已知上述相关系数，哪两种股票组成的投资组合方差最小？请解释。 18．CFA三级考试

一个有三项资产的投资组合有如下特征：

——————————————————————————————————————— 资产 预期收益率 预期标准差 权重

X 0.15 0.22 0.50 Y 0.10 0.08 0.40 Z 0.06 0.03 0.10 则这个投资组合的预期收益为(2分钟)

a．10.3% b．11.0% c．12.1%√ d．14.8% 19．CFA二级考试

一位投资者正考虑将另一项投资加入到投资组合中。为了得到最大化的收益，这项投资和投资组合中的其他投资之间的相关系数应该是下面的哪一个？ （1分钟）

a．–1.0√ b．–0.5 c．0.0 d．+1.0

第9章 资本资产定价模型

20．以下说法是对还是错？

a．β值为零的股票的预期收益率为零。错，β值为零的股票的预期收益率为无风险利率 b．CAPM模型表明如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要求更高的回报率。错 因为高风险的证券的系统性风险，即?值不一定高，所以相应的要求的回报也不一定高。 c．通过将0.75的投资预算投入到国库券，其余投入到市场资产组合，可以构建β值为0.75的资产组合。错 ?P=0.75?F+0.25 ?M =0.25 ?M

4．两个投资顾问比较业绩。一个的平均收益率为19%，而另一个为16%。但是前者的贝塔值为1.5，后者的贝塔值为1。

a．你能判断哪个投资顾问更善于预测个股（不考虑市场的总体趋势）吗？

b．如果国库券利率为6%，这一期间市场收益率为14%，哪个投资者在选股方面更出色？

c．如果国库券利率为3%，这一时期的市场收益率是15%吗？

答：a．要找出哪个投资顾问是更好的各股预测家，就必须考察他们不正常的收益，即超过正常的阿尔法值的部分，也就是在实际收益和根据证券市场线估计的收益之间的差额。由于题目中没有给出相关的信息（无风险利率和市场收益率），故无法得出哪个投资顾问预测的更准确。

b．用α表示非正常收益，则

α1=19%-[6%+1.5（14%-6%）]=1% α2=16%-[6%+1（14%-6%）]=2%

所以第二个投资顾问有更高的非正常收益，因此他表现为更准确的预测者。 c．如果国库券利率为3%，这一时期的市场收益率是15%，则有： α1=19%-[3%+1.5（15%-3%）]=-2% α2=16%-[3%+1（15%-3%）]=1%

这样，不仅第二个分析师表现为是一个更佳的预测者，而且第一个分析师的预测结果毫无价值，或更遭。

如果分析师预测都是有意义的话，市场收益率不会是15%。

21．在1997年，短期国库券（被认为是无风险的）的收益率约为5%。假定一贝塔值为1的资产组合市场要求的期望收益率是12%，根据资本资产定价模型（证券市场线）：

a．市场资产组合的预期收益率是多少？

b．贝塔值为0的股票的预期收益率是多少？ c．假定投资者正考虑买入一股股票，价格为40美元。该股票预计来年派发红利3美元。投资者预期可以一41美元卖出。股票风险的β= —0.5，该股票是高估还是低估了？

答：a．市场资产组合的预期收益率与?为1的股票相同，即12%； b．贝塔值为0的股票的预期收益率是无风险利率，为5%； c．假定投资者正考虑买入一股股票，价格为40美元。该股票预计来年派发红利3美元。投资者预期可以一41美元卖出。股票风险的β= —0.5，该股票是高估还是低估了？

均衡收益率=5%-0.5（12%-5%）=1.5%

实际可能的收益率=（41-40+3）/40=10%，股票被低估了。 34．市场预期收益率=15% 无风险利率=8%

XYZ证券的预期收益率=17% XYZ的贝塔值=1.25 以下哪种说法正确？

a．XYZ被高估 b．XYZ是公平定价

c．XYZ的阿尔法值为—0.25% d．XYZ的阿尔法值为0.25%√ 运用证券市场线，证券的公平收益率为：E（r）=8%+1.25（15%-8%）=16.75% 而证券的预期收益率为17%，所以，XYZ的阿尔法值为0.25%。

