=0.77

2011年基本每股收益=4050/(6000+6000×3/10+4000×6/12)=0.41(元/股) (2)财务杠杆系数=7200/(7200-3600)=2

(3)不合理。资料二显示，行业平均资产负债率为40%，而E公司已达到60%，行业平均利息保障倍数为3倍，而E公司只有2.5倍，这反映了E公司的偿债能力较差，如果再发行公司债券，会进一步提高资产负债率，这会加大E公司的财务风险。

(4)从表6来看，E公司2009、2010和2011三年的现金股利相等，这表明E公司这三年执行的是固定股利政策。由于固定股利政策本身的信息含量，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格，如果采纳王某的建议停发现金股利，可能会导致公司股价下跌。

2.F公司是一家制造类上市公司，公司的部分产品外销欧美，2012年该公司面临市场和成本的巨大压力。公司经管层决定，出售丙产品生产线，扩大具有良好前景的丁产品的生产规模。为此，公司财务部进行了财务预测与评价，相关资料如下：

资料一：2011年F公司营业收入37500万元，净利润为3000万元。该公司2011年简化的资产负债表如表7所示：

表7 资产负债表简表(2011年12月31日)

单位：万元

资产 现金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 在建工程 非流动资产合计 资产总计 金额 5000 10000 15000 30000 20000 0 20000 50000 负债和股东权益 应付账款 短期借款 长期借款 负债合计 股本 资本公积 留存收益 股东权益合计 负债和股东权益合计 金额 7500 2500 9000 19000 15000 11000 5000 31000 50000

资料二：预计F公司2012年营业收入会下降20%，销售净利率会下降5%，股利支付率为50%。

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资料三：F公司运用逐项分析的方法进行营运资金需求量预测，相关资料如下：

(1)F公司近五年现金与营业收入之间的关系如表8所示：

年度 营业收入 现金占用 2007 26000 4140 2008 32000 4300 2009 36000 4500 2010 38000 5100 2011 37500 5000 (2)根据对F公司近5年的数据分析，存货、应付账款与营业收入保持固定比例关系，其中存货与营业收入的比例为40%，应付账款与营业收入的比例为20%，预计2012年上述比例保持不变。

资料四：2012，F公司将丙产品线按固定资产账面净值8000万元出售，假设2012年全年计提折旧600万元。

资料五：F公司为扩大丁产品的生产规模新建一条生产线，预计投资15000万元，其中2012年年初投资10000万元，2013年年初投资5000万元，工程建设期为2年，运营期为10年，运营期各年净现金流量均4000万元。工程终结时可收回净残值750万元。假设基准折现率为10%，相关货币时间价值系数如表9所示：

表9 相关货币时间价值系数表

N （P/F,10%,n） （P/A,10%,n） 1 0.9091 0.9091 2 0.8264 1.7355 4 0.6830 3.1699 10 0.3855 6.1446 12 0.3186 6.8137 资料六：为了满足运营和投资的需要，F公司计划按面值发行债券筹资，债券年利率9%，每年年末付息，筹资费率为2%，该公司适用的企业所得税税率为25%。 要求：

(1)运用高低点法测算F公司现金需要量。①单位变动资金(b)。②不变资金(a)。③2012年现金需要量。

(2)运用销售百分比法测算F公司的下列指标：①2012年存货资金需要量。②2012年应付账款需要量。

(3)测算F公司2012年固定资产期末账面净值和在建工程期末余额。 (4)测算F公司2012年留存收益增加额。

(5)进行丁产品生产线投资工程可行性分析：①计算包括工程建设期的静态投资回收期。②计算工程净现值。③评价工程投资可行性并说明理由。

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(6)计算F公司拟发行债券的资本成本。 【答案】

(1)单位变动资金(b)=(5100-4140)/(38000-26000)=0.08 不变资金(a)=4140-26000×0.08=2060(万元) 现金预测模型：y=2060+0.08x

2012年现金需要量=2060+0.08×37500×(1-20%)=4460(万元) (2)2012年存货资金需要量=37500×(1-20%)×40%=12000(万元) 2012年应付账款需要量=37500×(1-20%)×20%=6000(万元) (3)固定资产账面净值=20000-8000-600=11400(万元) 在建工程期末余额=10000万元

(4)2012年销售净利率=(3000/37500)×(1-5%)=7.6%

2012年留存收益增加额=37500×(1-20%)×7.6%×(1-50%)=1140(万元) (5)①丁工程各年净现金流量： NCF0=-10000万元 NCF1=-5000万元 NCF2=0

NCF3~11=4000万元

NCF12=4000+750=4750(万元)

包括建设期的静态投资回收期=2+(10000+5000)/4000=5.75(年)

②工程净现值

=-10000-5000×(P/F,10%,1)+4000×(P/A,10%.10)×(P/F,10%,2)+750×(P/F,10%,12)=-10000-5000×0.9091+4000×6.1446×0.8264+750×0.3186=6005.04(万元)

③由于工程净现值大于零，包括建设期的静态投资回收期5.75年小于工程计算器的一半12/2=6，因此该工程完全具备财务可行性。 (6)债券资本成本=9%×(1-25%)/(1-2%)=6.89%

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