B.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算。 C.说明预估的贴现率大于该项目的实际报酬率，应提高贴现率，再进行测算。 D.说明预估的贴现率小于该项目的实际报酬率，应降低贴现率，再进行测算。 解析：A 3.获利指数

（1）获利指数的计算公式

获利指数又称为利润指数（PI），是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。计算公式为： 即：

净现值法计算出的净现值大于零的投资方案，说明其未来报酬的总现值大于初始投资额，因此其获利指数肯定大于1。 （2）获利指数的计算步骤

第一步，计算未来报酬的总现值。 第二步，计算获利指数。 （3）获利指数法的决策规则

只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或者等于1，就采纳,反之则拒绝。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用获利指数大于1最多的投资项目。 （三）项目投资决策评价指标的运用

在进行投资决策时，主要使用的是贴现指标。在互斥选择决策中，使用三个贴现指标时，当选择结论不一致时，在无资本限量的情况下，以净现值法为选择标准。 【例题1?多选题】下列说法不正确的是（ ） A.当净现值大于零时，该方案可行。 B.当净现值大于零时，获利指数小于1。 C.当净现值大于零时，获利指数大于1。

D.当净现值大于零时，此时的贴现率大于内部报酬率。 E.当净现值大于零时，此时的贴现率小于内部报酬率。 解析：BD,

【例题2?单选题】能够反映投资项目真实报酬的指标是（ ） A.投资回收期 B.平均报酬率 C.净现值 D.内部报酬率 解析：D

【例题3?多选题】投资决策过程中使用的贴现现金流量指标主要有（ ） A.平均报酬率 B.净现值 C.内部报酬率 D.获利指数 E.投资回收期 解析：BCD

【例题4?多选题】对于同一投资方案，下列说法正确的有（ ） A.资本成本越高，净现值越低 B.资本成本越高，净现值越高

C.资本成本相当于内部报酬率时，净现值为0 D.资本成本高于内部报酬率时，净现值小于0 E.资本成本高于内部报酬率时，净现值大于0 解析：ACD

【例题5?多选题】确定一个投资方案可行的必要条件是（ ） A.内部报酬率大于1 B.净现值大于0 C.获利指数大于1

D.内部报酬率高于贴现率 E.内部报酬率等于0 解析：BCD

【例题6?案例题】（2006年试题）某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。现有甲乙两方案可供选择，两个方案的现金流量表如下： 某公司投资项目现金流量计量表 单位：元 t 0 1 2 3 4 5 甲方案： 固定资产投资 营业现金流量 -10000 3340 3340 3340 3340 3340

现金流量合计 -10000 3340 3340 3340 3340 3340 乙方案： 固定资产投资 营运资金垫支 营业现金流量 固定资产残值 营运资金回收 现金流量合计 -12000 -3000 -15000 4010

4010 3742

3742

3474

3474 3206

3206 2938 2000 3000 7938

根据上述资料，回答下列问题：

（1）甲、乙两个方案的投资回收期相差（ ）年。 A.1.08 B.1.26 C.1.53 D.1.59 解析：A

甲方案投资回收期=10000/3340=2.99年；

乙方案投资回收期=4+（15000-4010-3742-3474-3206）/7938=4.07年；相差1.08年。 （2）乙方案的平均报酬率为（ ）。 A.25.6% B.29.8% C.30.2% D.32.5% 解析：B

（3）若该公司采用投资回收期指标来选择方案，则下列表述正确的是（ ） A.投资回收期考虑了资金的时间价值 B.投资回收期是非贴现现金流量指标 C.投资回收期适用于对方案的初选评估 D.投资回收期能准确地反映方案的经济效益 解析：BC

（4）若该公司采用平均报酬率指标来选择方案，则下列表述正确的是（ ）。 A.在进行决策时，只有高于必要平均报酬率的方案才能入选 B.平均报酬率是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率 C.平均报酬率是贴现现金流量指标

D.平均报酬率只适用于对两个以上方案的比较选择 解析：AB

第三节 企业重组

一、企业重组的含义、方式

广义的企业重组，包括企业的所有权、资产、负债、人员、业务等要素的重新组合和配

置。

狭义的企业重组是指企业以资本保值增值为目标，运用资产重组、负债重组和产权重组方式，优化企业资产结构、负债结构和产权结构，以充分利用现有资源，实现资源优化配置。 企业重组可采取原续型企业重组模式、并购型企业重组模式和分立型企业重组模式。企业重组的关键在于选择合理的企业重组模式和重组方式，而合理的重组模式和重组方式选择标准是创造企业价值，实现资本增值。 二、几种主要的重组方式 （一）收购与兼并

1.企业兼并与企业收购的含义

一般来说，企业的成长和发展有两大途径，即内部扩充和外部扩展。兼并和收购是企业外部扩展的主要形式。

企业兼并是指一个企业购买其他企业的产权，并使其他企业失去法人资格的一种经济行为。企业收购是指一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权，以获得对该企业控制权的一种经济行为。 2.企业兼并与企业收购的区别

区别：①在兼并中，被兼并企业丧失法人资格，而在企业收购中，被收购企业的法人地位仍可继续存在；②兼并后，兼并企业成为被兼并企业债权债务的承担者，是资产和债权、债务的一同转让，而在收购后，收购企业是被收购企业新的所有者，以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险，③兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞之时；而收购则一般发生在被收购企业正常经营的情况下。 尽管兼并与收购存在着许多差异，但两者更有着许多联系，尤其是两者所涉及的财务问题并无差异。因此在以下讨论中，将二者混用，统称“企业并购”。兼并也称吸收合并，吸收合并与新设合并统称为合并。

A+B=A 吸收合并；A+B=C 新设合并 3.企业并购的类型

（1）按照并购双方的业务性质来划分，分为纵向并购、横向并购、混合并购。 纵向并购是处于同类产品且不同产销阶段的两个或多个企业所进行的并购。纵向并购可以加强企业对销售和采购的控制，以稳定生产经营活动和节约交易成本。

横向并购是处于同一行业的两个或多个企业所进行的并购。横向并购可以消除重复设施，提供系列产品，有效地实现规模经营。

混合并购是处于不相关行业的企业所进行的并购。混合并购可以通过多元化投资，降低企业的经营风险。

（2）按并购双方是否友好协商来划分，分为善意并购、敌意并购两种。 善意并购有利于降低并购风险和额外支出，但不得不牺牲并购企业的部分利益，以换取被并购企业的合作。

并购企业可以通过获取委托投票权和收购被并购企业的股票的方式进行敌意并购。 （3）按照并购的支付方式来划分，分为承担债务式并购、现金购买式并购、股权交易式并购三种。

承担债务式并购，即在被并购企业资不抵债或资产与债务相等的情况下，并购企业以承担被并购企业全部或部分债务为条件，取得被并购企业的资产所有权和经营权。采用这种并购方式，可以减少并购企业在并购中的现金支出，但有可能影响并购企业的资本结构。 现金购买式并购，即并购企业用现金购买被并购企业的资产或股权（股票）。采用这种并购方式，将会加大并购企业在并购中的现金支出，但一般不会影响并购企业的资本结构。 股权交易式并购，即并购企业用其股权换取被并购企业的股权或资产。采用股权交易式