《金融市场学》课后答案-金融市场学课后题答案 下载本文

15. 市场原来预期的利润增长可能大于该公司实际宣布的数字。与原来的预期相比,这个消息令人失望。

16. 第十章

半强式效率市场假说。

习题

1.假定投资者有一年的投资期限,想在三种债券间进行选择。三种债券有相同的违约风险,都是十年到期。第一种是零息债券,到期支付1000美元;第二种是息票率为8%,每年付80美元的债券;第三种债券息票率为10%,每年支付100美元。

1) 如果三种债券都有8%的到期收益率,它们的价格各应是多少?

2)如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%,那时的价格各为多少?对每种债券,投资者的税前持有期收益率是多少?如果税收等级为:普通收入税率30%,资本收益税率20%,则每种债券的税后收益率为多少?

2.一种债券的息票率为8%,到期收益率为6%。如果一年后该债券的到期收益率保持不变,则其价格将升高,降低还是不变?

3.一种新发行的面值为1000美元的十年期债券,息票率4%,每年付息一次,出售给公众的价格为800美元。来年,投资者对此债券的应税收入是多少?假定此债券在年末不被售出。

4.一种30年期的债券,息票率8%,半年付息一次,5年后可按1100美元提前赎回。此债券现在按到期收益率7%售出。

1)赎回收益率是多少?

2)若赎回价格为1050美元,赎回收益率是多少? 3)若赎回保护期是两年,赎回收益率是多少?

5.一个有严重财务危机的企业发行的10年期债券,息票率14%(每年付息一次),售价为900美元。企业正与债权人协商,看来债权人同意将利息支付减至一半。则债券承诺的和预期的到期收益率各是多少?

6.假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。 项目 发行数额/亿美元 到期期限/年 息票率(%) 抵押 回购条款 ABC债券 12 10(可延期10年) 9 一级抵押 不可赎回 XYZ债券 1.5 20 10 普通债券 保护期10年 回购价/美元 偿债基金 无 无 110 5年后开始 不考虑信用水平,找出4个能说明ABC债券息票率较低的原因,并说明理由。 7.一公司发行两种20年期的债券,都可按1050美元的价格提前赎回。第一种债券的息票率为4%,售价580美元。第二种债券以平价售出,息票率8.75%。 1)平价债券的到期收益率是多少?为什么会高于折价债券?

2)如果预期利率在此后两年大幅下跌,投资者会选择那种债券?

8.一可转换债券年利率5.25%,债券市价775.0美元,转换率20.83,可转换的普通股市价28.00美元,年红利为1.20美元。计算债券的转换损益。

9.1试说明发行债券时,附加的可赎回条款对债券收益率产生的影响。 2)试说明发行债券时,附加的可赎回条款对债券的预期收益产生的影响。 3)试说明一个资产组合中包含可赎回债券的利弊。

10.一种新发行的债券每年支付一次息票,息票率为5%,期限20年,到期收益率8%。 1)如果一年后该债券的到期收益率变为7%,请问这一年的持有期收益率等于多少? 2)如果你一年后卖掉该债券,你要交纳多少税收?假定利息税税率为40%,资本利得税税率为30%,且该债券适用于初始发行折价条款。税后持有期收益率等于多少?

3)假设你在2年后卖掉该债券,在第2年底时的到期收益率为7%,息票按3%的利率存入银行,请问在这两年中你实现的税前年持有期收益率(一年计一次复利)是多少?

4)用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率(一年计一次复利)。 11.选择题:

1)发生哪种情况时,国库券和BAA级公司债券的收益率差距会变大? A利率降低 B经济不稳定 C信用下降 D以上均可

2)一债券有可赎回条款是:

A很有吸引力的,可以立即得到本金加上溢价,从而获得高收益。 B当利率较高时期倾向于执行,可节省更多的利息支出。 C相对于不可赎会的类似债券而言,通常有更高的收益率。 D以上均不对

3)考虑一个5年期债券,息票率10%,但现在的到期收益率为8%,如果利率保持不变,一年后债券价格会:

A更高 B更低

C不变 D等于面值

4)以下那一条对投资者而言,可转换债券不是有利的:

A收益率通常比标的普通股高 B可能会推动标的股票价格的上涨 C通常由发行公司的特定资产提供担保。 D投资者通常可按期转换成标的普通股 5)一种债券有可赎回条款是指:

