题目：美的集团股利政策对其发展能力影响分析
一、引言
（一） 选题的背景及意义 1、 选题的背景
中国的股票市场和股票经济的发展是落后于于国际水平的，股票的相关政策法规等都较于落后国际水平，而中国市场的复杂程度以及近年来的快速发展使得中国证卷在发展过程中存在大量的漏洞。美的企业作为中国制造业的龙头企业之一，其股利政策的变化时刻影响着其市场地位和市场竞争力的发展，而中国的复杂经济形势下，企业对股利政策的选择上对于企业未来的发展和竞争力都有着长远的影响。
2、 选题的价值及意义
股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。 3 国内外研究现状
在中国的股权分置改革中，权证推动了证卷市场的金融创新。国外的B-S模型对中国的权证市场的创新和风险管理上都具备参考意义，可以分别从交易成本和股息分红角度进行了相应的模型调整，以完善和适应中国的权证市场的定价方法。
企业的储蓄是影响中国外部经济失衡的关键因素之一，这一方面归根与企业利润的大幅度增加，另一方面也归根与企业股利分红不足。从信贷约束的角度研究企业分红不足的问题，通过三个指标衡量企业信贷约束的程度，并以此分析企业信贷越是对企业分红行为的影响。从研究的结果显示，企业信贷约束影响企业股利分红，并进一步影响企业预防性储蓄的关键性因素。企业的约束程度越高，企业股利分红的比例就越小，并且短期的融资证卷的推动会影响企业股利分红行为，其提高的企业股利分红比例约为1.5%。由此可以看出，金融发展对中国经济的运行产生微观机制的影响。 4研究的内容及方法
文献分析法：通过收集网络和现有的纸制书籍，收集关于企业股利分红的相关政策、措施以及其实际分红的前提条件等要素，进行整合分析；
案例分析法：挑选国内企业进行数据分析，得出其进行股利分红的机制以及对企业实际运行的影响等进行分析；
数据分析法：将企业分红数据和其分红之后的后续企业数据进行分析研究和探讨，并得出数据结论；
二、股利分配概述
（一）股利分配的概念
股利分配是企业对股东分派股利，分配的资金属于企业利润的一部分，包括股利支付程序中的日期、股利分配比例、支付股利所需资金的筹集方式等确定。上市企业在管理和制定股利分配政策时，需要遵循一定的原则，并需要葱粉考虑影响股利分配政策的因素、市场反应等，保证企业受益分配的规范化。 （二）股利分配相关理论
股利无关论：其主要认为股利分配对企业的市场价值或者企业的股票价格不会产生影响；其中认为投资者并不关心企业的股利分配；股利的支付比例并不会影响公司的价值。
利益者相关理论：其认为股利政策与股票价格就是存在一定的关系，企业的价值或企业过票价格不会仅仅由投资者的获利能力所决定。 （三）股利分配的方式
现金股利：是指将企业获利部分，按照股票投资人所持股票比例，将获利部分以现金的方式发放到股票持有者手中；
财产股利：是将企业的产权根据股票持有者所拥有股票的实际价值，进行计算，而后以产权的方式发放到股票持有者手中；
负债股利：是企业通过建立负债，使用负债债券或者是应付票据作为股利分派给股东；
股票股利：是企业给股东分派股利，分配内容为企业利润分配的一部分，且股利属于企业税后的净利润分配； （四）股利分配的影响因素
外部影响因素：外部限制因素来源于国家的相关法律限制带来的，其中就包括了资本保全限制、企业累积限制、净利润限制、超额累积利润限制等。而企业如果负债过多，就会导致企业失去偿债能力，则不能支付股利；
内部影响因素：来自于股东对股利分配的要求，其认为通过保留盈余会引起股价上涨，进而形成资本获利风险。而企业支付较多的股利，就会导致留存的盈余减少，这又将以为着将来发行新股的可能性加大，股权也会因此稀释。股东假如需要稳固自己的权益就需要拿出更多的资金购买新股，其他则是企业出于收入和避税的考虑。
三、美的集团股利分配政策与企业未来发展之间的联系
（一）公司概况
美的集团主要以家电产业为主，涉足电机、物流等领域，其创立于1968年，是以家电制造为主的大型综合性企业集团，旗下共有：美的电器、小天鹅、威灵控股等三家上市公司。品牌数量也多达十余个品牌，同时也进行存款吸收、同行拆借、消费信贷、买方信贷、融资租凭等多项金融业务。 （二）美的集团股利分配政策的现状 1、美的集团股利分配状况
美的集团股利分配如下表： 股利分配日期 2014-04-30 2015-04-30 2016-05-06 2017-05-10 2018-05-04 每10股分配红利 20元 10元 12元 10元 12元 市盈率（动态） 市盈率（静态） 市净率 每股净资产 最新解禁 3.67 12.47元 2019-06-17 净利润 毛利率 总质押股份数量 表二：美的集团财务现状 报告/期 2018-09-30 2018-06-30 2018-03-31 2017-12-31 2017-09-31 2.31 10.88 7.12 3.06 2.66 11.24 7.26 3.73 0.80 12.03 8.03 0.67 1.97 11.97 7.95 1.15 基本每每股净每股未每股经营业收净利润净资产股收益2.72 资产12.74 分配利营现金入（元） （元） 收益率 8.67 2.95 2057.5179亿 22.657亿 % 1426.2129.374亿 亿 697.38亿 52.56亿 16.43% 6.87% 25.88% 22.61% 三季报 （元） （元） 润（元） 流（元） 三季报 中季报 一季报 年报 变动原因 17.46 营业收入 元 179亿元 27.26% 6.22亿股 12.64 每股收益 2.72元 每股资本公积金 2057.57亿每股未分配利润 每股经营现金流 净资产收益率 质押股份占A股总股本比例 9.42% 22.65% 2.95元 8.67元 2.67 每10股转增股票 转增15股 无 转增5股 无 无 表一：美的历史股利分配情况表 2407.1172.842亿 亿 1869.4149.989亿 亿 表三：美的从2017年第三季度到2018年第三季度财务报表 从以上三个表可以看出美的历史以来共计分配红利5次，其中有两次红利分配搭配了股票转增的方式，分别是2014-04-30的分红以及2016-05-06的分红，两次分别是以转增15股和5股加上红利进行分配的。