集团保证了企业现金股利的发放，维护了企业中小股东的利益。 （3）相关研究认为，当大股东握有公司控股权时，往往会通过各种方法谋取私利，而不愿意让公司利益按股权比例由全体股东分享，因此，大股东倾向于不分或少分股利，但理性的投资者会迫使公司分配股票股利以稀释大股东的控制权，限制控制性股东的侵占行为，此外有效的外部法律保护和内部公司治理也多可以使公司较多的分配股利以减少控制性股东的私有利益。

与国内上市公司相同，美的集团也存在一股独大的情况，其主要股东中，美的集团有限公司持股比例高达46.74%。在此情况下,美的并未偏向于大股东，而是顾及了广大中小股东，在连续发放现金股利的情况下，也发放了较高的股票股利，有效的稀释了大股东的控股权，进一步维护了众多中小股东的利益。

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5 总结

根据上面的分析可知，美的集团无明确的股利分配政策，公司可能采取了剩余股利政策，在2005年-2007年的政策又相似于固定股利支付率政策。但从近几年美的集团发展情况可知，虽然美的集团已拥有几十年的发展历史，公司规模已相对较大，企业发展应处在一个比较稳定的阶段，但由于受到经济、气候及空调 产业成本增加的影响，美的集团又通过不断提升技术水平、增加业务种类、加大开拓海外市场的力度等方式，使公司的产业结构更加完善，企业利润额快速增长，所以我认为美的集团又迎来了另一个高速发展阶段，公司急需大量资金进行周转，且公司股东又有发放股利的要求，所以这两种政策都不是公司现阶段最好的选择。我认为，美的集团应采取低正常股利加额外股利政策，使用这种政策不仅可以维持股利的稳定性，满足股东的要求，还可以满足企业的投资需求，使企业的资本结构达到目标资本结构。而根据前面的分析可知，美的集团的现金股利增长趋势与公司净利润增长趋势不一致，显然公司并没有采用这种政策，而造成这一结果 的原因主要是由于近几年家电行业普遍扩张，各家电企业投资资金吃紧，行业内负债水平普遍较高，使众多家电企业面临着较大的财务风险，在这种情况下，公司不适合大幅度提高现金股利的发放，美的集团当然也不例外。因此，我建议美的集团应抑制盲目投资，降低企业负债水平和财务风险，提升其股利支付能力，在利润增长的同时，同样增加现金股利的发放，使公司的股利政策与公司发展阶段相适应。

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