A投资者可以在需要的时候要求还款

B投资者只有在公司无力支付利息时才有权要求偿还 C发行者可以在到期日之前回购债券 D发行者可在前三年撤销发行

6)一种面值1000元的附息债券的息票率为6%,每年付息一次,修正的久期为10年,市价为800元,到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9%,那么运用久期计算法,预计其价格将降低: A.76.56元 B. 76.92元 C. 77.67元 D. 80.00元

7)一种息票率为6%、每年付息两次、凸度为120的债券按面值的80%出售,到期收益率为8%。如果到期收益率提高到9.5%,则凸度对其价格变动比例的贡献有多大? A.1.08% B. 1.35% C. 2.48% D. 7.35%

8)以下关于马考勒久期的说法哪个是正确的?零息票债券的马考勒久期: A.等于该债券的期限 B.等于该债券的期限的一半 C.等于该债券的期限除以到期收益率 D.无法计算

9)一种债券的息票率为8%,每年付息一次,到期收益率为10%,马考勒久期为9年。该债券修正的久期等于: A. 8.18 B. 8.33 C. 9.78

D. 10.00

10)当利率下降时,市价高于面值的30年期债券的久期将: A. 增大 B. 变小 C. 不变 D. 先增后减

11)下列哪种债券的久期最长? A.8年期,息票率为6% B.8年期,息票率为11% C.15年期,息票率为6% D.15年期,息票率为11%

12.一种9年债券的到期收益率为10%,久期为7.194年。如果市场到期收益率变动了50个基点,其价格会变动多大比例?

13.一种3年期债券的息票率为6%,每年支付一次利息,到期收益率为6%,请计算该债券的久期。如果到期收益率为10%,那么久期等多少? 14.比较下列两组中两个债券的久期:

1)债券A的息票率为6%,期限10年,按面值出售。债券B的息票率为6%,期限10年,低于面值出售。

2)债券A是10年期不可赎回债券,息票率为6%,按面值出售。债券B是10年期可赎回债券息票率为7%,也按面值出售。

习题参考答案 1. 息票率%0 当前价格/美元 一年后价格/美元 价格增长/美元 息票收入/美元 税前收入/美元 税前收益率% 税/美元 税后收入/美元 0 463.19 500.25 37.06 0.00 37.06 8.00 11.12 25.94 8% 1000 1000 0.00 80.00 80.00 8.00 24 56 10% 1134.20 1124.94 -9.26 100.00 90.74 8.00 28.15 62.59 税后收益率% 5.60 5.60 5.52 2. 降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝,债券价格会逐渐向面值靠拢。 3. 到期收益率为6.824%,一年后价格为814.60,故应税收入为40+14.60=54.60。 4. 以半年计,所得赎回收益率分别为:3.368%,2.976%,3.031% 5. 承诺和预期的到期收益率分别为:16.07%,8.526% 6. 1)发行量更大,具有更好的流动性。

2)可延期性。 3)有优先求偿权。

4)XYZ债券的可赎回性使ABC债券相对而言更具吸引力。

5)偿债基金要求XYZ每年赎回一部分债券,对持有者而言是不利的。 7. 1)8.75% 因为折价债券被赎回的可能性较小。

2)选择折价债券。 8. 775-20.83?28=191.769. 9. 1)提供了较高的到期收益率。

2)减少了债券的预期有效期。利率下降,债券可被赎回;利率上升,债券则必须在到期日被偿付而不能延后,具有不对称性。

3)优势在于能提供较高的收益率,缺点在于有被赎回的风险。

10.1)用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现,可以求出该债券目前的价格为705.46

元。

用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现,可以求出该债券一年后的价格为

793.29元。

持有期收益率=(50+793.29-705.46)/705.46=19.54%。

2)按OID条款,债券的价格路径可按不变到期收益率8%计算。由此可以算出当前价格P0=705.46,

1年后的价格P1=711.89, 2年后的价格P2=718.84。这样,第1年隐含的应税利息收入为711.89-705.46=6.43元,第2年隐含的应税利息收入为718.84-711.89=6.95元。第1年总的应税利息收入=6.43+50元=56.43元,所以利息税为40%?56.43=22.57元。

第1年应税的资本利得=1年后的实际价格-1年后按不变到期收益率计算的价格P1 =793.29-711.89=81.40元 第1年的资本利得税=30%?81.4=24.42元。

1年后卖 该债券应交的税收总额=22.57+24.42=46.99元。

税后持有期收益率=(50+793.29-705.46-46.99)/705.46=12.88%。

3)该债券2年后的价值=798.82元

两次息票及其再投资所得=50?1.03+50=101.50元。 2年你得到的总收入=798.82+101.50=900.32元。