从2014年以来，五年都进行了分红举措，其基础的每股收益率以表三的财务数据为基础进行计算，为： （2.72+1.97+0.80+2.66+2.31）/（12.74+11.97+12.03+11.24+10.88）*100% =17.78%
由此得出，美的集团的年度每股收益率为17.78%
其2018年的分红盈余为：每股未分配利润*总股数（质押总股数/质押股占A股总比例）=8.67元*（6.22亿股/9.42%)=572.48亿元
从其上市以来共计分红派息5次，每次分红都是以年为单位进行分红。其2014年上市之后详细分红计划如下：根据公司制定现金分红政策及上市后未来三年股东回报规划，在满足公司正常生产经营的资金需求的情况下，公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的三分之一。
公司上市后未来三年内，将继续注重现金分红与股东回报，在满足公司正常生产经营的资金需求的情况下，公司计划每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的三分之一。如公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，公司将合理适当的提高现金分红的比例。在确保足额现金股利分配的前 提下，公司可以另行增加股票股利的分配。公司亦将根据股东回报规划的要求促使下属子公司制订适当的利润分配政策。 根据美的集团《公司章程》利润分配如下：
1.利润分配形式采取现金、股票或者与股票相结合的方式进行分配股利。董事会将根据盈利状况以及资金需求状况提议进行中期利润分配策略。
2.美的现金分红具体条件和比例：年度实现可分配利润为正数，且年度内没有重大投资项目或重大现金支出事项（募集资金投资项目除外）发生，任何三个连续年度之内，以现金分配的利润不少于最近三年实现的可分配利润的百分之三十，如出现重大投资计划或者重大现金支出等事项，董事会没有提出现金分红预案，则将会在利润分配预案和年度报告中详细披露未现金分红的原因，以及留存资金的用途和使用计划。
3.股东出现违规占有公司资金的情况，公司应当扣减高股东所分配的现金红利，用以偿还其所占用的资金。
4.公司发放股票红利的具体条件：公司经营状况良好，在保证公司股本规模与股权结构合理的前提下，公司可以提出股票股利分配预案。
5.公司规定三年股东回报规划并至少每三年重新审定一次。
从以上数据和美的集团的公司章程可以看出，美的集团的股利分红不少于3年内可实现分红的百分之三十，而从美的近3年的分红数据中可以看出，其从2016年开始到2018年的3次分红资金总数为：51.21亿元、64.66亿元、79.01亿元。而其基础股票的构成中排除公积金等因素之后，实际股本值在10到13
块/每股之间徘徊，而每次分红的现金资金都约在10块到20块/每10股之间，既是实际现金分红所占的比例为10%到15%，加上每10股转赠的5到15股，基本保持了公司所规定的百分之三十。 2、美的集团股利分配政策分析 从其所制定的股利分红政策来看，基本分红为盈利的百分之三十。5年来分红5次共计分红270.76亿元。分红的部分包含所需缴纳的个人所得税，也就是说，分红的部分是没有上交个人所得税的，实际到手里的资金和所派出的资金是存在一个个人所得税的差额。其分配红利过程中有两次增发了股票作为红利，两次增发详情如下： 实际募资金额 预案发行价格 预案发行数量 预案募资金额 实际发行价格 实际发行数量 实际募资净额 预案发行价格 预案发行数量 预案募资金额 -- 42.04元 不超过3.42亿股 143.83亿元 22.01元 5500.00万股 12.04亿元 23.01元 12.66亿元 证监会核准公告日 发审委公告日 股东大会公告日 董事会公告日 新股上市公告日 发行新股日期 证监会核准公告日 发审委公告日 董事会公告日 2015-05-21 2015-01-05 2014-12-15 不超过5500万股 股东大会公告日 表5：2015年年分红増配股详情表 从上表4和表5可以看出，美的集团进行的两次分红配股，都经过了预案提出，预案审核的两个阶段，其中需要经过股东大会、董事会、发审委、证监会4个组织结构进行审核才能够执行，其中有两个为国家单位和机构进行相关审核才能够执行。 3、美的集团股利分配政策的影响因素 在上述讨论中，对美的集团股利的分配政策产生影响的因素包含内外两个因素。 内因：集团年净利润、集团经营现状、集团董事会、股东会议等4个因素进行影响，其中对分红影响因素最大的为经营现状、净利润大小； 外因：证监会、发审委审核因素，以及相关法律条例； （三）美的集团相关发展指标分析 2019-2-20 2018-12-22 2018-10-24 2015-06-25 2015-06-25 2015-06-12 -- 表4：2018年分红増配股详情表