8、一英国出口商与法国进口商于8月18日签定进出口合同，法国人将于9月18日至11月18日之间的某一天支付货款，为避免风险，英国进口商于8月18日与银行签定出售远期法郎的择期合同。若9月28日伦敦外汇市场上法郎的行市如下： 期限 即期 一月期 二月期 三月期 卖出价 FF11.521 11.519 11.516 11.511 买入价 FF11.531 11.537 11.546 11.553 求择期交易的汇率。 9、一英国进口商在5月15日从美国进口价值10000美元的货物，预计货款可在三个月内支付，但具体日期不能确定，于是，该进口商同时与银行签定一项择期交易，择期三个月。若5月15日伦敦外汇市场的美元报价如下： 期限 即期 一月期 二月期 三月期 卖出价 $ 2.571 2.569 2.566 2.562 买入价 $2.573 2.574 2.570 2.567 求择期交易的汇率。 10、设纽约市场上美元4个月存款利率为6%，伦敦市场上英镑4个月存款利率 为8%，外汇市场上，即期汇率为￡1=$2.00，4个月远期贴水200点，试分析套 利的可能性及套利的收益。

1）利差：8%－6%＝2% 汇差：0.02/2×12/4＝3%

汇差大于利差，反向套利，资金从英国调往美国

2）每￡1获利：

1×2×（1＋6％×4／12）／1.98－1×（1＋8％×4／12） ＝￡0.036

11、设纽约市场上美元3个月存款利率为5%，伦敦市场上英镑3个月存款利率 为10%，外汇市场上，即期汇率为￡1=$2.00，3个月远期贴水200点，试分析套 利的可能性及套利的收益。

1）利差：10%－5%＝5% 汇差：0.02／2×12／3＝4%

汇差小于利差，正向套利，资金从美国调往英国

2）每$1获利：

1／2×（1＋10％×3／12）×1.98－1×（1＋5％×3／12）＝$0.00225 六、思考题

1、抽象的市场有何优点？ 答：1、市场运作成本低；

2、市场交易效率高； 3、有利于市场一体化。

2、外汇市场的交易规则。 答：1、美元报价法

2、直接标价法 3、报价简洁

4、报价以100或更大的金额为交易单位 5、双向报价制

6、交易金额以报价货币为单位

3、外汇市场的参与者有哪些？ 答：（一）零售客户

包括进出口商、国际投资者、旅游者、保值性的外汇买卖者和投机性的外汇买卖者。 （二）外汇指定银行

1、以外汇为专营业务的本国专业银行。 2、兼营外汇业务的本国商业银行。

3、外国银行设在本国的分行及本国与外国的合资银行。 （三）外汇经纪人 （四）中央银行

4、比较直接交易模式与间接交易模式

答：（一）直接交易：适用于国际外汇市场，指一国银行与外国银行通过电话、电传等进行直接交易。（银行之间直接进行）

1、直接交易的最大优点在于可以确保银行找到一个市场完成交易。 2、其缺点主要表现为三个方面：

■由于要随时为对方提供市场，因而使银行在某种程度上失去了对外汇头寸的控制； ■银行外汇交易规模不同，很难确保互惠原则能贯彻始终；

■由于参加外汇交易的银行很多，一家银行在选择交易伙伴时会面临信誉的评估问题，所以要常通过外汇银行进行外汇买卖，调整储备货币的结构。

（二）间接交易：适用于国内市场。指银行间的交易往往通过外汇经纪人进行。（通过外汇经纪人进行）

1、优点：既可以使交易双方取得较好的成交价格，又可以避免银行在直接交易时面临的信用风险。

2、缺点：通过经纪人的交易必须支付佣金，提高了成本，而且不能保证银行所希望的交易必然成功。

5、外汇市场有何作用？ 答：1、促成外汇价格的形成

2、实现国际间的购买力转移 3、便利于国际间的资金融通 4、提供外汇保值和投机的场所

6、国际外汇市场的特征。

答：1、全球外汇市场在时间和空间上联为一体。

2、各地外汇市场的汇率差异日益缩小。 3、汇率涨落不定，波动剧烈。 4、各种金融创新不断涌现。

5、绝大多数外汇交易都涉及美元。

6、西方国家中央银行对外汇市场干预频繁。 7、我国外汇市场包括哪两个层次？

答：银行间外汇市场；客户与外汇指定银行之间的外汇市场。

8、远期外汇交易的目的。 答：1、避免外汇风险 2、投机

9、择期交易中远期汇率报价原则。

答：择期交易——询价方有权选择交割日，汇率则对报价行有利。

远期汇率报价原则：

⑴报价银行买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。

⑵报价银行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价

10、掉期交易的作用。

答：1、银行利用掉期交易轧平头寸

2、进出口商利用掉期交易套期保值 3、投资者利用掉期交易对冲避险 4、借款者利用掉期交易对冲避险 11、试举例说明有利的三地套汇的条件。

答：三地套汇的条件为：将三地汇率上下排列，并注意首尾相连（首尾货币相同），如果右边三个数的积除以左边三个数的积，其结果大于1，就说明可以套汇，且此循环正确；若结果小于1，就说明可以套汇，但应按另一循环来进行；若结果等于1，就说明三个市场处于平衡，不可套汇。 例：已知有如下行市： 伦敦：￡1=US$1.6188/95

