高顿财经CPA培训中心 利润留存 股东权益 负债 总资产 可持续增长率的计算： 销售净利率 总资产周转次数 期末总资产/期初股东权益 利润留存率 可持续增长率 实际增长率 30.00 33.00 363.00 66.00 429.00 5.00% 2.5641 1.3000 0.6 49.50 412.50 231.00 643.50 5.00% 2.5641 1.7727 0.6 41.25 453.75 82.50 536.25 5.00% 2.5641 1.3000 0.6 45.38 499.13 90.75 589.88 5.00% 2.5641 1.3000 0.6 300 330.00 60.00 390.00 5.00% 2.5641 1.3000 0.6 10.00% 10.00% 13.64% 10.00% 10.00% 10.00% 50.00% －16.67% 10.00%

2.根据期末股东权益计算可持续增长率

只要股东投入资本不变，可以证明可持续增长率的两个计算公式可以互相推算。 【例题2·计算分析题】使用[例题1]的数据

年度 收入 净利润 股利 利润留存 股东权益 负债 总资产 2001 1000 50 20 30 330 60 390 2002 1100 55 22 33 363 66 429 『正确答案』

期初权益公式：

2002年可持续增长率＝（55/1100）×（1100/429）×（429/330）×（33/55）＝10% 期末权益公式：

2002年可持续增长率＝（55/1100）×（1100/429）×（429/363）×（33/55）/[1－（55/1100）×（1100/429）×（429/363）×（33/55）]＝10%

【例题3·计算分析题】（2004年考题）A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示（单位：万元）：

项目 销售收入 净利 股利 本年收益留存 2002年实际 1000.00 200.00 100.00 100.00 2003年实际 1411.80 211.77 105.89 105.89 2004年计划 1455.28 116.42 58.21 58.21 高顿财经CPA培训中心

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高顿财经CPA培训中心 总资产 负债 股本 年末未分配利润 所有者权益 1000.00 400.00 500.00 100.00 600.00 1764.75 1058.87 500.00 205.89 705.89 2910.57 1746.47 900.00 264.10 1164.10

假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。 【要求】

（1）计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入下面给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程） 『正确答案』

项目 2002年实际 1 20% 1.67 50% 20% 33.33% — 2003年实际 0.80 15% 2.50 50% 17.65% 30.00% 41.18% 2004年计划 0.50 8% 2.50 50% 5.26% 10.00% 3.08% 资产周转率 销售净利率 权益乘数 利润留存率 可持续增长率 权益净利率 销售增长率

（2）指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么。

『正确答案』2003年可持续增长率与上年相比下降了，原因是资产周转率下降和销售净利率下降。

（3）指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化。

『正确答案』2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比财务杠杆提 高了。（比较负债和所有者权益；财务政策包括股利支付率和资本结构）

（4）假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处。 『正确答案』并无不当之处。由于题中已经指明业绩评价的标准是权益净利率，而题中提示经营 效率是符合实际的，说明销售净利率、资产周转率是合适的，而贷款银行要求公司的资产负债率 不得超过 60%，2004年的资产负债率已经达到60%了，说明权益净利率已经是最高了，所以，财务计划并无不当之处。

（5）指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些。

『正确答案』提高销售净利率和资产周转率。

四、可持续增长率与实际增长率

1.可持续增长率与实际增长率关系 经营效率与财务政策比率（不发新股） 可持续增长率与实际增长率的关系 高顿财经CPA培训中心

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高顿财经CPA培训中心 不变 实际增长率＝本年可持续增长率 ＝上年可持续增长率 ①本年实际增长率＞上年可持续增长率 ②本年可持续增长率＞上年可持续增长率 ①本年实际增长率＜上年可持续增长率 ②本年可持续增长率＜上年可持续增长率 一个或多个增加 一个或多个减少 如果4个财务比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率

销售净利率和总资产周转次数的乘积是资产净利率，它体现了企业运用资产获取收益的能力，决定于企业的综合效率。至于采用“薄利多销”还是“厚利少销”的方针，则是经营政策选择问题。利润留存率和权益乘数的高低是财务政策选择问题，取决于决策人对风险与报酬的权衡。因此，企业的综合效率和承担风险的能力，决定了企业的增长速度。

实际上，一个理智的企业在增长率问题上并没有很大的回旋余地，从长期来看更是如此。一些企业由于发展过快陷入危机甚至破产，另一些企业由于增长太慢遇到困难甚至被其他企业收购，这说明不当的增长足以毁掉一个企业。

2.某单一指标变化，计算另一指标变化的方法

【例题4·多选题】甲企业2006年的可持续增长率为15%，预计2007年不增发新股，销售净利率下降，其他财务比率不变，则（ ）。 A.2007年实际增长率高于15% B.2007年可持续增长率低于15% C.2007年实际增长率低于15% D.2007年可持续增长率高于15% 『正确答案』BC

『答案解析』在不增发新股的情况下，如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一 个或多个数值比上年下降，本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续

增长率就会低于上年的可持续增长率，由此可知，B、C是答案，A、D不是答案。

【例题5·计算分析题】（2002年考题）E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：

收入 税后利润 股利 留存收益 负债 股东权益（200万股，每股面值1元） 负债及所有者权益总计 1000 100 40 60 1000 1000 2000 【要求】请分别回答下列互不相关的问题：

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（1）计算该公司的可持续增长率。 『正确答案』

＝（本期利润留存）/（期末股东权益-本年利润留存） 可持续增长率＝60/（1000－60）＝6.38%

（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。 『正确答案』①提高销售净利率

采用可持续增长率公式直接推算，设销售净利率为A 10%＝0.5×2×60%×A÷（1－60%×A） 销售净利率A＝15.15%

②提高资产负债率：推算指标中含有资产指标的财务比率，不能够采用可持续增长率公式直接推算

留存收益的增加＝1000×（1＋10%）×10%×60%＝66（万元） 所有者权益＝1000＋66＝1066（万元）

总资产需要＝2000×（1＋10%）＝2200（万元）

负债＝总资产－所有者权益＝2200－1066＝1134（万元） 资产负债率＝负债/总资产＝1134/2200＝51.55%

五、基于管理用财务报表的可持续增长率 1.假设的内容

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2.可持续增长率计算公式

本章小结1：本章内容

本章小结2：销售百分比法

本章小结3：外部融资销售增长比与内含增长率

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本章小结4：可持续增长率假设

本章小结5：可持续增长率计算

本章小结6：某单一指标变化，计算另一指标变化的方法

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