11. 答案：A、B、C、D

解析：解答本题的关键是要正确理解三大杠杆的真正含义。

三、判断题 1.答案：错

解析：资金成本的高低并非企业筹资决策中考虑的惟一因素，企业筹资还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。 2. 答案：错

解析：留存收益实质上是股东对企业的追加投资，股东对其要求有一定的报酬，企业也必须计算其资金成本。 3. 答案：对

解析：普通股的股利支付不稳定，企业破产后，股东的求偿权居于最后，普通股股东所承担的风险最大，普通股要求的报酬也最高，故在各

种资金来源中，普通股的成本最高。

7. 答案：错

解析：优先股股息虽然要定期支付，但它是从税后利润支付的。

8. 答案：对

解析：债券、银行借款筹资和普通股、吸收直接筹资相比，它们的资金成本明显较低，但由于它们需要到期偿还，一旦不能偿还债务本息，

企业将面临较大的财务风险。

9. 答案：对

解析：息税前利润等于边际贡献减固定成本，固定成本等于0时，边际贡献必然等于息税前利润，此时，经营杠杆系数等于1，息税前利润

变动率就等于产销业务量变动率。但必须注意的是，现实中没有不存在固定成本的企业。

10. 答案：对

解析：上述结论既可以通过经营杠杆的定义得出，也可以从经营杠杆系数的计算公式中得出。 11. 答案：对

解析：财务杠杆系数表示的是息税前利润增长所引起的每股利润的增长幅度，财务杠杆系数越高，财务风险越大。 12. 答案：对

解析：每股利润增长百分比＝1．5×10％＝15％。 13. 答案：错

解析：企业为取得财务杠杆利益，可以增加负债。但是，一旦企业的息税前利润

下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。所以，负债是有限度的，并不是越大越好。 15. 答案：错

解析：当借入资金的投资收益率大于借入资金的资金成本率时，借入资金可以为企业创造额外收益，此种情况下负债对企业是有利的。 四、计算分析题 2. 答案

(1)经营杠杆系数(DOL)＝M／EBIT=400／250＝1．6

财务杠杆系数(DFL)＝EBIT／(EBIT-I)＝250／(250-20)＝1．09 复合杠杆系数(DTL)＝DOLXDFL＝1．6×1．09＝1．74 项目五

一、单项选择题 1．答案：A

解析：固定资产投资、开办费投资、无形资产投资一般属于建设期的现金流量项目。 2．答案：C

解析：从项目投资的角度看，企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而 投入的全部现实资金是原始总投资，包括建设投资和流动资金投资；项目总投资是原始总 投资与建设期资本化利息之和(反映项目投资总体规模的价值指标)。 3．答案：D

解析：项目投资决策评价指标分类按是否考虑时间价值分为非折现指标和折现指标，

非折现的指标包括投资利润率和投资回收期，它们不受折现率的变动的影响；折现指标包 括净现值、净现值率、获利指数和内部报酬率，其中，当折现率发生变化时，净现值、净 现值率、获利指数会发生变化。 5．答案：D

解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：

乏n吾等等，=。可以看出，内部收益率与原始投资、现金流量、项目计算期有关；与掣定 的折现率无关。

6. 答案：B

解析：参考内部（含）收益率的定义。

7. 答案：A

解析：净现值大于零，说明这个项目考虑货币时间价值因素后有净收益，项目可行。

8.答案：A

解析：原始投资额与投资总额是两个完全不同的概念。原始投资额是反映项目所需现实资金的价值指标。

10.答案：B

解析：投资利润率中的投资，是指投资总额，投资回收期中的投资，是指原始投资，选项A不正确；投资利润率的计算不使用现金流量，选项C不正确；投资回收期的计算不使用利润，选项D不正确；由于两者均没有考虑货币时间，属于非贴现指标，选项B正确。

11. 答案：C

解析：计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额，选项C正确。 14. 答案:C

解析：经营现金净流量＝(100-60)×(1-33％)+10＝36．8(万元)。考生可以尝试用不同的方法来计算，以验证上述计算结果。 15. 答案:C

解析：回收期是指用现金流量回收投资额需要的时间，而不是用利润回收投资额的时间。投资回收期＝100／(8+12)＝5(年)。 16. 答案:D

解析：投资利润率＝平均净利润/投资总额，故选项D正确。

17. 答案:B

解析：回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，故选项B正确。 二、多项选择题

2．答案：ABCD

解析：完整工业项目净现金流量计算公式： 建设期的净现金流量=一原始投资额

经营期某年净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收 3．答案：ABD

解析：净现值法的优点包括：考虑了资金的时间价值；考虑了计算期内的全部净现金 流量；考虑的风险因素。 4．答案：CD

解析：净现值法的优点包括考虑了时间价值；考虑了计算期内的全部净现金流量；考 虑了风险因素。缺点有：计算复杂，理解困难；不能从动态角度反映项目的实际投资收益 水平；净现金流量和折现率的确定比较困难。 5．答案：BD

