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第六章 长期筹资决策

二．练习题

1.答：贡献毛益=28000×（1－60%）=11200万元

EBIT=11200－3200=8000万元 营业杠杆系数=11200／8000 =1.40

六郎公司每年利息=20000 ×40%× 8% = 640万元

财务杠杆系数=8000／(8000－640)=1.09

联合杠杆系数=1.4×1.09=1.53

2．答：方案甲： 各种筹资方式筹资额比例：

长期借款： =16%

综合资本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56%

方案乙：

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各种筹资方式筹资额比例：

长期借款： =22% 公司债券： =8% 普通股： =70%

综合资本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09%

方案甲的综合资本成本率<方案乙的综合资本成本率 所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资

组合方案。

3．答：（1） EBIT=7840万，EPS= =18

所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为7840万元，无差

别点的普通股每股税后利润为18元。

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（2）方案甲下每股税后收益： =3.4 方案乙下每股税后收益： =3.87

方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益

所以应选择方案乙。

4．答：

九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率

测算表

B（万元） 0 1000 88 2000 3 3000 4 4000 7320 8336.884 11320 14% 20% 9333.333 11336.12% 19% % 15.91S（万元） 10000 10305.88 11333.10% 18% % 15.88元) 10000 11305.—— 8% 16% 17% % 15.8916% 15.92V(万Kb (%) Ks(%) Kw(%) 28

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% 5000 1 6285.771 11285.16% 21% % 15.95在上表中，当B=1000万，Kb =8%,Ks=17%, EBIT=3000万时，

S= =10305.88万元，

Kw=17%× +8%× ×(1-40%)=15.92%

由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本

结构最佳。

三．案例题

答：1.可口公司2005年末净负债率=

=30.80% > 25%

所以可口公司2005年末净负债率不符合公司规定的净负债率管

理目标。

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2．可口公司： = =45%

= =77.78% 便捷公司： = =57.72% 可乐公司： = =67.46% 麦香公司： = =98.33% 香客公司： = =87.99%

由上可知，该行业公司负债筹资中，长期负债的筹资比例较高，均大于50%，其中可口公司处于一个中游水平，这在一定程度上说

明其筹资比例是合适的。

3．可口公司未来净收益折现价值= =15000

2005年本公司的市场价值=4500+900+500+450+200×5=16350 =91.74%，可见采用未来净收益折现价值法能准确的反映可口公

司实际价值。

4．公司股票折现价值= = =8500 公司总的折现价值=8500+4500=13000万元

=79.51%，可见采用公司总的折现价值能较为准确的反映可口公

司实际价值。

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