第六章

2. 请阐述外汇报价方式。请解释直接与间接报价方式中的汇率上升、汇率下跌的含义。 答：外汇报价有直接标价法和间接标价法。直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，来计算应付若干单位的本国货币。若汇率上升，外币升值；汇率下降，本币升值。

间接报价法是以一定单位的本国货币为标准，来计算应付若干单位的外国货币。若汇率上升，本币升值；汇率下降，外币升值。

3. 外汇期货合约包括哪些标准化要项？外汇期货合约交易单位与股指期货交易单位确定方法是一致的吗？主要外汇期货合约的最小变动价位是如何规定的？

答：外汇期货合约的标准化要项有：金额的标准化，交割有固定的期限和日期，价格变动有规定的幅度。

外汇期货合约的交易单位是指每一张合约所含的外汇数量，不同的货币币种，其交易单位也有所不同。而股指期货的交易单位是一定金额乘以股票指数。

外汇期货合约的最小变动价位的范围是合约交易的0.01%到1%，例如，欧元/日元期货的合约规模是125000欧元，最小变动价位为1%，因此每份合约的最小变动值就为1250。

6. 已知当前美国市场上美元对英镑的90天期远期汇率为1英镑=2美元，英国市场上英镑对美元的90天期远期汇率却为1美元=0.45英镑，请问是否存在套利机会？(假设市场是完全的)

答：美国市场：1美元=0.5英镑；英国市场：1美元=0.45英镑。两个市场汇率不等，因此存在套利机会。投资者可以在英国市场用0.45英镑买入1美元，然后在美国市场上用1美元买入0.5英镑，投资者就可以通过套利净赚0.05英镑。

10. 假设现在是8月20日，美国哈佛大学的戴维斯先生正在为该校教授明年6月的伦敦讲学计划作资金上的安排。预计前往的教授共42人，每位教授的费用是1500英镑，这笔费用需在明年的3月15日支付给英国有关方面。当前市场上英镑期货的报价如下所示。

9月份期货 1.6152美元/英镑 12月份期货 1.6074美元/英镑 明年3月份期货 1.6002美元/英镑 明年6月份期货 1.5936美元/英镑

每份英镑期货合约的规模为62 500英镑。为了避免英镑汇率上升的风险，请问戴维斯先生该如何利用期货市场进行套期保值？

答：戴维斯先生一共需要支付42×1500=63000英镑， 为避免英镑汇率上升，可以在当地市场上买入一份明年3月份的英镑期货合约，支付为1.6002×62500=100012.5美元；同时卖出一份明年6月的英镑期货合约，收入为1.5936×62500=99600美元。

在3月15日以即期汇率1美元=1.65交割，总价值为62500×1.65=103125

12. 假设一个交易者发现国际期货市场和伦敦国际金融期货交易所的英镑期货合约价格不一致，存在套利机会，因此他决定进行跨市套利交易，以期从中获取收益。假定3月1日时，6月英镑期货合约价格是1.4350美元/英镑，每份合约的交易单位是62 500英镑，而伦敦国际金融期货交易所6月英镑期货合约价格是1.4430美元/英镑，每份期货合约的交易单位是25 000英镑。5月1日，这个交易者在两个交易所分别做了对冲交易，交易的价格都

是1.4500美元/英镑，将手中的合约平仓。请问该套利者如何操作才是理性的？试计算这位交易者的套利收益。

答：（1）在国际期货市场：

3月1日，买入6月英镑合约4份，支出美元：4×62500×1.4350=358750美元 5月1日，平仓合约，卖出合约4份，获得美元：4×62500×1.4500=362500美元 盈利：362500-358750=3750美元

（2）在伦敦国际金融期货交易所：

3月1日，卖出6月英镑合约10份，获得美元：10×25000×1.4430=360750美元 5月1日，平仓合约，买入合约4份，支出美元：10×25000×1.4500=362500美元 亏损：360750-362500=-1750美元

