应付利息 应付股利 其他应付款 应付关联公司款 1,290,749.81 1,656,109.28 28.31% P 9,443,269.37 — 9,440,770.42 P -0.03% 1,004,272,130.33 1,024,475,283.96 2.01% -- -- -- 1,284,655.00 9,440,770.42 1,193,347,879.55 -- -22.43% 0.00% 16.48% -- -24.28% -- 10.20% 100.86% -- -63.18% -0.19% -- -13.58% 18.89% 15.03% 10.40% 0.00% 0.23% 0.00% -- -60.75% -39.09% 269.57% -- 23.44% 14.95% 11.64% 一年内到期的非 流34,919,494.95 93,574,826.02 167.97% 70,851,849.18 动负债 其他流动负债 -- -- -- -- :5,087,165,574.85 :8,201,028,312.32 :61.21% 流动负债合计 9,037,426,349.87 94,629,000.00 54,629,000.00 -42.27% 109,729,000.00 长期借款 应付债券 -- -- -- -- P 118,629,325.23 P 66,101,468.05 :-44.28% 24,340,976.17 长期应付款 33,646,927.80 33,617,566.89 -0.09% 33,553,144.99 专项应付款 预计负债 -- -- -- 3,000,000.00 3,060,360.00 P 2,155,556.72 :-29.57% 1,862,863.20 递延所得税负债 P 129,536,077.50 195,387,006.18 50.84% 232,292,450.96 其他非流动负债 379,501,690.53 351,890,597.84 -7.28% 404,778,435.32 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股 本） 资本公积 [5,466,667,265.38 666,102,292.00 2,792,663,550.34 :8,552,918,910.16 799,322,750.00 2,649,196,237.77 P 56.46% 20.00% 9,442,204,785.19 799,322,750.00 盈余公积 394,653,986.27 减：库存股 -- 未分配利润 :359,468,443.91 [-1,066,173,178.46 少数股东权益 494,344,972.95 438,307,214.92 外币报表折算价 -- -510 差 非正常经营项目 收-- -- 益调整 归属母公司所有 者4,212,888,272.52 2,789,262,810.00 权益（或股东 权益） 所有者权益（或 股4,707,233,245.47 3,227,570,024.92 东权益）合计 负债和所有者 （或10,173,900,510.85 股东权益） 合计 11,780,488,935.08 2,655,236,317.71 :-5.14% 406,917,510.69 3.11% 406,917,510.69 -- -- -- [-396.60% P-11.34% -- -- -33.79% -31.43% -- 3,442,961,222.45 3,709,938,861.32 -418,513,471.14 266,977,638.87 -1,884.81 15.79% 13,152,143,646.51 1、 根据上表和07、08年资产负债表的增减率对比分析，应收账款 10.66%，这让我想到伊利利润的增长是否与应收账款的增加有一定关联。

2008年增减率为一3.89%，而2009年的增减率为

2、 预付账款从 2007年的497,010,521.03元降至2008年的283,946,051.86元又升至2009年的568,839,075.36元，这样 巨大的变动是

