白糖期货年度报告

表1：全球权威预测机构对2017/18年度全球食糖过剩量的预估

机构名称 过剩量（万吨） 440 550 500 980 产量（亿吨） 需求量（亿吨） 1.845 1.745 1.744 1.823 上次预估过剩量（万吨） 250 530 460 714 F.O.Licht 法兴银行 ISO Green Pool 1.889 1.800 1.794 1.931 数据来源：徽商期货研究所 广西糖网

综合以上分析，2017/18 年度全球食糖供应量充裕，而需求不足，是一个很明显的供大于求的情况。

（二）全球各食糖主产国供需状况

巴西、印度、泰国是世界重要的蔗糖生产国，蔗糖产量约占全球总产量的46%，但出口总量约占全球出口总量的80%。其中，巴西蔗糖产量和出口量均居世界第一，蔗糖年产量约占世界总产的22%，年出口量约占世界总出口量的60%；泰国蔗糖出口量居世界第二位；印度蔗糖主要用于国内消费，有时还需进口。巴西地处南半球，目前大范围甘蔗收获和压榨趋于结束。印度、泰国进入收获和压榨期与中国基本同步。

巴西蔗糖产量增加。巴西甘蔗主要种植于中南部（约90%），每年2-3月播种，次年6-10月收获。2016年3-6月，巴西中南部蔗区发生阶段性干旱，对甘蔗播种出苗略有不利。2016年7月至2017年4月，大部时段光温水匹配较好，利于甘蔗生长发育和后期糖分转化、积累，卫星遥感动态监测显示，巴西南部甘蔗进入茎伸长盛期至收获期，甘蔗长势总体与上一年同期持平到稍偏好。受2016年以来国际食糖市场需求强劲、巴西国内食糖价格回暖等综合因素影响，预计巴西用于乙醇生产的比例有所下降，而用于榨糖的甘蔗比例比上一年略有增加。预计2017/2018年榨季巴西甘蔗单产比上年度增加0.5%，种植面积减少1.0%，总产减少0.5%；蔗糖产量为3950万吨，比上年度增加0.9%。

对于新一年的巴西糖市，我们认为原油和雷亚尔的影响将变得举足轻重，其中原油的影响主要通过对巴西汽油价格传导至乙醇价格，最终影响原糖价格来实现。

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图6：巴西供需平衡表（单位：千吨）

数据来源：徽商期货研究所 Wind

巴西是全球食糖第一大生产国也是第一大出口国，根据美国农业部最新的月度供需报告显示，2017/18年度巴西食糖产量预计将达到4020万吨，巴西食糖消费量预计为1060万吨，巴西食糖出口量预计为2960万吨左右的水平。期末库存量预计为85万吨，与上年持平，库存消费比为8.02%，略微下降0.04%。

综合以上分析，巴西食糖产量预计会增加，但是具体对国际糖价的影响还要持续关注原油和雷亚尔的影响，其中原油的影响主要通过对巴西汽油价格传导至乙醇价格，最终影响原糖价格来实现。

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印度蔗糖产量大幅增加。2017年2月初至5月中旬，印度大部蔗区气温偏高，降水持续偏少，部分地区土壤缺墒，对甘蔗播种出苗略有不利。5月下旬后，西南季风来临，降水明显增多，旱情缓解，尤其是6-9月甘蔗茎伸长盛期，大部蔗区降水量接近常年或略偏多，利于甘蔗生长。2017年10月卫星遥感监测显示，2017年印度甘蔗长势中等及偏好比例占78%，比上一年同期偏高10-15个百分点，利于甘蔗单产提高。预计2017/2018榨季印度甘蔗单产比发生严重干旱的上年度增加12.1%，种植面积增加1.5%，总产增加13.9%；蔗糖产量2655万吨，比上年度增加455万吨，增幅20.7%。

图7：印度供需平衡表（单位：千吨）

数据来源：徽商期货研究所 Wind

印度是全球食糖第二大生产国，根据美国农业部最新的月度供需报告显示，2017/18年度印度食糖产量预计将达到2774万吨，印度食糖消费量预计为2650万吨，印度食糖出口量预计为140万吨，进口量为150万吨左右的水平。期末库存量预计增至803万吨，比上年增加134万吨，库存消费比为30.32%，同比增 4.07%。

综合以上分析，印度食糖产量预计会大幅增加，总体来看是一个供大于求的格局。在新的一年，我们除了跟踪印度开榨的进度外，我们也要观察后期印度政府是否重新改变进口关税政策的态度，并且注意莫迪政府货币政策的变化和厄尔尼诺天气对甘蔗种子和下榨季甘蔗种植的影响。

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泰国蔗糖产量增加。2017年以来，泰国蔗区大部气温、降水正常，干旱、渍涝灾害不明显，利于甘蔗播种出苗和生长。2017年10月卫星遥感监测显示，泰国甘蔗长势总体较好，中等偏好比例占81.5%，高于去年同期。预计2017/2018年榨季泰国甘蔗单产比上年度增加2.2%，面积增加1.8 %，总产增加4.1 %；蔗糖总产1050万吨，比上年度增加46.7万吨，增幅4.7%。

图8：泰国供需平衡表（单位：千吨）

数据来源：徽商期货研究所 Wind

泰国是全球食糖第二大出口国，根据美国农业部最新的月度供需报告显示，2017/18年度泰国食糖产量预计将达到1123万吨，较上年的1003万吨，大幅增加120万吨，泰国食糖出口量预计为860万吨，较上年的750万吨，增加110万吨，期末库存量预计为509万吨。

综合以上分析，泰国食糖产量预计也会大幅增加，也将会是供大于求的格局。

（三）国内食糖供需状况

中国甘蔗主要种植于广西、云南、广东、海南等地，其中广西种植面积最大，蔗糖产量约占全国蔗糖总产量的三分之二。中国蔗糖2015和2016连续两年大幅减产，2017年以来呈现恢复性增长，但目前产量仍不及泰国，降至世界第4位。自11月中旬以来，中国各蔗区甘蔗陆续进入成熟砍收期，部分糖厂已开榨，本榨季将持续至2018

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年4月。

2017年3月以来，广西、广东、海南、云南等地蔗区大部分的气温、降水、日照正常，无明显旱涝灾害发生，台风影响偏轻，甘蔗较少倒伏，气象条件总体利于甘蔗后期生长和糖分转化积累。受国内甘蔗收购价进一步提高影响，2017年全国甘蔗种植面积进一步增长。卫星遥感监测显示，广西甘蔗种植面积与上一年相比为持平略减，广东、海南、云南等地种植面积均有所扩大；各省区甘蔗长势中等偏好比例占80%以上，比去年同期多5-8个百分点。田间调查结果表明，各主产省区甘蔗长势明显好于上一年，其中广东、海南、云南等地甘蔗株高和单位面积有效茎均好于上一年；广西蔗区单位面积有效茎虽有所减少，但平均株高比上一年高约42cm，单茎平均偏重0.3kg，利于甘蔗单产提高。

综合分析2017年我国甘蔗种植以来气温、降水等农业气象条件以及卫星遥感监测、实地调查和产量预报模型结果，预计2017/2018年榨季我国甘蔗单产比上年度增加7.9%，种植面积增加2.2%，总产增加10.3%；全国蔗糖产量约为905万吨，比上年度增加83万吨，增幅为10.1%。

图9：中国供需平衡表（单位：千吨）

数据来源：徽商期货研究所 Wind

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