解析：投资回收期和投资报酬率是不考虑时间价值的静态投资决策指标。 6．答案：ACD

解析：投资回收期属于非折现指标，该指标不考虑时间价值；只考虑回收期满以前的 现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益；不能根据投资回收期的长短判断投资报酬率

的高低。

7．答案：ABD

解析：投资决策指标分动态指标和静态指标：动态指标包括净现值、净现值率、现值 指数和内部收益率。 三、判断题

1. 答案:错

解析：项目投资是一个比较大的概念，既包括新建项目，又包括更新改造项目。新项目又可以分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。因此，不能简单地将项目投资与固定资产投资划等号。 4. 答案:错

解析：经营期和建设期均存在净现金流量。 5. 答案:错

解析：建设期的净现金流量也可能等于零。

6. 答案:错

解析：经营期内的净现金流量也可能小于零。 7. 答案:对

解析：投资利润率与投资回收期均属静态指标，都没有考虑资金时间价值。 8. 答案:对

解析：对单一投资项目的评价，动态指标总能得出相同的结论，但与静态指标的 结论却可能不一致。

四、计算分析题 1．答案：

(1)该设备各年净现金流量测算 NCF。=-100万元

NCF1-4=20+(100-5)／5=39(万元) NCF5=20+(100-5)／5+5=44(万元) (2)静态投资回收期=100／39=2．56(年) (3)该设备投资利润率=20／100 × 100％=20％

(4)该投资项目的净现值=39 × 3．7908+100 × 5％×0．6209—100 =147．8412+3．1045—100=50．95(万元) 2．答案： (1)甲方案：

初始投资额50 000元

每年现金流量NCF1-5=(20 000—6 000—10 000)×(1—25％)+10 000=13 000 乙方案：

初始投资额60 000元，垫付营运资金l0 000元，共计70 000元；

NCF0=-70 000元

NCFl=(25 000—6 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=17 000(元) NCF2=(25 000—7 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=16 250(元) NCF3=(25 000—8 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=15 500(元) NCF4=(25 000—9 000)×(1—25％)+ 11 000×25％=14 750(元)

NCF5=(25 000—10 000)×(1—25％)+ 11 000×25％+15 000=29 000(元) (2)净现值：

甲方案：l3 000 × 3．7908—50 000=-719.6(元)

乙方案：l7 000×0．9091+16 250×0．8264+15 500 × 0．7513+14 750 × 0．6830+29 000×0．6209—70 000=-1 390.8(元)

(3)现值指数：

甲方案：l3 000 × 3．7908／50 000=0. 99

乙方案：(l6 600×0．9091+15 900×0．8264+15 200 × 0．7513+14 500 × 0．6830+28 800×0．6209)／70 000=0．98 (4)投资回收期：

甲方案：50 000／13 000=3．85(年)

乙方案：4+(70 000—17 000—16 250—15 500—14 750)／29 000=4．22(年) (5)根据计算，选择甲方案。 项目六

参考答案 一、单项选择题

1．答案：D

解析：与长期负债筹资相比，流动负债具有的特点是速度快、弹性大、成本低、风险 大；而在营运资金中，流动资产的特点包括投资回收期短、流动性强、具有并存性、具有 波动性。 ‘ 2．答案：B

解析：交易动机即企业在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。企业为 了组织日常生产经营活动，必须保持一定数额的现金余额，用于购买原材料、支付工资、 缴纳税款、偿付到期债务、派发现金股利等。 3．答案：D

解析：企业除交易动机、预防动机和投机动机三种原因持有现金外，也会基于满足将 来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。因此，企业在确定 现金余额时，一般应综合考虑各方面的持有动机，由于各种动机所需的现金可以调节使 用，企业持有的现金总额并不等于各种动机所需现金余额的简单相加，前者通常小于后者。 4．答案：C

解析：现金的持有量计算公式为：Q=本性质，与现金持有量没有明显比例关系。 5．答案：C

2TF/K，其中，机会成本、资金成本、短期成本与现金的持有量有关系；管理成本具有固定成

解析：现金的浮游量是指企业账户上现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差 额，因此应选C。 6．答案：A

解析：企业为满足交易动机所持有的现金余额主要取决于企业销售水平，企业销售扩 大，销售额增加，所需现金余额也随之增加，因此应选A。 7．答案：A

解析：现金管理的成本包括：持有成本、转换成本和短缺成本。从其数量上看，占用 现金的机会成本、转换成本中的委托买卖佣金、现金短缺成本都是在不断变化的，只有现 金管理成本是具有固定性质的成本。 8．答案：C

解析：该公司目标现金持有量为Q= 12．答案：D

2TF/K，所以，本题答案为C。

解析：应收账款的机会成本是指因资金投放在应收账款上而丧失的其他收入，因而 “投资于应收账款而丧失的再投资收益”属于应收账款的机会成本。 17．答案：B