（10）（错误）两者的结论恰恰相反。如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支说认为将导致本币汇率下跌，外汇汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌。 2.选择题 （1）C （2）A （3）C （4）A （5）B

3.（1）银行D，汇率1.6856 （2）银行C，汇率7.7960

（3）1.6856×7.7960=13.1404GBP/HKD 4.银行B，按1.6801的汇率买进远期英镑。

5.（1）现在美国出口商拥有英镑债权，若不采取避免汇率变动风险的保值措施，则2个月后收到的英镑折算为美元时相对10月中旬兑换美元将损失（1.6770-1.6600）×100,000=1,700美元。

（2）利用远期外汇市场避险的具体操作是：

10月中旬美出口商与英国进口商签订供货合同时，与银行签订卖出10万2个月远期英镑的合同。2个月远期汇率水平为1GBP = USD 1.6645/58。这个合同保证出口商在付给银行10万英镑后一定得到1.6645×100,000=166,450美元。

这实际上是将以美元计算的收益锁定，比不进行套期保值多收入（1.6645-1.6600）×100,000=450美元。

当然，假若2个月后英镑汇率不但没有下降，反而上升了。此时，美出口商不能享受英镑汇率上升时兑换更多美元的好处。

6.该银行可以做“6个月对12个月”的远期对远期掉期交易。

（1）按“1英镑=1.6730美元”的远期汇率水平购买6个月远期美元500万，需要5,000,000÷1.6730=2,988,643.2英镑；

（2）按“1英镑=1.6760美元”的远期汇率水平卖出12个月远期美元500万，可得到5,000,000÷1.6760=2,983,293.6英镑；当第6个月到期时，市场汇率果然因利率变化发生变动，此时整个交易使该银行损失2,988,643.2-2,983,293.6=5,349.6英镑。 （3）按“1英镑=1.6710美元”的即期汇率将第一次交易时卖出的英镑在即期市场上买回，为此需要4,994,022.8美元；

（4）按“1英镑=1.6800美元”的远期汇率将买回的英镑按6个月远期售出，可得到5,020,920.5美元（注意，在第一次交易时曾买入一笔为期12个月的远期英镑，此时正好相抵）。

这样一买一卖获利5,020,920.5-4,994,922.8=25,997.7美元，按当时的即期汇率折合为15,567.485英镑，如果除去第一次掉期交易时损失的5,349.6英镑，可以获利：

15,567.485-5,349.6=10,217.885英镑。

7.不能同意该商人的要求。我们可以计算这样两种支付方法的收益，就能了解到哪种方法更加有利于我国公司。第一种方法，按照原来的合同，仍然用美元来支付。德国商人支付750万美元，我国公司得到750万美元；第二种方法，如果按照德国商人的要求，按照8月15日的马克价支付，则我国公司得到马克为750万美元?DM1.5288?（1+ 3%）=1180.998万DM，然后我国公司再把得到的马克按照11月20日的汇率

1USD=DM1.6055兑换为美元，得到美元1180.998万DM/1.6055=735.595万美元。第二种方法的收益比第一种要少。所以，我们认为我国公司不应该同意该商人的要求，坚持按照合同原来的方式支付货款。

8.设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，若一个投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利？如何确保其投资收益？请说明投资、避险的操作过程及获利情况。说明该方法的理论依据是什么，并简述该理论。

因为美元利率高出英镑利率两个百分点，折合成3个月的利率为0.5%，大于英镑的贴水率和买卖差价之和0.37%[（1.6085-1.6025）/1.6025×100%]，因此应将资金投放在纽约市场较有利。

具体操作过程：在卖出10万即期英镑，买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455万。获利情况： 在伦敦市场投资3个月的本利和为： GBP10×（1+6%×3/12）=GBP10.15（万）

在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后，本利和为： GBP10×1.6025×（1+8%×3/12）÷1.6085=10.1619（万） 套利收益为：GBP10.1619-GBP10.15=GBP0.0119（万）=GBP119元。

该方法的理论依据是利率平价说，具体的理论叙述在本章的第四节，这里不再赘述。

习题五答案

1.

息票率% 0 8% 10% 当前价格/美元 463.19 1000 1000 1134.20 1124.94 一年后价格/美500.25 元 价格增长/美元 息票收入/美元 税前收入/美元 37.06 0.00 37.06 0.00 80.00 80.00 8.00 24 56 5.60 -9.26 100.00 90.74 8.00 28.15 62.59 5.52 税前收益率（%） 8.00 税/美元 税后收入/美元 7.41 29.64 税后收益率（%） 6.40 2.降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。

3.以半年计，所得赎回收益率分别为：3.368%，2.976%，3.031%。 4.（1）8.75% ，因为折价债券被赎回的可能性较小。 （2）选择折价债券。 5. 775-20.83?28=191.769

6.（1）提供了较高的到期收益率。

（2）减少了债券的预期有效期。利率下降，债券可被赎回；利率上升，债券则必须在到期日被偿付而不能延后，具有不对称性。

（3）优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险。

7.（1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为705.46元。用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现，可以

求出该债券一年后的价格为793.29元。持有期收益率=（50+793.29-705.46）/705.46=19.54%。

（2）该债券2年后的价值=798.82元。两次息票及其再投资所得=50?1.03+50=101.50元。2年你得到的总收入=798.82+101.50=900.32元。这样，由705.46（1+hpr）2=900.32可以求出持有期收益率hpr=12.97%。 8.QP??i?1TCi?1?y??1+y??FT

公式得到证明。

9.（1）当到期收益率=6%时，

计算过程 时间 1 2 3 小计 现金流 60 60 1060 现金流的现值 56.603774 53.399786 889.99644 1000 现值乘时间 56.603774 106.79957 2669.9893 2833.3927 久期=2833.39/1000=2.833年。 当到期收益率=10%时，

计算过程 时间 1 2 3 现金流 60 60 1060 现金流的现值 54.545455 49.586777 796.39369 现值乘时间 54.545455 99.173554 2389.1811