22．零贝塔证券的预期收益率是什么？

a．市场收益率 b．零收益率 c．负收益率 d．无风险收益率√ 23．CAPM模型认为资产组合收益可以由______得到最好的解释。

a．经济因素 b．特有风险 c．系统风险√ d．分散化 24．根据CAPM模型，贝塔值为1.0，阿尔法值为0的资产组合的预期收益率为：

a．在rM和rf之间 b．无风险利率rf c．β（rM—rf） d．市场预期收益率rM√

投资学附加题

第5章 利率史与风险溢价 难度等级：E=简单；M=中等；D=偏难。

25．在过去的几年中，你用自己的资金取得了10%的名义收益，通胀率是5%，你购买力的实际增长率是多少？（M）

a．15.5% b．10% c．5% d．4.8% √ e．上述各项均不准确

26．如果年实际收益率是5%，预期通胀率是4%，近似的名义收益率是多少？（E） a．1% b．9%√ c．20% d．15% e．上述各项均不准确 27．下面哪一项决定了实际利率水平？（M）

I．公司和家庭储蓄的供给 II．对投资资金的需求

III．政府对资金的净供给或需求 a．只有I b．只有II c．只有I、II d．I、II、III√

e．上述各项均不准确

28．下列哪一个叙述是正确的？（M） I．实际利率由资金的供给和需求决定

II．实际利率由预期通货膨胀率决定 III．实际利率受联储影响

IV．实际利率等价于名义利率加上预期通货膨胀率 a．只有I、II b．只有I、III√ c．只有III、IV d．只有II、III e．I、II、III、IV

29．下列哪个叙述是正确的？（M） a．通货膨胀率对名义利率没有影响 b．实现的名义利率通常是正的

c．实现的名义利率通常大于实际利率 d．存单保证了实际利率 e．上述各项均不准确√

30．其他因素不变，政府预算赤字增加________。（M） a．使得利率下降 b．使得利率上升√ c．对利率没有影响 d．有利于商业前景 e．上述各项均不准确

政府预算赤字增加，在其他条件不变的情况下，使得政府负债增加，利率上升。 31．贷款基金的需求下降，将导致________。（M） a．利率下降√ b．利率上升

c．对利率没有影响

d．增加对经济前景的良好预期，并使得存款减少 e．上述各项均不准确

需求减少，使得利率下降，对经济的良好预期将增加对资金的需求，贷款的资金需求应该增加。

第6章 风险与风险厌恶 难度等级：E=简单；M=中等；D=偏难。

32．国库券支付6%的收益率，有40%的概率取得12%的收益，有60%的概率取得2%的收益。风险厌恶的投资者是否愿意投资于这样一个风险资产组合？（M） a．愿意，因为他们获得了风险溢价

b．不愿意，因为他们没有获得风险溢价√ c．不愿意，因为风险溢价太小 d．不能确定

e．以上各项均不准确

组合的收益率=12%*40%+2%*60%=6%。有风险收益率与无风险收益率相同，即没有获得风险溢价。

33．下面哪一个有关风险厌恶者的陈述是正确的？（M） a．他们只关心收益率

b．他们接受公平游戏的投资

c．他们只接受在无风险利率之上有风险溢价的风险投资√ d．他们愿意接受高风险和低收益 e．a和b

35．下列哪一个是正确的？（M）

I．风险厌恶投资者拒绝公平游戏的投资√

II．风险中性的投资者只通过预期收益评价风险资产√ III．风险厌恶的投资者只通过风险来评价风险资产 IV．风险喜好者不参与公平游戏 a．只有I b．只有II

c．只有I和II√ d．只有II和III e．只有II、III和IV

1．在均值-标准差坐标系中，无差异曲线的斜率是________。（E） a．负 b．0 c．正√ d．向东北 e．不能决定

2．一种资产组合具有0.15的预期收益率和0.15的标准差，无风险利率是6%，投资者的效用函数为：U=E（r）—（A/2）σ2。A的值是多少时使得风险资产与无风险资产对于投资者来讲没有区别？（D）

a．5 b．6 c．7 d．8 e．以上各项均不准确 无风险时的效用U=Rf=6

6=15-（A/2）*152，A=9*2/15/15=0.08

第7章 风险资产与无风险资产之间的资本配置 难度等级：E=简单；M=中等；D=偏难