取平均值，Ks= 15.535% 优先股的成本Kp= = 11.58% 负债的成本Kd= 12%

WACC= 15.535%×60%+ 11.58%×15%+12%×（1-33%）×25%= 13.07%

14、唐明公司预计下一年的净收益是12,500元，股利支付率是50%。公司的净收益和股利每年以5%的速度增长。最近一次的股利是每股0.50元，现行股价是7.26元。公司的债务成本：筹资不超过1万元，税前成本为8%；筹资第二个1万元，税前成本为10%；筹资2万元以上，税前成本为12%。公司发行普通股筹资发生股票承销成本10%。发行价值1.8万元股票，发行价格为现行市价；超出1.8万元以上的股票只能按6.50元发行。公司的目标资本结构是40%的债务和60%的普通股权益。公司的所得税率是33%。公司现有如下的投资项目，这些项目是相互独立的，具有相同风险且不能分割。

项目 投资额(元) 内含报酬率 A 15,000 11% B 20,000 8% C 15,000 10% D 12,000 9% ? 要求：确定公司的最佳资本预算。

10000答案：负债的间断点1= 40%= 25000元 20000? 负债的间断点2= 40%= 50000元

12500??1-50%?60%? 权益的间断点1= = 10416.67元 18000? 权益的间断点2= 10416.67+60%= 40416.67元

D10.5??1?5%?7.26? 留存收益的必要回报率Ks=Po +g= +5%= 12.23%

D10.5??1?5%?? 发行价值不超过1.8万元股票时，Ke= Po??1-f? +g= 7.26?1-10%?+5%= 13.03% D10.5??1?5%?? 发行价值超过1.8万元股票时，Ke= Po??1-f? +g= 6.50??1-10%?+5%= 13.97%

? ? ? ? ? ?

如果融资额F?10416.67元，MCC= 8%×（1-33%）×40%+12.23%×60%= 9.48% 如果10416.67〈F?25000元，MCC= 8%×（1-33%）×40%+13.03%×60%= 9.96% 如果25000〈F?40416.67元，MCC= 10%×（1-33%）×40%+13.03%×60%= 10.50% 如果40416.67〈F?50000元，MCC= 10%×（1-33%）×40%+13.97%×60%= 11.06% 如果F〉50000元，MCC= 12%×（1-33%）×40%+13.97%×60%= 11.60% 再画IOS和MCC的函数图象，两曲线交于点（25000，10%），又因为项目不可分，所以只投资A项目。

15、某公司目前的息税前利润为200万元，发行在外的普通股200万股（每股1元），已发行利率6%的债券600万元，不存在优先股。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投资后公司每年的息税前利润增加50万元。现在两个方案可供选择： 方案一：按8%的利率发行债券； 方案二：按每股20元的价格发行新股。 公司适用所得税税率为30% 。

要求：

（1）计算两个方案的每股利润；

（2）计算两个方案的每股利润无差异点息税前利润； （3）判断哪个方案更好（不考虑资本结构对风险的影响）。 答案：（1）0.61元/股；0.67元/股（2）396万元（3）普通股筹资