CFA一级知识点总结

Ethics 部分

Objective of codes and standard：永远是为了maintain public trust in

1. Financial market

2. Investment profession 6个code of ethics

1. Code 1—ethics and pertinent d persons

a.

2. Code 2---primacy of client’s interest

a. Integrity with investment profession b. 客户利益高于自身利益

3. Code 3---reasonable and independent

a. 必须注意reasonable care

b. 必须exercise independent professional judgment---必须独立判断！

4. Code 4---ethical culture in the profession

a. 不但自己要practice， 而且要鼓励别人practice—不仅仅是自己一个人去做，

要所有人共同去做

5. Code 5---ethnical culture in the capital market!

a. 促进整个capital market的integrity，推广其相关法规---增强公众对资本市

场的trust！

b. Capital market是基于

i. Fairly pricing of risky assets； ii. Investors‘ confidence

6. 有关competence—能力---competence

7个standard of professional conduct

1. Standard 1---professionalism---knowledge of law

a. 不需要成为法律专家， 但是必须understand和comply with applicable law； b. 当两个law发生conflict，则要遵守更加严格的法律！ c. Knowingly---know or should know

d. 必须attempt to stop the violation， 如果不能stop， then must dissociate

from the violation！必须从其中分离出去!

i. Remove name from the written report; ii. Ask for a different assignment 2.

3. 4. 5.

6.

e. 并不要求向有关部门report！（do not require） f. 向CFA 进行书面报告report--encouraged to so Standard 1 ---professionalism---integrity of capital market

a. Bias from client or other groups—listed company，controlling shareholder！ b. Bias from sell side analyst c. Buyer side client—

d. Issuer paid report---只能接受flat fee for their work e.

Standard 1 ---professionalism---misinterpretation—不能误导客户， 不能剽窃其他人的研究成果

Standard 1 ---professionalism---misconduct--- Standard 2---integrity of capital market

a. 不能使用非公开信息！---material nonpublic information---

b. mosaic theory---conclusion from analysis of public and non-material nonpublic

information

standard 3—duties to clients a. Loyalty, prudence and care---

i. 如何定义客户？ ---考虑最终受益人！---雇佣我们的人未必就是我们的客户， 要考虑最终受益人！

ii. Soft dollar---when a manager uses client brokerage to purchase

research report to benefit the investment manager---比如， 作为基金公司，使用证券公司的席位进行交易， 肯定会支付一定的费用， 这些费用来自客户， 所以基金公司只能用这些soft dollar为客户服务！

b. Fair dealing---

i. 对所有客户要公平客观

ii. 个别的客户要求， 可以征收premium的费用之后， 是可以做的！

条件是， 其他的分析都已经公布给其他客户了 iii. More critical when changes recommendation

iv. Investment action---taking investment action based on research

recommendation

v. Prorated the allocation

c. Suitability

i. 了解客户的经验， 风险和回报目标 ii. 要有书面目标—至少一年进行更新！ iii. 是否和客户的书面目标相符合？

iv. 是否符合客户的整个total portfolio的投资目标？

v. 必须理解其投资组合的constraints，只能进行符合其书面目标的投

资推荐！

1. Investment policy statement—IPS---risk tolerance， return

requirement， investment

2. Constraint---time horizon, liquidity needs, tax concerns, legal

and regulatory factors, unique circumstances

d. Performance presentation

i. 这里有performance presentation的规定， 同时在GIPS里面也有类似规定！ 其区别是

1. 一个是自愿的---GIPS， 一个是必需的；

2. 一个是针对公司—firm wide， 一个是针对个人member和

candidate

3. GIPS要求公司to use accurate input data and approved

calculation method, to prevent the performance record in accordance with a prescribed format

e. Preservation of confidentiality---必须保密---可以不保密的情况

i. 违法行为

ii. 法律要求进行披露

iii. Client或者prospective client同意披露 iv. 以现行法律为准 v. CFA进行investigate

固定收益债券，金融衍生品和alternative investment 部分 Nonrefundable bond是指不能通过发行新的债券还旧债

Sinking fund provisions---偿债基金条款---为了保护投资者，规定经过一段时间后， 每年偿还一定金额的本金。有两种方式进行：

1. Cash payment---通过抽签形式进行

2. Delivery of securities---购回债券---当债券价格下跌时候， 回购债券的方式比较便宜！ 有利于发行者的条款：

1. The right to Call

2. Accelerated sinking fund provision---加速偿债条款—有利于发行者， 发行者可以选

择是否多还一些本金 3. Prepayment option

4. A cap on floating coupon rate 有利于持有者的条款

1. Conversion provision 2. Floor

3. Put option

购买债券融资的方式有两种

1. Margin call证券作为头寸----保证金的利息要比rep agreement的利息要高！

2. 回购交易repo agreement----实际上是一种抵押融资---大多数的bond-dealer融资采

用repo agreement Duration---

1. 在收益率发生变化的时候，债券的价格的变动的幅度， 也就是收益率变化1%，债

券的价格变化百分之几？

2. 利率风险和久期的关系---从概念上来讲， 久期本身就是衡量债券价格利率风险的

指标！----正比关系，久期越大， 利率风险越大！

3. 价格收益率曲线的斜率---价格收益率曲线的一阶导数！P

Yield 4. 需要多长时间将现金回收？ Yield 什么是yield curve----

债券的maturity和yield之间的关系叫做yield curve！

Maturity

对于投资者来说，callable bond和prepayable bond的不利之处有几个：

1. 现金流难以估计

2. 当再投资风险增大的时候，也就是利率降低的时候，发行者开始call the bond或者

提前偿还， 导致再投资风险增大；---利率风险跟再投资风险是成正比的！ 3. 价格上升到空间被削弱！ 什么时候持有者的再投资风险加大？

1. Coupon比较高；

2. 发行者有一个call option；

3. Prepayment option—发行者可提前返还 信用风险的几种形式

1. Credit spread risk 2. Default risk 3. Downgrade risk

流动性风险---即使持有到期，同样存在这种风险—因为估价的时候需要MKM！mark to the market！

1. Bid-ask spread

2. 保证金交易情况下流动性差，需要缴纳保证金！

波动性风险---当波动性提高的时候， option的value会升高—那么对于有call option的债券来说， 则这个callable bond的价值降低； 对于有put option的债券来说，这个puttable bond的价值升高！---重要结论！！！

Value of callable bond=value of option-free bond-value of the call Value of putable bond= value of option-free bond+ value of the put Overview of bond sectors and instruments 美国财政部发行债券的auction制度—

1. 2. 3. 4.

Regular cycle auction---single price Regular cycle auction-multiple price Ad hoc auction system

Tap system----issuance and auction of bonds identical to previously issued bonds

T-bill---不超过一年，零息债券，打折销售 T-note---2-10年，有coupon， non-callable T-bond---20年或者30年

TIPS—treasury inflation-protected securities 通货膨胀保护债券

? 面值par value开始是1000美金； ? 后面每半年按照CPI指数进行调整；

? 最后的本金，即使通货紧缩导致调整后的面值小于1000美金，也要支付

1000美金

On the run是指新发的债券---流动性更强， 反应了现行市场的信息！ Debenture是无抵押的债券---they are unsecured！ 各种常见债券形式

1. MBS---抵押担保证券---

a. 由pool of mortgage loan担保，不仅提供抵押， 更提供CF来还债； b. 债券的抵押就是由pool of mortgage来构成

2. Collateralized mortgage obligation---CMO抵押责任证券

a. 有不同的档tranche；

b. 有多个正规级和一个剩余级的tranche；