解：留存收益市场价值＝250?800500?400(万元) 长期资金＝200+600+800+400＝2000(万元) (1)长期借款成本=5％×（1-25％）＝3.75％

比重=2002000?110

(2)债券成本=

500?8%?(1?25%)600?(1?4%)?5.21% 比重=6002000?310

(3)普通股成本=

500?10%?(1?6%)800?(1?5%)?6%?12.97% 比重=8002000?410

(4)留存收益成本=250?10%?(1?6%)400?6%?12.63%

比重=40022000?10

(5)综合资金成本=3.75%×110+5.21%×310+12.97%×410+12.63％×210=9.65%

2. 解：（1）2009年变动经营成本=1800×50%=900（万元）

2009年息税前利润EBIT2009=1800-900-300=600（万元）

DOL?EBIT/EBIT（600-450）/4502009??S/S?（1800-1500）/1500?1.67

DOL20092010?S2009?CSC?1800?(1?50%)1800?(1?50%)?300?1.5

2009?2009?F2009（2）DFLEBIT20084502009?EBIT?450?200?1.8

2008?I2008DFL?EPS/EPS22.5 10??EBIT/EBIT?15%?1.5

（3）DTL2009?DOL2009?DFL2009?1.67?1.8?3.006

DTL2010?DOL2010?DFL2010?1.5?1.5?2.25 3．

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解：（1）设每股利润无差别点为EBIT0，那么

(EBIT0?I1)(1?T)(EBIT0?I2)(1?T)?

N1N2(EBIT0?400?12%)(1?25%)(EBIT0?400?12%?300?14%)(1?25%) ?9060EBIT0=174（万元）

（2）如果预计息税前利润为150万元，应当选择第一个方案，即发行股票方案。如果为200万元，则应当选择第二个方案，也即借款方案。 第八章

1. Q?2TF?K2?6000000?2000?40（万元）

15%2. Q?2FS2?4000?1200000??40000（个） H63. 放弃折扣成本?折扣率360260????73.47%

1?折扣率信用期?折扣期1?2%?15第九章 1． 解：（1）1年后A公司股票的税前投资报酬率=资本利得÷股价 =（1年后的股票价格-现在的股票价格）÷现在的股票价格 =（57.50-50）÷50=15%

因为资本利得无须纳税，因此1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%。

（2）在完善的资本市场中，各种股票的税后投资报酬率应该相同。因此，1年后B公司股票的税后投资报酬率也应为15%。税前投资报酬率为15%/（1-25%）=20%。 利用股票的估价公式，B公司股票的现行价格

P=[1年后的股票价格+1年后得到的现金股利×（1-所得税）]÷（1+15%）

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=[（52.50+5（1-25%）]÷（1+15%） =48.91（元） 2． 解：（1）1年后B公司股票的税后投资报酬率=资本利得÷股价

=（1年后的股票价格-现在的股票价格）÷现在的股票价格 =（24-20）÷20=20%

因为A公司与B公司股票的风险相等，所以两只股票的税后投资报酬率应相同。因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为20%。利用股票的估价公式，A公司股票的现行价格：

P=[1年后的股票价格+1年后得到的现金股利（1-所得税）]÷（1+20%） =[（21+4×（1-25%）]÷（1+20%）=20（元） （2）如果资本利得也按25%征税，

则B公司股票的税后投资报酬率=资本利得×（1-25%）÷股价 =[（24-20）×（1-25%）]÷20=15%

因此，1年后A公司股票的税后投资报酬率也为15%。利用股票的估价公式，假设A公司股票的现行价格为P，则：

[（21-P）+4]×（1-25%）÷P=15% 解得：P=20.83（元）

（3）因为资本利得要征税，所以B公司报酬率下降，自然A公司报酬率也下降，而且A公司既有资本利得又有股利，所以A公司的股票价格不会低于第（1）种情况 3. 解：（1）2011年公司投资需要的股权资金为500×60%=300（万元）

2011年的现金股利额为900-300=600（万元）

（2）2010年的股利支付额为420万，2011年的股利支付额也为420万。 （3）2010年的股利支付率为420/1200=35%

2011年应分配的现金股利额为900×35%=315（万元）

（4）因为2011年的净利润低于2010年，因此只发正常股利，还是420万。 4. 解：（1）用于投资的权益资金为120×70%=84（万元） 所以该公司的股利支付额为150-84=66（万元） 股利支付率为66÷150=44%

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（2）如果公司的最佳资本支出为210万元，则用于投资的权益资金为：

210×70%=147（万元）

公司从外边筹措的负债资金为210-147=63（万元） 该公司的股利支付额为150-147=3（万元） 股利支付率为3÷150=2% 5.

解：第一种方案：

股票的每股利润为 5 000 000÷1 000 000=5（元/股） 市盈率为30÷5=6 第二种方案：

可回购的股票数为 2 000 000÷32=62 500（股）

回购后的每股利润为 5 000 000÷（1 000 000-62 500）=5.4（元/股） 市盈率仍为6，所以回购方案下股票的市价为6×5.4=32.4（元）

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