这些市场始终被各种壁垒所分隔，那么这些收益差异就会持续下去。投资者始终 可以通过国际组合投资来获得增值收益。

(2)获取风险分散化收益。投资是有风险的，按照风险能否分散．可以划分 为系统性风险与非系统性风险。资产组合理论证明，资产组合的风险随着组合所 包含的证券数量的增加而降低，资产间相关度极低的多元化资产组合可以有效地 降低非系统性风险。全球化进程的日益发展使我们能够利用国外的证券，将其作 为一种可行的更大范围上的分散化途径。一国国内证券组合投资，一般只能分散 本国市场上的非系统性风险，而国际证券组合投资，不仅可以降低非系统性风 险，还可以起到降低相对于一国而言的系统性风险的作用。但是，这一结论成立 的前提是各国之间证券投资收益的相关性要比较低。从投资组合的角度看，与国 内证券之间或国内不同证券市场之间的相关性相比，不同国家证券市场之间的相 关性要小得多。这表明。如果投资者能够对其投资实施国际分散化措施，那么就 能大大降低风险。

8．国际组合投资面临哪些特殊风险?

答：从投资个别证券的角度来看，投资外国证券比投资本国证券所涉及的风 险要多。投资者期望未来从外国证券投资中获得现金收人。但是这些现金收入会

以外国货币计值的，在将以外国货币汁值的现金兑换成本国货币的过程中，投资 者还面临着各种不确定性。也就是说，与投资本国证券相比，投资者投资外国证 券还必须面临额外的风险，主要包括国家风险和汇率风险。

所谓国家风险，指的是投资者进行货币兑换的能力的不确定性。具体地说， 外国政府可能限制甚至完全禁止货币间的兑换，或者对货币兑换征收各种各样的 税负或费用，从而加大货币兑换的成本；或者是该国经济环境突然发生了变化导 致投资者遭受损失。

汇率风险是指货币兑换比率的不确定性，即投资者在投资购买外国证券时， 其未来的以外国货币计值的投资在兑换成本币时面临着不确定性。

要想彻底消除国际组合投资所带来的额外风险几乎是不可能的。国家风险可 以通过国际间的投资保护协定、税收饶让协定来解决，但不可能做到完全消除。 汇率风险可以通过在远期外汇市场和外汇衍生产品市场进行相应的操作来规避， 但也无法完全消除。

9．国际组合投资有哪些渠道?

答：投资者可以通过多种途径进行国际投资，每一途径都有其自身的优点和 缺点。

(1)在外国证券市场上直接购买外国证券。好处是投资者可以完整地实现自 己的投资意图，贯彻自己的投资政策。但在技术层面可能存在一些障碍，例如跨 境交易成本过高、外汇兑换成本加大、对外国证券的信息掌握不充分等等。因 此，对于个人投资者来讲，直接购买外国证券是一个综合成本较高的国际组合 资形式，但却是较大规模的投资机构在国际投资中首选的一种方式。QFIl是直 接投资于发展中国家证券市场的一条重要途径。这种制度是在货币没有完全自由 兑换、资本账户尚未开放的情况下，有限度地引进外商投资于本国证券市场。限 制和审查的主要内容是：外资进入市场的渠道和数额、汇人汇出期限；监控外资 流人量和投资状态的登记体系等。

(2)购买本国市场上的外国证券。目前，大多数公司的海外发行采取了存托 凭证的形式，购买存托凭证也成为一国投资者构筑国际组合的重要渠道。存托凭 证是指在一国证券市场流通的代表境外公司有价证券的可转让凭证，属公司融资 业务范畴的金融衍生工具。存托凭证实际上是境外公司存托股票的替代证券。存 托凭证发行后，与其他证券一样，可以在外国证券交易所或柜台市场自由交易。 (3)投资共同基金。投资者也可以通过购买投资于外国证券市场的共同基会 来实现国际组合投资，这也是个人投资者最好的选择。这些投资于外国证券市场

的共同基金可以分为全球基金、国际基金、区域基金、国家基金和新兴市场基金 等多个类别。

10．讨论金融市场一体化和国际组合投资之间的关系。

答：金融市场一体化消除了跨境投资的壁垒，使得国际组合投资成为可能。 然而，国际组合投资的风险分散效应的前提是各国金融资产价格之间的相关性比 较低。但是，金融市场的一体化会逐渐加大各国金融市场之间的相关性，使得各 国证券资产的相关性逐渐加大。而各国如果某类资产和投资组合中一类资产高度 正相关的话，那么在投资组合中加入该类资产所带来的风险分散化的效应就非常 弱。因此，金融市场一体化程度的不断加深将大大减少国际组合投资的分散化收 益，给国际组合投资带来挑战。实证研究的结论也证明，美国市场与其他市场之 间的相关性在不断提高。那么，各国金融市场之间相关性的持续提高很可能会阻 挠金融市场完全实现一体化。