（3）净盈利：3750-1750=2000美元。

第七章

2. 期权买方获得的保护利益与潜在的损失是否相同？为什么？它的潜在损失有多大？ 答：从理论上说，期权购买者在交易中潜在亏损是有限的，仅限于所支付的期权费，而可能取得的盈利却是无限的。这是因为期权买卖双方的权利和义务的不对称性所致。期权买方只有权利，无义务；而期权卖方只有义务，没有权利。

4. 一个投资者以3美元的价格购买了一份基于XYZ股票的欧式看涨期权，股票价格为45美元，执行价格为40美元，在怎样的情况下投资者才会执行这个期权？在怎样的情况下投资者才可以盈利？这个看涨期权的出售方又将处于怎样的一种情形？

答：当股票价格高于执行价格40美元时，投资者会执行期权；当股票价格高于43美元（执行价格40+期权费3）时，投资者可以盈利。对于看涨期权的卖方，情况则相反：当股票价格高于执行价格43美元时，卖方亏损；当股票价格低于43美元时，卖方可以盈利，当低于40美元时，卖方盈利最大化，为3美元。

6. 一家美国公司的财务主管打算为其在6个月后可能支付的100万英镑进行套期保值，请问选择远期、期货和期权进行避险各有什么优劣？

答：期货是场外协议，可以灵活设计符合投资需求的各种协议，但这种优势也伴随着风险，即交易对手很有可能违约，也可能难以发现交易对手而缺乏流动性。

期货是远期的标准化合约。期货可以通过交易所更方便的找到交易对手，并且要求双方在账户中存入一定数额的保证金，并在每日结算，更安全方便。

期权的特点是多头方拥有权利，但不一定要执行，但无论执行与否，都需要支付期权费。

8. 请分析出售一个看涨期权和购买一个看跌期权的区别。 答： R R C

X S X S C

（1）看涨期权空头 （2）看跌期权多头

在（1）看涨期权空头中，最大收益有限，即为期权费C；最大损失无限，损失随着股

价的上升而增大。

在（2）看跌期权多头中，最大损失是有限的，即期权费C；最大收益也是有限的，收益随着股价的下降而增加。

10. 一个投资者出售了5份无担保的看涨期权，期权价格为3.5美元，执行价格为60美元，而标的资产目前市场价格为57美元。他的初始保证金要求是多少？

答：无担保期权的保证金为下面两者的最大者：

（1）出售期权的期权费+期权标的资产价值的20%减去期权处于虚值状态的数额：[3.5+57*0.2-(60-57)] *5*100=5950(元)

（2）期权费+标的资产的10%：(3.5+57*0.1)*5*10=4600(元) 所以他的初始保证金要求是5950元。

11. 思考一下你目前是否正持有一份类期权呢？如果是，这份类期权对你有什么意义呢？

答：我目前正持有一份类期权。明年9月将会有公司提供就业的机会，前提是足够优秀并达到公司的要求。在随后的日子便需要努力达到要求。期权的价格即投入的时间和精力。

第8章

1. 简述期权的内在价值与时间价值的内涵。请画出看涨期权买方与卖方的期权价值一般曲线形态。如果一个期权仅有内在价值，其价值线具有什么形态特征？

答：期权的内在价值是期权合约本身所具有的价值，即期权多头方行使期权时可获得的收益的现值。

期权的时间价值是指期权有效期内标的资产价格波动给期权所有者带来的收益的可能性所隐含的价值。

如果一个期权仅有内在价值，其价值线如下：

C P

X上限 C=max(S-Xe-r(T-t), 0)

S=Xe-r(T-t) ST X ST

看涨期权价格曲线 看跌期权价格曲线

5. 试述对于无收益资产的欧式期权价值与美式期权价值是相同的。 答： 看涨期权 看跌期权

欧式无收益 美式无收益 欧式无收益 上界 S S Xe-r(T-t) 下界 max(S-Xe-r(T-t), 0) max(S-Xe-r(T-t), 0) max(Xe-r(T-t)-S, 0)