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第八章 企业价值评估

1、术语解释

（1）企业价值 （2）企业资产价值 （3）企业投资价值 （4）企业权益价值 （5）市净率 （6）资产基础法 （7）市盈率 2、单项选择题

（1）企业价值评估的一般前提是企业的（ ）

a、独立性 b、持续经营性 c、整体性 d、营利性 （2）企业价值大小的决定因素是（ ）

a、独立性 b、持续经营性 c、社会性 d、营利性

（3）评估人员选择适当的折现率将企业的息前净现金流量进行了资本还原，得到了初步评估结果。本次评估要求的是企业的净资产价值即权益价值。对初步评估结果应做的进一步调整是（ ）

a、减企业的全部负债 b、加企业的全部负债 c、减企业的长期负债 d、减企业的流动负债

（4）企业价值评估的一般范围即企业的资产范围是从企业（ ）的角度界定的。

a、资金 b、规模 c、技术 d、产权

（5）在企业价值评估中，对企业资产划分为有效资产和无效资产的主要目的是（ ）

a、选择评估方法 b、界定评估价值类型 c、界定评估具体范围 d、明确企业盈利能力

（6）会计上所编制的资产负债表中的各项资产的账面价值往往与市场价格大相径庭，引起账面价值高于市场价值的主要原因是（ ）

a、通货膨胀 b、过时贬值 c、组织资本 d、应付费用

（7）企业（投资）价值评估模型是将（ ）根据资本加权平均成本进行折现。

a、预期自由现金流量 b、预期股权现金流量 c、股利 d、利润 （8）运用市盈率作为乘数评估出的是企业（ ）

a、资产价值 b、投资价值 c、股权价值 d、债权价值

（9）在企业被收购或变换经营者的可能性较大时，适宜选用（ ）模型进行估价

a、股利折现 b、股权现金流量 c、预期自由现金流量 d、净利润

（10）从本质上讲，企业价值评估的真正对象是（ ）

a、企业的生产能力 b、企业的全部资产 c、企业整体资产 d、企业获利能力

（11）站在企业价值评估的角度，非上市公司与上市公司的差别主要体现在（ ）

a、盈利能力 b、经营能力 c、投资能力 d、筹资能力 （12）用于企业价值评估的收益额，一般不使用（ ）

a、利润总额 b、净利润 c、净现金流量 d、无负债净利润

（13）一般情况下，用加权平均资本模型测算出来的折现率，适用于（ ）口径的企业收益额的评估。

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a、股权自由现金流量 b、企业自由现金流量 c、净现金流量 d、净利润

3、多项选择题

（1）企业价值的表现形式有（ ）

a、企业资产价值 b、企业投资价值 c、企业股东权益价值 d、企业债务价值 e、企业债权价值 （2）企业的投资价值是（ ）

a、企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。 b、企业的资产价值减去无息流动负债价值，

c、代表了股东对企业资产的索取权，它等于企业的资产价值减去负债价值。 d、权益价值加上付息债务价值。

e、 企业所拥有的所有资产包括各种权益和负债的价值总和。

(3)从最直接的角度，评估企业股东全部权益价值的收益额应选择（ ） A、 利润总额 b、净利润 c、利税总额 d、营业利润 e、净现值流量

(4)企业价值评估中在处理企业存在的无效资产时，可以采取（ ）等方式。 a、企业集团评估 b、股份合作制评估 c、资产剥离 d、单独评估

4、计算题

（1）某企业2000年支付的每股股利为1.28元，预期股利将永久性地每年增长5%。股票的贝塔系数为0.9，1年期国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。估算该企业每股的价值。 （2）某企业2000年的财务报表显示每股收益为2.5元，支付的每股股利为0.72元。预期2001年至2005年期间收益将每年增长15%，这一期间的股利支付率保持不变。自2006年起收益增长率预计将保持在5%的稳定水平，股利支付率会达到70%。企业目前的贝塔系数为1.42，2005年以后的贝塔系数预计为1.10，国债利率为3.25%，市场风险补偿为5%。试求2001年1月1日的每股股权价值为多少？

（3）某企业距其企业章程规定的经营期限只剩5年，到期后不再继续经营。预计未来5年的预期收益额为10万元、11万元、12万元、12万元、13万元，5年后，该企业变现预计可收回100万元，假定资本化率为10%。估算该企业的价值。

二、参考答案 1、

（1）一个企业的价值，是该企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和。投资人包括债权人、股权人，债权人是指有固定索取权的借款人和债券持有人，股权人上指有剩余索取权的股权投资者。投资人索取权的账面价值包括债务、优先股、普通股等资产的价值。 （2）企业的资产价值是企业所拥有的所有资产包括各种权益和负债的价值总和。 （3）企业的投资价值是企业所有的投资人所拥有的对于企业资产索取权价值的总和，它等于企业的资产价值减去无息流动负债价值，或等于权益价值加上付息债务价值。

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（4）企业权益价值代表了股东对企业资产的索取权，它等于企业的资产价值减去负债价值。

（5）市净率等于股价除以净资产。

（6）资产基础法，资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定企业、企业所有者权益或企业证券价值的一种评估思路。 （7）市盈率等于股价除以每股收益。 2、

（1）b （2）d （3）a （4）d （5）c （6）b （7）a （8）c （9）b （10）d （11）d （12）a （13）b 3、

（1）abc （2）abd （3）be (4)cd

5、 （1）

用一阶段股利折现模型估算企业每股的价值。

本题中，DPS1=1.28?1.05?1.344元，股利的预期增长率为g，g=5%。

re?rf??(rm?rf)?3.25%?0.9?5%?7.75%每股股权价值为P0，则： P0?DPS11.344??48.87元 ?e?g7.75%?5%（2）

用股利折现估价模型中的二阶段模型计算每股股权价值。

0.72?28.8%，2000年的股利支付率为因此2001年至2005年期间的股利支付率2.5也为28.8%。

DPS1?0.72?1.15?0.828元。

2001年至2005年期间的re?rf??(rm?rf)?3.25%?1.42?5%?10.35% 自2006年开始re?rf??(rm?rf)?3.25%?1.10?5%?8.75%

n1?5，g1?15%，g2?5%，DPS6?2.5?1.155?1.05?70%?3.6959

DPS 1 （1+g1）n1 DPS n1 +1

每股股权价值 = ---------- ? [1- ----------- ] + ------------------ （re - g1） （1+ re）n1 （ re - g2 ）（1+ re）n1