KB=4%+1.10×(15%-4%)=16.1% KC=4%+1.36×(15%-4%)=18.96% KD=4%+1.88×(15%-4%)=24.68%

期望收益率=12.25%×(5000/30000)+ 16.1%×(10000/30000) + 18.96%×

(8000/30000) +24.68%×(7000/30000)=18.23%

(2) β=(18.23%-4%)/(17%-4%)=1.09 6. (1) 证券名称 股票A 股票B 股票C 市场组合 无风险资产

Ki 0.13 0.16 0.25 0.15 0.05

σi 0.12 0.275 0.24 0.1 0

ρiM 0.75 0.40 0.75 1 0

βi 0.90 1.10 1.80 1 0

(2)股票A,B,C的要求收益率分别为0.14, 0.16, 0.23. 实际收益率分别为0.13, 0.16, 0.25, 比较可得: A的投资业绩未达到要求,B正好达到要求收益率,C超过了要求收益率,因此C的投资业绩最好,A的最差.

(3)投资建议: 卖出股票A, 买入股票C.

7.(1) KA=(-20%) ×0.1+10%×0.8+20%×0.1=8%

σA=[(-20%-8%)2×0.1+(10%-8%)2×0.8+(20%-8%)2×0.1]1/2=9.80%

βA=0.8×9.80%/0.1=0.784 βB=0.2×0.1/0.1=0.2

典型的厌恶风险的投资者会倾向于投资股票B,因为B的β系数较低.

(2) 期望收益率=8%×70%+9%×30%=8.3%

2222

标准差=[70%×9.8%+30%×10%+2×70%×30%×9.8%×10%×

0.6]1/2=8.27%

(3) βA=(KA-Kf)/(KM-Kf) 即, 0.784=(8%- Kf)/(KM-Kf) ΒB=(KB-Kf)/(KM-Kf) 0.2=(9%- Kf)/(KM-Kf) 求得: Kf= 9.3% KM=7.6% β=(8.3%-9.3%)/(7.6%-9.3%)=0.588

8.(1) 期望收益率=10%×12%+25%×11%+15%×15%+30%×9%+20%×

14%=11.70%

(2) β=(11.7%-8%)/(11.6%-8%)=1.03 (3)

K SML E C A 11.6%8%B D 0 1 β (4)A,B,C,E 四支股票都在SML线的上方,D在SML线的下方. A,B,C,E可以使投资者盈利,D会使其亏损.

第五章习题答案

（1）回收期A＝50 000÷16 000＝3.125年

回收期B ＝4＋50 000÷100 000＝4.5年 16 000（2）NPVA＝－50 000＋? i（1＋10%）i?15 ＝－50 000＋16 000×3.7908

＝10 653元

1 NPVB＝－50 000＋100 000× 5（1＋10%） ＝－50,000＋100,000×0.6209 ＝12 090元

（3）年金现值系数A＝50 000÷16 000＝3.125

查年金现值系数表，该系数非常接近折现率为18%时的系数3.1272，则项目A的IRR近似等于18%。

复利现值系数B＝50 000÷100 000＝0.5

查复利现值系数表，该系数非常接近折现率为15%时的系数0.4972，则项目B的IRR近似等于15%。

（4）引起两个项目的NPV和IRR出现矛盾的原因是再投资假设不同。 （5）应该接受项目B。当指标出现矛盾时，应采用净现值法进行决策。

第六章习题答案

１、

（1）先计算两个方案每年的折旧额。 A方案每年折旧额=250/5=50（万元）

B方案每年折旧额=（300-50）/5=50（万元） （2）计算每年营业现金净流量。

表1 投资项目的营业现金流量计算表 A方案 销售收入① 付现成本② 折 旧③ 税前净利④ 所得税⑤=④*40% 税后净利⑥=④-⑤ 现金流量⑦=⑥+③或=①-②-⑤ B方案 销售收入① 付现成本② 折 旧③ 税前净利④ 所得税⑤=④*40% 54税48后42净36利⑥=④-⑤ 现金流量⑦=⑥+③或=①-②-⑤ 200 50 50 100 40 60 110 200 60 50 90 36 54 104 200 70 50 80 32 48 98 200 80 50 70 28 42 92 200 90 50 60 24 36 86 年份 1 160 50 50 60 24 36 86 2 160 50 50 60 24 36 86 3 160 50 50 60 24 36 86 4 160 50 50 60 24 36 86 5 160 50 50 60 24 36 86 （3）计算该项目的全部现金流量，如表2如示。

表2 投资项目现金流量计算表 A方案 初始现金流量 营业现金流量 终结现金流量 B方案 初始现金流量 营业现金流量 固定资产投资 流动资产投资 各年NCF -300 -80 110 104 98 92 86 固定资产投资 流动资产投资 各年NCF 固定资产残值 流动资产回收 年份 0 -250 0 -250 1 86 86 2 86 86 3 86 86 4 86 86 5 86 86 现金流量合计 终结现金流量 固定资产残值 流动资本回收 -380 110 104 98 92 216 现金流量合计

２、

1) 公司现有的资本结构是负债和普通股权益各占50%。公司需新增的普通股权益额为

3,000?50%?1,500(万元)。

2) 内部融资额为公司当年的留存收益300万元，外部融资额为

1,500?300?1,200（万元）。 3) 留存收益成本：

30?12%?40%?8%?12.8%；

3030?12%?40%?8%?13.33%。

27新发行普通股成本：

4) 8%?(1?40%)?50%?13.33%?３、 1）

（50）

（100） P=0.8 停止（A） P=0.2

1,200300?12.8%??9.012% 3,0003,000 （1,000） P=0.6 停止（B） P=0.4

每年净流入1,000（C）

P=0.3 每年净流入400（D） P=0.4 每年净流入(200)（E） P=0.3

现金流量组合 A B C D E 合计 联合概率 0.2 0.8×0.4=0.32 0.8×0.6×0.3=0.144 0.8×0.6×0.4=0.192 0.8×0.6×0.3=0.144 1 现金流量 0 (50) (50) (50) (50) (50) 1 - (100) (100) (100) (100) 2 - - (1,000) (1,000) (1,000) 3-6 - - 1,000 400 (200) (50) (139) 1,485 32 (1,421) 期望净现值 净现值 净现值× 联合概率 (10) (44) 214 6 (205) (39)

2)

标准差：

(?39?50)2?0.2?(?39?139)2?0.32?(?39?1485)2?0.144?(?39?32)2?0.192?(?39?1421)2?0.144?783变异系数：

783?20.08 ?39该项目总体风险较高，远远高于公司项目的平均风险。