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5．可口公司以净负债率作为资本结构管理目标不尽合理，因为没有考虑企业的实际价值。更为可取的办法是采用公司价值比较法，即公司总的折现价值最大化或是未来净收益折现价值最大化作为资

本结构管理目标。

第七章 长期投资概论

二、案例题

答：（1）制约HN集团建立新厂的因素有：

1. 原材料供应不足。由于国内企业流动资金不足、管理不善等因素的影响，使得油料加工行业整体开工率严重不足，从而使得HN集团新厂面临着严峻的原材料供应问题，这严重制约了HN新厂

的建设。

2. 产品国内消费市场不景气。由于我国近十年来人们生活水平有了极大的提高，人均肉食消费已经超过了世界平均水平，这限

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制了饲养业的发展；另外，我国的饲养业的集约化程度还很低，商品饲料的需求量不是很大，所以这直接影响HN新厂的盈利能力。 3. 建厂周期过长。由于在中国建立该种类型的新厂的周期很长，使得企业面临着国外产品的竞争以及更多不确定的因素。 4. 国际市场竞争激烈。由于美国和巴西等国的产品竞争力很强，使得我国产品很难在国际市场上立足，而且在外国低油价的冲

击下，建立油料加工厂，前景堪忧。

5. 保税库带来的利益有限。尽管进口的大豆可以进入保税库而免交进口关税和增值税，降低原材料成本，但是由于出口豆粕产品的价格很低，部分抵消了保税库带来的好处，使得保税库带来的利

益不容乐观。

6. 进口原料面临汇率变动风险。如果HN集团建立新厂，那么就需要从国外进口大部分原料，这样汇率的波动就会影响生产成

本和利润，即集团要面临汇率变动风险。

（2）企业进行投资环境分析，对及时、准确地作出投资决策和不断提高投资效益具有重要意义。对投资环境进行研究，可以使投

资决策有坚实的基础，保证决策的正确性。

HN集团通过对建立新厂依据的可靠性、内部条件的适应性和战略事实的可行性进行分析论证，认识到建立新厂会面临着原材料供应

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不足、消费市场不景气、保税库利益有限、国际市场的激烈竞争和汇率风险等问题，从而得出当前HN集团建立新厂会有很多风险，因此暂时不应该建立新厂的结论。如果HN集团不进行投资环境分析，就不能看清集团面临的环境，不能认识到建立新厂的一些制约因素，从而可能会盲目投资、建立新厂，给公司造成损失。因此，进行投资环

境分析对企业作出正确的投资决策有着非常重要的作用。

第八章 内部长期投资

二、练习题

1. 答：（1）项目A的投资回收期 = 1 + = 2（年） 项目B的投资回收期 = 2 + = 2.43（年） 所以，如果项目资金必须在2年内收回，就应该选项目A。

（2）计算两个项目的净现值：

NPVA =－7500 + 4000×PVIF15%，1 + 3500×PVIF1

5%，2 + 4000×PVIF15%，3

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= －7500 + 4000×0.870 + 3500×0.756 + 1500×0.658

= －387（元）

NPVB =－5000 + 2500×PVIF15%，1 + 1200×PVIF15%，2

+ 3000×PVIF15%，3

= －7500 + 2500×0.870 + 1200×0.756 + 3000×0.658

= 56.2（元）

由于项目B的净现值大于项目A的净现值，所以应该选择

项目B。

2. 答：（1）设项目A的内含报酬率为RA，则：

2000×PVIFRA，1 + 1000×PVIFRA，2 + 500×PVIFRA，

3 －2000 = 0

利用试误法，当RA = 40%时，有： 2000×0.714 + 1000×0.510 + 500×0.364－2000 = 120

当RA = 50%时，有：

2000×0.667 + 1000×0.444 + 500×0.296－2000 =－74

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利用插值法，得： 报酬率 净现值 40% 120 RA 0 50% －74 由 ，解得：RA = 46.19% 所以项目A的内含报酬率是46.19%。

（2）设项目B的内含报酬率为RB，则：

500×PVIFRB，1 + 1000×PVIFRB，2 + 1500×PVIFRB，

3 －1500 = 0

利用试误法，当RB = 35%时，有：

500×0.741 + 1000×0.549 + 1500×0.406 －1500 = 28.5

当RB = 40%时，有：

500×0.714 + 1000×0.510 + 1500×0.364 －1500 =－87

利用插值法，得：

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