当期货市场低迷、交易规模过小时，则可通过适量降低保证金来吸引更多的市场参与者，活跃交易气氛。

第三章

例3—1 计算投资期限为一年的1000元投资在不同的利息计算方法下获得的总收益。假设年利率为3%。

例3—2 一只股票当前的价格是1美元，并且在来年没有股利分配。无风险利率是4%。那么标的物为该股票的1年期的期货价格是多少？

例3—3 1单位股票今天的价格为10.00美元，并且每3个月将有1美元的收益。无风险利率为3%。那么，在6个月后交割的此股票远期合约的价格是多少？

例3—4 一份6个月期的股票远期合约有着4%的年收益，股票价格为25美元，无风险利率为10%，此股票远期合约的价格为多少？ 练习题

1、简述期货套利交易与纯粹的期货单向投机的不同之处。

2、什么是卖空？卖空交易的一般程序是怎样的？

3、卖空机制的作用是什么？

4、简述无风险套利的前提并构造一个简单的无风险套利的例子。

5、简述持有成本理论的基本内涵以及它的缺陷。

6、简述你对持有成本理论及其拓展形式的理解。

7、现有一期限为4个月的股指期货合约，其价格为405美元。现有其标的资产即股票指数的水平为400美元。该股票指数的现金股利率为4%。假设市场上无风险收益率为10%。该现货市场与期货市场之间有无套利机会？如何执行该套利交易？

8、试解释远期合约与期货合约的价值有何不同。

9、一个股指期货是高于还是低于其将来的预期价格？为什么？

10、白银的现价为没盎司１５美元，每年存储费用为每盎司０．２４美元，存储费用需要每季度提前支付。设年无风险利率为１０％（连续复利），请计算９个月后到期的白银期货价格。

11、解释便利收益与持有成本的含义。期货价格、现货价格、便利收益及持有成本的关系式是什么？

13、6月5日，买卖双方签订一份3个月后交割一篮子股票组合的远期合约。该一篮子股票组合与恒生指数构成完全对应。此时的恒生指数为15000点，恒生指数的合约乘数为50港元，市场年利率为8%。该股票组合在8月5日可收到10000港元的红利。则此远期合约的合理价格为是什么？

14、当前股票价格为30元，3个月后支付红利5元，无风险年利率为12％（连续复利计息）。若签订一份期限为6个月的股票远期合约，则远期价格应为多少？

15、2011年3月华东沿海某油脂企业想要订购5万吨美国大豆，采用FOB方式，3月31号完成期货作价，期货点价成本是1400美分/蒲式耳，FOB升水是70美分/蒲式耳，海运费是56美元/吨，大豆进口关税是%3，进口增值税率，其他各项杂费合计120元/吨，汇率1美元兑换6.5元人民币计算（单位换算：1吨大豆等于36.7433蒲式耳）。试计算该公司大豆进口成本是多少。

第三章习题答案：

例3—1

解：当每年支付一次利息时，每年的收益=1000×(1＋0.03/1)1=1030元 当每月支付一次利息时，每年的收益=1000×(1＋0.03/12)12=1030.42元 在连续复利的情况下，每年的收益=1000×(e0.03×1)=1030.45元 例3—2

解：有2种方法来1获得1年以后的该股票：

策略A：以F0的价格买入1份股票期货，并且购入F0e-rt的无风险资产。 此种策略需投入的成本=F0e-rt 策略B：购买1单位股票并持有。 此种策略需投入的成本=1

这两种策略的结果是相同的，因此成本也应该相同。即有：F0e-rt=1=S0 所以，F0=S0ert=1.04美元 例3—3

解：即已知S0=10美元，r=0.03，T=1/2，I=1×e-r/4=0.9925，求F0等于多少。

如果要拥有6个月以后的股票，有以下两种策略：

策略A：购买1单位F0的远期合约，并且购买F0e-rt的无风险资产。 此策略需投入的成本= F0e=F0e

-rt

-0.03×0.5

=F0e

-0.015

策略B：购买1单位价格为S的股票，借入I美元并用股票收益去偿还。将此股票持有6个月。