2012 中国2013 联通 2014 3.28 4.6 5.15 1.36 1.94 2.19 2.74 3.39 4.15 52.47 57.87 53.51 2.44 2.398 2.375

三家可比通信公司杜邦财务分析要素变动表

公司 年份 中国移动 中国电信 中国联通 7.1.1中国移动成长性的杜邦分析

由上面两表的资料告诉我们：影响净资产收益率的各因素中，销售净利率的作用较大，其次为总资产周转率，作用最小的当属权益乘数。另外，销售净利率和总资产周转率2014年度较2013年度下降比例较大，这是导致中国移动净资产收益率2014年度较2013年度大幅下滑的主要原因。该公司2014年度与2013年度相比，销售净利率下降了11.74%，总资产周转率下降了8.35%，权益乘数上升了2.03%，结果净资产收益率大幅下降了17.22%。

以上对中国移动的杜邦分析至少能给我们以下启示：（1）中国移动历年净资产收益率构成中，销售净利率的比重最大，说明将来当销售净利率的增幅空间有限时，依赖总资产周转率和权益乘数来提升净资产收益率的空间较大；（2）值得注意的是：中国移动2013年度净资产收益率亦呈下滑趋势 。通过资料可知导致2013和2014年度净资产收益率下滑的主要因素均为销售净利率的大幅下滑，因而为进一步了解深层影响因素，有必要对影响销售净利率的各因素做更细致的分析。

2013 2014 2013 2014 2013 2014 资产报酬率变动率(%) -15.20 -19.08 17.88 -2.48 42.65 12.89 销售净利率变动率(%) -16.28 -11.74 3.41 -0.18 23.72 22.42 总资产周转率变动率(%) 1.35 -8.35 13.98 -2.36 10.29 -7.53 权益乘净资产收数变动益率变动率(%) 率(%) 2.07 -13.78 2.03 -17.22 -4.85 12.04 -1.02 -3.48 -1.72 40.24 -0.96 11.96 26 / 28

7.1.2中国移动成长性的深度分析

上文提出影响2014年净资产收益率下滑的主要因素为销售净利率的下滑，接下来对影响销售净利率的各因素做进一步的讨论。我们知道，影响销售净利率的主要因素有营业收入、营业成本、费用支出、投资收益、营业外支出等。因此我们对上述因素分别进行分析。下面给出中国移动的相关资料：

7.2中国移动净利润及相关因素明细

表1 （单位：百万元） 项目 年份 2012 2013 2014 129381 121803 109405 171300 158579 142592 表2

项目 年份 2012 2013 2014 100848 104699 116225 31256 34376 36830 80232 91834 75781 41448 61363 74464 折旧和摊销 人工成本 销售费用 销售产品成本 560413 630177 641448 35049 106088 118936 150522 135649 117334 净利润 利润总额 营业收入 营业成本 营业利润 首先考察净利润的变化，由上表可以看到，中国移动的净利润2014年较2013年有所下降，与此同时营业收入呈上升趋势，企业的营业利润并未与营业收入同方向变动，也就是说营业利润较上一年减少了。考虑到营业收入上升，营业成本相对而言也是上升的。再看相关的费用支出，折旧和摊销、人工成本和销售产品成本均呈上升趋势，而销售费用较上一年减少，这就导致了营业利润相对而言有所下降了。由于企业近年资本开支规模较大，所以折旧费用随着资产规模增加而相应增长。人工成本之所以上升是因为企业调整用工结构，导致员工数量有所增

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加，这从侧面反映出企业规模有所扩大。销售产品成品上升的主要原因是企业致力于推进终端产业链的长远发展。2014年中国移动前瞻优化各项资源配置、积极推进营销转型、优化营销模式，同时适度压降销售费用，促进低成本高效运营。这也是销售费用有所减少的主要原因。

但是相比较中国电信，中国联通的销售净利率远要低于中国移动，说明中国电信和中国联通在成本费用的控制上没有中国移动做的好，这是值得其他相关企业借鉴的地方。

由此可见中国移动在营销转型成效显著的基础上发展前景良好，如果继续积极推进战略转型和可持续健康发展，将能为企业创造更大的价值。

参考文献：

中国移动有限公司公布的2014年度、2013年度、2012年度的年度报告 中国电信有限公司公布的2014年度、2013年度、2012年度的年度报告 中国联通有限公司公布的2014年度、2013年度、2012年度的年度报告

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