2018
年影子银行行业
分析报告
2018年4月
目 录
一、对于存款，利率价格手段难以解决总量问题 ............................. 5
1、存款利率早已放开，自律上限放松是市场深化，而非加息 ........................ 5 2、利率上浮或引起结构再平衡，但难解决总量存款稀缺问题 ........................ 7
二、对于存款，银行体系既是需求者也是供给者 ........................... 12
1、利益驱动存款供给，银行常规资产扩张视角下的货币派生 ...................... 12
（1）传统信贷派生存款逻辑 ........................................................................................... 12 （2）银行国债投资派生存款逻辑 ................................................................................... 13 （3）银行投资企业债或非银金融机构债的存款派生逻辑 ........................................... 15 （4）银行购买外汇的存款派生逻辑 ............................................................................... 15
2、监管驱动存款需求，从多指标监管体系看银行的存款需求 ...................... 16 3、常规存款派生天然不足，监管套利催生影子银行信用扩张 ...................... 19
三、影子银行：扩张与收缩带来信用创造与消失 ........................... 19
1、影子银行信用创造：商业银行会计科目视角下的监管套利2 ................... 20
（1）“信贷消规模”模式的影子银行 ............................................................................... 20 ①同业代付 ................................................................................................................... 20 ②非银行同业拆出 ....................................................................................................... 21 ③“信托收益权”银信合作 ........................................................................................... 22 （2）表内转表外影子银行业务 ....................................................................................... 23 （3）非银行金融机构的信用行为机制 ........................................................................... 24
2、影子银行规模测算 .......................................................................................... 25
（1）货币总存量扣除传统信用派生的视角 ................................................................... 25 （2）基于银银同业与非银同业漏出的视角 ................................................................... 27
四、趋势预测：稀缺继续，存款争夺是囚徒困境 ........................... 29
1、监管趋紧已成定势，常规信贷或难承接影子银行资产回表 ...................... 29
2、信贷扩张将触存款增长约束，微观存款争夺引致囚徒困境 ...................... 30
五、政策展望：实体流动性仍紧，降准优于加息 ........................... 31