龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

江苏沿海产业投资基金运作模式

作者：韦路

来源：《合作经济与科技》2013年第11期

随着经济日益发展，加强对沿海城市的发展已经成为全球的必然趋势。江苏省位于中国沿海、长江、陇海兰新线三大生产力交汇区域，是长江三角洲的主要部分，具有独特的地理优势，若提出符合江苏实际发展的模式，江苏沿海产业投资基金发展将更为迅速。 一、我国现有产业投资基金运行模式

（一）产业投资主体：在我国，投资主体包括企业集团、基金管理公司、银行保险公司、海外资金投资机构、散户投资。其中以企业集团和投资机构所占比重最大。按他们投资方向又可分为三类：1、财政和费用转收资金发起的非金融性国有公司；2、由民间发起的一般性投资公司；3、科技创新为主的新兴投资公司。

（二）投资行业：包括互联网、IT产业投资制造业、金融产品、房地产、能源以及消费相关的能源饮料、农林牧渔、医疗健康等。

（三）募集方式：我国主要有两种：公募基金、私募基金。对于产业投资基金主要采取私募方式。以私募的方式向工商企业、投资机构、银行、社保基金、保险公司、企业年会、证券公司等投资者募集资金。私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资或者募集资金而设立的基金。

（四）退出机制：我国产业投资基金的退出机制大体可以分为以下几种：IPO退出、二次并购重组、转让、标的公司管理层回购、清算破产等。

（五）运行框架：我国产业投资基金运行框架大致可分为三类：1、公司型产业投资；2、有限合伙型产业投资；3、契约型产业投资。其中以契约型基金为主。

公司型产业投资基金是指依据法律组建的基金公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。

有限合伙型产业投资基金由投资者和基金管理者共同组成一个基金组织，其主要由两方当事人组成：有限合伙人和普通合伙人。按照合伙企业法的规定，普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任，有限合伙人仅以出资额为限承担有限责任。

契约型基金依据契约的形式募集投资者的资金，交基金管理人管理，并委托基金托管人负责保管基金财产，有关基金投资运作以及基金有关各方的权利义务就由基金契约来约束和规范。

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

二、江苏沿海产业投资基金运行现状 江苏沿海地区有三市：连云港、盐城、南通。

产业投资资金来源较单一，主要有大企业、投资公司、金融机构。产业投资项目也较有限。基金管理公司基本投资大企业或有望上市的企业，对中小企业很少投资，造成很多新兴的高新企业资金周转不济，制约其发展。

现阶段沿海城市产业投资基金退出机制存在一些问题和障碍，退出机制主要以收购、兼并、破产清算为主。该机制有待完善，它不能有效地协调好企业发展过程中风险和利润问题。 三、江苏沿海城市产业投资基金构想

（一）募集的资金投资方向。应避免定位不明，减少低水平重复建设。江苏沿海三市可依据各自特点结合实际，发展产业投资方向。连云港：制造业；南通：纺织业；盐城：交通运输设备制造业。同时，大力发展新兴产业、新能源投资。加强国际合作，引进高新技术和资金，将港口设备建立完善，向外向型海洋经济发展。

（二）江苏沿海产业投资基金的募集。募集方式分为两种：公募、私募。针对现状，只能采用私募形式。

根据基金设立方式以及基金投资策略，分为封闭式和开放式。封闭式基金可以全部用于产业投资，适用于长期投资策略，但发行总额和年限固定，投资人不得向发行机构赎回，退出和购买机制僵硬；而开放式资金必须保留一部分现金，投资者可随时赎回，资金投入和退出灵活便捷，不适用于长期稳定投资的产业。开放式基金是一种为世界基金实践所检验的先进的组织形式；封闭式基金随着市场发展的不同阶段而经历盛衰，也会随产品创新而富有生命力；封闭式基金在存续期到期时或是根据基金持有人大会决议，可以变更基金的性质，当封闭式基金折价过深时可以采取按净值赎回或清算的方式满足股东对切实利益的要求。 （三）资金来源分析

1、中小企业募集资金的来源。江苏沿海产业投资资金基本投资大型国有企业，发展稳定的企业，对于中小企业投资甚少。融资能力阻碍中小企业规模扩张。目前，银行及其他金融机构贷款、资本市场融资和信托融资在政策影响下受限，中小企业能够从中融资的难度更大，唯有主动出击，才有可能将公司持续发展下去。

面对困难，中小企业可发展多支自己的专业队伍，发展多种投资业务经营的模式，实现从资金来源到产品全涵盖；还可以发展新的“绿色战略”——通过私人银行，发行绿色基金，扩展募资渠道。

龙源期刊网 http://www.qikan.com.cn

2、江苏省大企业集团资金来源。大型企业虽然发展迅速稳定，募集资金较易，若受全球经济危机或产业危机影响，产业投资资金募集仍有一定难度。大企业面临资金需求量大、投资回收期长、海外投资政策常变化等多重风险。保险信贷公司可以结合大企业的问题，实行投资保险，帮助控制风险，进而获得国内银行贷款支持。采取合作的发展募资道路，帮助大企业解决突发的募资难题。

3、民间资本。民间资本存储量巨大，政府可依据江苏沿海城市产业投资基金发展现状，制定相关金融准入政策，为民间资本提供便捷通道，丰富民间储备资金，将给江苏带来更多盈利的契机。

4、商业银行、外资、政府资金等。商业银行、外资、政府资金，也是产业投资基金的重要投资者，近年来江苏沿海城市金融机构和政府资金运用比重较低。可以充分吸引这些资金，增加对江苏沿海市场投资，将更有利于江苏沿海城市产业投资基金的长远发展。

（四）江苏沿海产业投资基金退出机制分析。现有的江苏沿海产业资本市场运营不佳。退出机制可以大致分为三种：多数产业基金通过私下协议收购或转让退出；部分基金选择长期红利回报；少量基金借助国际资本市场退出。

1、境外上市。国内上市渠道不畅，可考虑海外上市，比如新浪、搜狐、网易。但在境外上市所花的费用、时间和成本都很高，而且有一些障碍。

2、买壳上市。国内主板市场门槛太高，二板市场不能及时推出。创业资本退出的主要渠道是收购兼并。创业投资公司在不能通过主板及二板市场实现退出的情况下可以考虑买壳上市。

3、IPO、并购、管理层回购相结合。IPO、并购、管理层回购三者退出方式在江苏沿海产业退出中所占比例最大，它们各自存在着优缺点。

IPO退出 优点：募集的资金流通性好，回报率高，风险较小；缺点：费用高，门槛高，管理层压力大，容易失去对公司的控制。

并购退出 优点：利用企业内部的资源和条件优势弥补扩张中资金不足，利于企业整合资源，快速扩大生产经营规模，消化过剩的生产力，降低生产成本，提高管理水平；缺点：投资回报率存在不确定性。企业规模扩大，创利能力下降，营运风险、反收购风险加大。 管理层回购退出 优点：有利于强化管理层激励，减少经理人代理成本，有利于强化企业内部监管制度；缺点：政策、法律规范不健全。管理层易获取大量超额利益：以低廉的价格来实现收购。融资与分红风险：降低上市公司现金流量，加重企业的经营风险。

（五）建立多层次的资本市场。建立多层次的资本市场迫在眉睫。例如，主板市场、创业板市场、未上市公众公司股权柜台交易市场、产权交易市场，等等。（表1）