第四章 资金成本与资本结构

课后复习题

（一）单项选择题 1.D

【答案解析】 边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为市场价值权数。 2.C

【答案解析】 筹资总额分界点＝100/40％＝250（万元）。 3. C

【答案解析】 权数的确定有三种选择：（１）账面价值权数；（２）市场价值权数；（３）目标价值权数。在实务中，通常以账面价值为基础确定的资金价值计算加权平均资金成本。 4. C

【答案解析】 股东权益资金成本＝11％＋1.41×9.2％＝23.97％，负债的资金成本＝15％×（1－34％）＝9.9％，

加权平均资金成本＝4000/（6000＋4000）×9.9％＋6000/（6000＋4000）×23.97％＝18.34％。 5.D

【答案解析】 目标价值权数是指债券和股票等以未来预计的目标市场价值确定的权数。这种权数能反映企业期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和现在的资本结构，所以按目标价值权数计算得出的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 6.D

【答案解析】 A选项是变动成本，B、C选项是固定成本。只有D选项是半固定成本，当产量增长到一定限度后，这种成本就跳跃到一个新水平，化验员、质量检查员的工资都属于

半固定成本。 7.D

【答案解析】 折旧费和长期租赁费属于约束性固定成本；直接材料费属于变动成本；广告费、职工培训费、技术与开发费等属于酌量性固定成本。 8.C

【答案解析】 如果固定生产经营成本不为零，则会产生经营杠杆效应，导致息税前利润变动率大于产销业务量的变动率；如果固定财务费用不为零，则会产生财务杠杆效应，导致企业每股利润的变动率大于息税前利润变动率；如果两种因素共同起作用，则产生复合杠杆效应。 9.A

【答案解析】 经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销量变动率，即经营杠杆是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。因此，选项A的说法不正确。 （二）多项选择题 1.ACD

【答案解析】 固定成本总额只是在一定时期和业务量的一定范围内保持不变。所以，选项B的说法不正确。 2.ABCD

【答案解析】 经营风险是指由于经营上的原因导致的风险，市场需求、销售价格、成本水平、对价格的调整能力、固定成本等因素的不确定性影响经营风险。负债的不确定性会影响财务风险，财务风险主要表现为丧失偿债能力的可能性和股东每股收益的不确定性。 3.ABCD

【答案解析】 吸收一定比例的负债资金可能降低企业资金成本，因为负债的资金成本低于权益资金成本。但同时也加大了财务风险，可能提高每股收益。由于复合风险包括经营风险和财务风险，所以，吸收一定比例的负债资金，也可能加大企业复合风险。 4.ABCD

【答案解析】 影响资本结构的因素包括：（1）企业财务状况；（2）企业资产结构；（3）企业产品销售情况；（4）投资者和管理人员的态度；（5）贷款人和信用评级机构的影响；（6）行业因素；（7）所得税税率的高低；（8）利率水平的变动趋势。 5.ACD

【答案解析】 资产适用于抵押贷款的公司举债额较多，所以选项B不正确。 6.BCD

【答案解析】 确定最佳资本结构的方法有每股收益无差别点法、比较资金成本法和公司价值分析法。 7.ABCD

【答案解析】 本题涉及各种资本结构理论的主要观点。不同理论的主要观点概括如下： 净收益理论：负债程度为100％时，企业价值将达到最大。净营业收益理论：负债多少与企业价值无关。MM理论：在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大。代理理论：均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系来决定的。债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。等级筹资理论：其中心思想首先是偏好内部筹资，其次如果需要外部筹资，则偏好债务筹资。 8.ABC

【答案解析】 代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从

而影响企业未来现金流入和企业的市场价值。随着公司债权资本的增加，债权人的监督成本随之上升，债权人会要求更高的利率。这种代理成本最终要由股东承担（即股权代理成本增加），公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低。均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的，债权资本适度的资本结构会增加股东的价值。所以选项A、B、C正确，选项D不正确。 9.AC

【答案解析】 企业调整资本结构的方法有：（1）存量调整：在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行调整。存量调整的方法有：债转股、股转债；增发新股偿还债务；调整现有负债结构，如与债权人协商将长、短期负债转换；调整权益资本结构，如以资本公积转增股本。 （2）增量调整：通过追加筹资量，以增加总资产的方式来调整资本结构。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。（3）减量调整：通过减少资产总额的方式来调整资本结构。其主要途径包括：提前归还借款、收回发行在外的可提前收回债券、股票回购减少公司股本、进行企业分立等。 10.ABD

【答案解析】 如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为l。所以，选项C的说法不正确。 （三）判断题 1.错

【答案解析】 边际贡献＝销售收入－变动成本，并不是“销售收入－销售成本”，销售成本和变动成本是不同的概念，销售成本＝变动销售成本＋固定销售成本，而“变动成本＝变动销售成本＋变动销售和管理费用”。

2.对

【答案解析】 财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应，财务杠杆会加大财务风险，企业负债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。 3.对

【答案解析】 资本结构，是指企业各种资本的构成及其比例关系。资本结构问题总的来说是负债资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。 4.错

【答案解析】 资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。所谓最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资本结构。 5.错

【答案解析】 从成熟的证券市场来看，企业筹资的优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。 6.错

【答案解析】 在每股利润无差别点法决策最佳资本结构时，当息税前利润大于每股利润无差别点的息税前利润时，利用负债筹资会提高每股利润，但是该方法没有考虑风险。比较资金成本法下，是考虑风险的，随着每股利润的提高，企业风险也相应增加，企业资金成本不一定会降低。 7.对

【答案解析】 经营杠杆系数＝基期单位边际贡献×基期产销量/（基期单位边际贡献×基期产销量－基期固定成本），息税前利润大于零，也就是分母大于零，在固定成本不为零和业