巨丰投顾：5G时代！华为产业链迎黄金投资机会

过去十年，苹果产业链一度成为A股市场ICT领域持续时间最长、影响范围最大的一个投资主题，孕育了以、、为代表的一批百亿市值明星公司。而现在，情况正在发生变化，看好华为产业链成为A股未来5-10年最大的投资机遇。

从总量上看，华为营收望在2025年前达到3000亿美元，2倍的总量将给产业链公司提供足够的成长空间；从结构上看，相对封闭的、华为占据绝对地位的传统运营商业务占比将下滑至20%左右，而更多依赖合作伙伴价值共创的智能终端、云计算、安防、车联网等业务占比将持续提升。同时，华为公司对生态和合作伙伴的态度也正在发生积极的变化，打造多方共赢生态圈，通过做大蛋糕实现开放环境下的自身增长正在成为公司的现实选择。在新一轮智能化浪潮下，华为公司将从过去的跟随者转型为新科技周期的引领者，通过创新驱动与供应链公司形成上升螺旋式共同成长。

近来华为受到美国制裁，不过华为从芯片到操作系统都做了充分的准备，虽然面临着挑战，但也正迎来前所未有的战略机遇。

从华为公司公布的2018年92家全球核心供应商名单来看，数量上美国供应商占比最高，达到36%。在核心器件领域，对美依赖度更高。从区域看，预计日本和中国大陆在华为供应链中的价值占比将持续提升；从结构上看，消费电子供应链、制造类业务会率先切回国内。

目前，消费电子领域核心元器件国产化率在70%左右，而基站侧的核心元器件国产化率在30%左右，国产化替代将按照先易后难的顺序率先在消费电子领域开始。基站通信设备侧的

核心元器件由于研发投入大、技术壁垒高，预计国产替代过程会相对缓慢，在关键元器件上以华为自研为主。

华为公司已成为全球ICT领域的领导者，随着5G时代的来临，未来会有不断的技术、产品和服务创新，通过与产业链合作伙伴共同创新、卷积迭代，形成持续的上升螺旋。有理由相信，华为产业链有望复制甚至超越4G时代的苹果产业链公司过去十年的繁荣，迎来黄金十年投资机遇期。

一、通信篇：总量平稳下的结构性替代升级机会

华为5G技术和商业已处于全球绝对领先地位。不过在美国市场缺席的情况下，从全球设备商市场份额再平衡角度看，华为公司在运营商市场分额已接近顶部。2018年华为公司在全球无线市场份额为30%左右，如果分母去掉美国市场，则公司全球市场份额在40%左右，接近爱立信在2011年顶部时的全球市场份额水平。

看好光通信和基站侧核心元器件的国产化机会。近期以来，美国从战略上在5G等高科技领域对中国采取遏制手段，在美国本土和传统盟国推动“去C化”，即避免使用华为、中兴、海康等技公司的设备和产品。长期看，技术和商业仍将是通信产业发展的核心驱动力，我们仍然看好中国设备商在5G时代的全球表现。

从总量上看，华为运营商业务全球市场份额已接近顶部，未来营收将稳定在500亿美元左右。但从结构上看，其在供应链上的去A化和再平衡，将带来巨大的结构性替代升级机会。我们相信，拥有核心技术和知识产权的公司将充分受益于这一历史进程。一方面芯片、核心材料、高端面板等领域公司有望突破，另一方面原来主要从事中下游零组件业务的公司，也能向上突破更高附加值的环节。在高端芯片和核心元器件领域国产化替代较为困难，华为在这一领域将以自研为主。

当前阶段，我们重点看好光通信领域高速光模块/光电芯片，高速/高频连接器、基站射频/滤波器/PCB等领域内的自主可控投资机会。 重点推荐关注以下产业链重点公司。 光模块/芯片：、； 覆铜板/PCB：、、、； 基站滤波器：； 基站天线：、、。

二、半导体篇：关注晶圆制造和封测国产化的机会

2004年，华为依托于其旗下的海思半导体公司大举进军芯片业。目前，海思已经成长为中国第一大IC芯片设计公司。这一领域，华为产业链重点关注晶圆制造和封测机会。

类似于晶圆代工，华为海思主要是使用日月光／矽品的半导体封测服务，日月光集团共计占了近9成的封测份额，而10%給，我们预期当中芯国际帮华为海思量产14及12纳米制程工艺，长电有机会接下大部分的后端封测份额，加速进口替代，完成自主可控，因此预期华为海思占的营业额将从2018年的2-3%，提升到明年的6-10%，达到二倍的增长。 三、消费电子篇：进击的华为

2018年，华为消费者业务实现营收3849亿，占比华为整体营收的48.4%，同比2017年增长45.1%。5G时代，华为提出了“1+8+N”全场景智化生态战略，以手机为主入口，以AI音箱、平板、PC、可穿戴设备、车机、AR/VR、智能耳机、智能大屏为辅入口，结合照明、安防、环境等泛IOT设备，积极打造智能家居、智能车载、运动健康等全场景智慧生活。 随着2020年5G手机的放量，将会带来一波换机潮，中长期新兴地区智能手机仍有替换功能机的需求。