容，如财务报表、权责发生制会计、财务报表分析、预测与价值评估、会计分析与价值评估以及风险分析等，通过案例分析等说明财务分析对企业的重要性。

杜邦分析体系最初在1919年由美国杜邦公司创造出来，因此称为杜邦财务分析体系。在这一时期，净资产收益率最大化是公司普遍追求和实现的目标，所以，原始的杜邦模型是以净资产收益率为核心的。

美国哈佛大学教授帕利普对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的财务体系称为“帕利普财务分析体系”。帕利普在《企业分析与评价》中，将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。

（美）斯蒂芬?H?佩因曼（2005）在《财务报表分析与证劵定价》中在分析财务指标体系时将财务活动与经营活动分离开来。

2.国内文献综述

我国大多数分析方法还正处于借鉴之后总，近年主要体现在杜邦分析体系的应用、财务指标和非财务指标、加强现金流量表分析等方面。到目前为止，国内外许多学者、专家对财务分析的各个领域进行了研究。现对这些研究做以下综述。

董卉娜（2004）在《关于完善杜邦分析体系的思考》中认为可以引进多元分析法，同时对多个对象进行考察，得出许多数据，充分发挥多元分析的优势，得出准确的评价结果提供给企业的内外部的决策者。

鲁爱民（2008）在《财务分析》中阐述了财务分析所应具备的一些基本价值理念，并借助于具体案例引出一些备受企业关注的内容，通过对公司财务报表的解读评估企业价值、发现财务问题，建立企业财务预警模型。

阮永平（2010）在《上市公司财务报表解读：新会计准则下投资价值挖掘视角》中以新的会计准则为基础，结合行业特征、上市公司资本运作规律去分析财务报表，并以知名上市公司的财务报表为案例进行说明和分析。如何透过历史财务数据来把握未来的投资估值，对投资者至关重要。

（三）研究的主要内容和方法 1.主要内容分为四个部分：

第一部分：简要介绍杜邦分析体系和对杜邦分析体系的科学性认识。

第二部分：杜邦分析体系在光明乳业有限公司财务中的应用，分析销售净利率、总资产周转率、权益乘数。

第三部分：对策与建议。

第四部分：运用杜邦分析法进行财务报表分析的不足与改进。 2.研究方法

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本文通过学习与研读相关文献，采用理论与案例相结合的方法，以光明乳业股份有限公司的财务报表为例，通过杜邦分析法分析解读并得出结论，为财务报表使用者带来参考。

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一、杜邦体系的内涵及对杜邦体系的科学性认识

（一）杜邦体系的内涵

杜邦财务分析体系，又称杜邦分析法，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。因其最初由美国杜邦公司使用，所以得其名。杜邦分析体系首先是一种直观的财务分析工具，它把基础财务分析指标有机结合起来，分析单个指标，同时关注它们的协调性，从而形成财务分析人员对企业综合财务状况和经营成果的综合分析。杜邦分析体系又是一种系统的财务分析方法，它要求财务分析人员将企业各个方面财务状况和经营成果结合起来分析，对企业经营管理状况进行系统的评价，并通过层层的因素分解、分析来探究深层原因。因此杜邦分析体系在企业财务管理中得到了广泛的应用。杜邦分析体系下图（图1）所示。

从图1中可以看出，净资产收益率作为核心指标是一个综合性很强、最具代表性的财务比率，它符合所有者权益最大化的公司理财目标。由它与销售净利率、总资产周转率和权益乘数之间组成的等式关系，说明净资产收益率和企业销售规模、成本水平、资产运营、资本结构有着密切关系，这些因素构成一个相互依存的系统，只有把这些系统内各因素的关系安排好，才能是净资产收益率达到最大。

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净资产收益率 ÷ ÷ 资产总额 ÷ － ＋ 所得－ 税 货币资金 预付款项 存货 ＋ 其他流动资产

图1

（二）关于杜邦体系的科学性认识

理解财务指标之间的内在关系，提高对杜邦体系的科学性认识，关键在与理解各项指标所表达的含义以及相互之间内在的关系。通过研究彼此之间的互相依存、制约的关系，揭示企业的获利能力和获利的前因后果。对杜邦分析体系中各项指标之间相互关系的理解应该侧重于考虑以下几个问题。

第一，净资产收益率不仅是企业获利能力指标的核心，也是整个财务指标分析体系

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的核心。净资产收益率的高低是受总资产利率和权益乘数的影响。其中最主要的是总资产净利率，体现着企业全部资产获利能力的高低，这也是企业利益相关者最关心的问题。

第二，总资产净利率又是由销售利润率和资产周转率所决定的。销售利润率是利润总额与销售收入的比率，这表示企业在商品销售过程中实现的效益。通过分析销售利润率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，改进经营管理，提高盈利水平。总资产周转率是反应企业运用资产以产生销售能力的指标，对它的分析则需要对影响资产周转的各个因素进行分析。除了对资产结构和占用量分析是否合理外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率等有关资产组成部分使用效率的分析，来判断影响资产周转的主要问题在哪里。

第三，销售利润率对总资产利润率而言，是起决定性作用的因素。如果销售过程没有利润，总资产利润率则无从谈起，即使资产周转很快，也不起作用。在销售盈利的情况下，总资产周转率越快，总资产利润率就会越高，这也说明了企业销售额在扩大，要以企业资产合理运用为基础。

第四，决定销售利润率的两个因素是利润总额和销售净额，利润总额＝销售净额－成本费用。市场销售部门要研究销售数量、销售价格和销售结构的变动对企业经济效益产生的影响；成本管理部门要研究和寻求降低成本费用的途径和方法。即扩大销售收入，降低成本是提高销售利润率的基本途径，而提高销售利润率和加快资产周转率又是提高总资产利润率的基本途径。

第五，企业的财务状况、资产负债结构与企业经营好坏直接相关。扩大经营无资产保障不行，有了资本不能充分合理使用也不能获利。这就要求企业的财务状况要进入良性循环，要具有良好的信用和声誉。资产负债结构应合理，在负债经营时，企业的总资产报酬率应大于借款利息率，否则将增加亏损，这即是财务杠杆作用。

通过对杜邦分析体系自上而下的测算与分析，不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项指标变动的影响因素，而且还可为决策者优化经营管理、改善财务状况，提高企业经济效益提供思路：提高所有者权益利润率的根本在于扩大销售、节约成本、合理投资配置、加速资金周转、优化资本结构、确立风险意识。

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