（5）如果其他条件不变，双方商定山海股份换股比例为0.8，则合并后预计市价为多少？

（二）顺义公司是一家多元化经营的有限责任公司，下设A、B两个投资中心。A投资中心的资产额为500万元，投资报酬率为18%,营业现金流量100万元；B投资中心的投资报酬率为17%，剩余收益为20万元，现金回收率25%；该公司资本成本12%。

根据理财环境的变化和企业发展的需要，顺义公司决定追加投资100万元。预计若投向A投资中心，可增加部门利润20万元；若投向B投资中心，可增加部门利润15万元。 如果你是该公司的财务分析师，请对以下问题进行分析与决策：

（1）计算追加投资前甲公司的投资报酬率和剩余收益和剩余现金流量； （2）从投资报酬率的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；顺义公司会决定向哪个投资中心追加投资？

（3）从剩余收益的角度看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；顺义公司会决定向哪个投资中心追加投资？

（4）从剩余现金流量看，A、B投资中心是否会愿意接受该投资；顺义公司会决定向哪个投资中心追加投资？

1、B投资中心资产=20÷（17%-12%）=400（万元） 投资报酬率=（90+68）÷900=17.56%

A中心剩余收益=500×（18%-12%）=30（万元）

B中心剩余收益=400×（17%-12%）=20（万元） 公司剩余收益=30+20=50 20（万元）

A中心剩余现金流量=500×（20%-12%）=40（万元）

B中心剩余现金流量=400×（25%-12%）=52（万元） 公司剩余现金流量=40+52=92（万元）

2、?A投资报酬率=（90+20）÷600=18.33%?18%，A愿意接受投资。

?B投资报酬率=（68+15）÷500=16.6%?17%，B不愿意接受投资。 ?追加A的公司投资报酬率=（110+68）÷1000=17.8%?17.56% 追加B的公司投资报酬率=（90+68+15）÷1000=17.3%?17.56% 公司会追加投资给A中心。

3、?A中心剩余收益=110-600×12%=38（万元），增加8万元剩余收益 ?B中心剩余收益=68+15-500×12%=23万元，增加剩余收益3万元 ?两公司均愿意接受投资，但公司会追加投资给A投资中心。 4、?追加A投资中心

剩余现金流量=600×20%-600×12%=48（万元）?40万元

?追加B投资中心

剩余现金流量=500×25%-500×12%=65（万元）?52万元

?两公司均愿意接受投资，但但公司会追加投资给B投资中心。

（三）假设C企业计划以发行股票方式收购D企业，并购前双方相关财务资料如下表： 项目 净利润 普通股股数 每股收益 每股市价 市盈率 资产 负债 C企业 2000万元 1000万股 2元 40元 20倍 25000 15000 D企业 500万元 400万股 1.25元 18.75元 15倍 15000 5000 若D企业同意将其股票每股作价22.5元由C企业以其股票相交换，并假设C企业股票市盈率维持于20倍以及其他条件不变的情况下，计算C企业并购D企业的股票市价交换比率以及并购后C企业的每股市价。（保留两位小数） 要求： （1）确定其换股比例的范围，并予以说明。

（2）如果其他条件不变，双方商定换股比例为0.5，则合并后预计市价为多少？ （3）该公司目前发放的现金股利为1元/股，假定其后每年股利增长率为8%，投资者的必要收益率为10%，该公司股票内在价值几何？

（4）合并后公司预计实现营业收入25,000万元，计算合并后该公司的净资产收

益率。

（四）三阳公司拟在匈牙利建立独资子公司，以生产在该国预期有较大需求市场的产品。具体资料如下：

1、该项目固定资产投资1000万欧元,另需垫支营运资金300万欧元.采用直线折旧,项目寿命5年,固定资产残值100万欧元。5年中预计每年取得销售收入500万欧元，付现成本250万欧元。投资项目在第五年末变价出售，预计售价600万欧元。

2、匈牙利企业所得税率18%，我国适用所得税率25%。如子公司将利润汇回国内，将抵减在匈牙利交纳的所得税。

3、按匈牙利政府规定，该国取得的净利润可以汇回中国，折旧不能汇回。但三阳公司每年可从设在匈牙利的子公司取得特许费和原材料的销售利润350万殴元。

4、母子公司资金成本均为10%；汇率为8.30元人民币兑换1欧元。 要求：分别以子公司和母公司为主体，评价该项目的可行性。

（五）武汉武商集团股份有限公司收购十堰市人民商场股份有限公司股权案例（本题15分）

武汉武商集团股份有限公司（以下简称“武商”）与湖北省十堰市人民商场股份有限公司（以下简称“人商”）于2009年11月21日签署股权收购《合同书》，以2009年8月31日为基准日，以13077.18万元作价，武商全额收购人商100%股权，即2500万股，该款项于2009年12月10日前按十堰人商要求分次足额转入其在银行开立的专用账户。另该公司目前的经营办公场所拆除可能性非常大，该房产账面净值为1838.24万元，本次评估以该房产的账面净值列示，如果基准日后该经营办公场所被拆除，则十堰人民商场股东全部权益市场价值为13，077.18万元。该公司的财务数据如下：

项 目 营业收入 资 产 负 债

2009.12.31

9,016.00 39,725.25 26,812.81

2008.12.31

5,925.00 31,435.11 20,972.43

基准日评估值

41,563.30 26，647.88