纽约：US$1= JPY122.780/840 巴黎：￡1= JPY194.756/939

任选一循环，将三地汇率上下排列，并注意首尾相连（首尾货币相同）： ￡1=US$1.6188 US$1= JPY122.780 JPY194. 939=￡1

（1.6188×122.780×1）/（1×1×194. 939）=1.0196，结果大于1。因此，可以套汇。 12、谈谈对套汇交易的认识。

答：1、套汇交易涉及一些成本。。 2、套汇交易是市场不均衡的产物。

3、套汇活动并非一直进行到各外汇市场报出汇率完全一致为止。 4、套汇交易要求套汇者迅速采取行动。 5、套汇交易的获利机会日趋机会减少。

6、套汇交易是比较处于重叠的外汇市场的报价。 13、套利交易有什么类型？

答：1、抵补套利交易（ Covered Interest Arbitrage ） 抵补套利是指在较低的利率水平上借入一种货币，通过即期外汇交易将其兑成利率水平较高国家的货币并用来投资以赚取利差收益；与此同时，为了防止在投资期间汇率变动的风险，这种套利常与远期交易结合进行。

2、非抵补套利交易（Uncovered Interest Arbitrage ） 非抵补套利交易建立在对汇率预期的基础上，其成败取决于对汇率预测的准确程度。这种套利没有与远期交易结合进行。 14、套利交易存在的前提是什么？

答：套利交易以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提。换句话说，在实施外汇管制和金融管制的国家之间不会发生套利行为。 15、抵补套利与非抵补套利的区别。

答：前者将资金转移与与远期交易结合进行，后者没有将资金转移与与远期交易结合进行。 16、谈谈对套利交易的认识

答：1、套利交易以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提。 2、利率具有可比性。

3、套利交易所涉及的投资为短期性质。 4、抵补套利交易是市场不均衡的产物。 5、抵补套利交易也涉及一些成本。 6、国内外的金融资产不可能完全替代。

第四章 外汇创新业务

一、名词解释

1、衍生金融工具 2、商品期货 3、金融期货 4、外汇期货 5、期货交易所 6、清算所 7、佣金商 8、套期保值 9、多头套期保值 10、空头套期保值 11、外汇期权 12、买入期权 13、卖出期权 14、欧式期权 15、美式期权 16、看涨期权 17、看跌期权 18、平价期权 19、有利价期权 20、不利价期权 21、内在价值 22、时间价值 23、期权费 24、执行价格 25、期权价格 26、标准外汇期权 27、互换交易 28、货币互换 29、利率互换 30、远期利率协议 31、基础风险 32、交付金额 33、商业性交易商 34、非商业性交易商 35、基差交易者 36、价差交易者 37、头寸交易者 38、抢帽子者 39、日交易者 40、保证金制率 二、填空题

1、衍生金融工具的两大基本特征是 以传统金融商品为基础 和 高杠杆比例 。 2、衍生金融工具的功能包括 基本功能 和 延伸功能 ，其中，前者有 避险功能 、 价格发现功能 、 盈利功能 ，后者有 资产负债管理 、 筹集投资 、 产权重组 、 激励机制 。?..

3、衍生金融工具交易中的风险主要在以下风类： 市场风险 、 信用风险 、 表外风险 、 流动性风险 、 电子转账系统风险 、 法律风险 、 管理风险 。

4、期货交易是在期货交易所内买卖远期标准化 合约 一种交易。

5、一般从事货币期货交易的买卖双方应遵守下述有关规定： 分别签订合同 、 保证金制度 、 逐日清算 、 最高波幅限制 、 标准合约 、 美元报价 。

6、货币期货市场的结构包括： 期货交易所 、 清算所 、 佣金商 、 市场参与者 。 7、期货价格与现货价格的关系概括起来有两点，即 平行性 和 收敛性 。

8、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债务，应在外汇期货市场上采取先 买 后 卖 的套期保值。 9、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债权，应在外汇期货市场上采取先 卖 后 买 的套期保值。

10、期货交易套期保值的特点是 利用期货价格与现货价格的关系，采取期货市场与现货市场盈亏对冲 。 11、外汇期权按其性质不同可分为 买权 和 卖权 。 12、外汇期权按履约期限可分为 美式期权 和 欧式期权 。

13、外汇期权按执行价格（或定价）与市场价格的关系可分为 有利价期权 、 不利价期权 和 平价期权 。

14、在期权交易中，期权买方与卖方的权利和义务是不对称的，买方拥有 权利 ，卖方只有 义务 。

15、在标准外汇期权交易中，看涨期权的盈亏平衡点是 协定价＋期权费 ，看跌期权的盈亏平衡点为 协定价－期权费 。

16、在看涨期权中，当市场价 高于 协定价时，买方会执行期权，其结果

是 盈利无限 ；当市场价 低于 协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是 损失期权费 。

17、在看跌期权中，当市场价 低于 协定价时，买方会执行期权，其结果是 盈利无限；当市场价 高于 协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是损失期权费 。

18、期权交易的买方最大损失为 期权费 ，而期权卖方则 损失无限 。

19、外汇期权的价值包括由 内在价值 和 时间价值 两部分。内在价值的大小取决于 执行价格与市场价格之间 的差额；而时间价值的大小取决于 期权有效期限的长短 。

20、内在价值随着市场价格的波动而改变，当期权处于 有利价状态 时，其内在价值大于零；当期权处于 不利价状态或平价 时，其内在价值为零。

21、在其他条件相同时， 平价期权 的时间价值最大，而 有利价和不利价期 的时间价值相对较小。市场汇率同执行价格之间的差额越大，时间价值越小。

22、期权的价格取决于两方面的因素，即 期权本身的内容 和 市场因素 。其中，前者包括 执行价格 和 有效期限 ；后者包括 市场汇 、 汇率的波动性 、 市场利率 、 市场供求关系和预期 等。

23、互换交易的种类主要有 货币互换 和 利率互换 两种。

24、互换交易与掉期交易的主要区别在于 市场不同 、 期限不同 、 汇率不同 、 目的不同 。