因为 2008年因为三聚氰胺事件使相关产业受到影响

3、 、从负债方面来说，虽然短期负债都呈减少状况，但是长期借款却增加了五千万左右，这是否有可能是因为短期借 款到期而用长期借款

来偿付。

（二）利润表上的疑点 会计年度 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附 加 销售费用 管理费用 堪探费用 财务费用 资产减值损失 2007/12/31 19,359,694,864.94 14,347,272,657.06 82,608,269.22 3,911,268,086.50 884,390,861.36 -- 29,153,007.50 17,439,149.70 -- 2008/12/31 21,658,590,273.00 15,849,142,905.62 121,515,778.58 5,532,389,959.26 1,915,430,908.85 -- 14,454,502.28 295,682,527.15 2009/12/31 增减率 11.87% 24,323,547,500.31 10.47% 15,778,073,722.70 47.10% 41.45% 116.58% -- -50.42% 1595.51% -- -- 15,125,115.64 14,262,127.38 -- 108,832,765.09 6,496,091,518.77 1,190,963,077.55 -- 22,402,705.89 76,895,264.14 增减率 12.30% -0.45% -10.44% 17.42% -37.82% -- 54.99% -73.99% -- -24.43% -- -- -132.46% -- -4.33% -49.52% -8.93% 力卩：公允价值 -- 变动净收益 -2,880,525.91 投资收益 其中：对联营 企业和合营企 业的-- 投资收益 影响营业利润 的-- 其他科目 二、营业利润 84,682,307.69 加：补贴收入 -- 营业外收入 121,434,688.07 减：营业外支 出 99,724,812.21 其中：非流动 资产处置净损 失 加：影响利润 总-- 额的其他科 目 三、利润总额 106,392,183.55 减：所得税 110,955,473.80 加：影响净利 润-- 的其他科目 四、净利润 -4,563,290.25 : -20,599,107.13 归属于母公司 所有者的净利 润 少数股东损益 15,214,117.61 五、每股收益 -- 20,014,446.22 -- -- -2,050,011,862.52 -- 218,705,100.55 124,336,597.68 17,176,412.17 -794.82% -- -- -2520.83% 665,413,561.81 -- -- 80.10% 24.68% 66.21% 209,232,829.42 62,769,541.27 15,641,701.48 10,334,120.95 -- -1,955,643,359.65 -218,932,440.78 -- -1,736,710,918.87 -1,687,447,567.13 -49,263,351.74 -- -1938.15% -297.32% -- 37958.30% 8091.85% -- 811,876,849.96 146,608,521.73 -- 665,268,328.23 : 647,659,707.32 17,608,620.91 -- -141.51% -166.97% -- -138.31% -138.38% -135.74% -- -- -2.3 -423.80% -- -- （一）基本每 股收益 -0.04 5650.00% 0.81 -135.22% （二）稀释每 股收益

1、 营业收入增加了 12.3%而营业成本却不增反减。从表格看营业税金及附加从

是前一年坐高成本降低利润再到 （三）现金流量表上的疑点

0.78

82,608,269.22 升到121,515,778.58

*ST的头衔。

降到 108,832,765.09 ;管理费用从 884,390,861.36 升到 1,915,430,908.85 降到 1,190,963,077.55 。这两项的变 化让我联想到会不会

2009年做低成本坐高利润以摘掉

2、 再看资产减值损失 2008年增加了 1595.51%而2009年减少了 73.99%，这样的变动需要注意。 2007/12/31 报告年度

一、经营活动产 生的现金流量 销售商品、提供

劳务收到的现 金 24,166,312,120.59 收到的税费返 还 收到其他与经 营活动有关的 现金

89,148,954.67 150,798,948.41

2008/12/31

增减率

2009/12/31

增减率

24,455,848,396.29

96,887,891.90 364,810,797.05 24,917,547,085.24 21,935,941,334.62

1.20% 8.68% 141.92% 2.09% 4.70%

28,829,302,331.3

8

17,342,793.46 393,277,317.48 29,239,922,442.3

2

24,057,019,933.8

1

17.88% -82.10% 7.80% 17.35% 9.67%

经营活动现金 流

24,406,260,023.67

入小计

购买商品、接受

劳务支付的现 金 20,951,034,160.64 支付给职工以 及为职工支付 的现金

支付的各项税 费 支付其他与经 营活动有关的 现金

1,082,945,809.01 1,073,931,648.70 520,217,611.63

1,193,621,434.21 1,264,468,657.86 340,940,518.84 24,734,971,945.53

182,575,139.71

10.22% 1,430,490,021.82 17.74% 1,412,665,156.62 -34.46% 4.68%

310,920,820.18 27,211,095,932.4

3

19.84% 11.72% -8.80% 10.01% 1011.23

%

经营活动现金 流

23,628,129,229.98

出小计

经营活动产生 的现金流量净 额 二、投资活动产 生的现金流量 收回投资收到 的现金

取得投资收益 收到的现金

处置固定资产、 778,130,793.69

-76.54% 2,028,826,509.89

800,000.00 -- 1,544,573.71 20,333,510.81

34,264,730.43 16,013,755.84

--

2118.39

%

-21.24%

17,265,221.48 1,244,844.00 7,605,762.22

-- -96.37% -52.50%

无形资产和其 他长期资产收 回的现金净额

处置子公司及

其他营业单位 收到的现金净 额 3,919,477.15 收到其他与投 资活动有关的

现金

投资活动现金 流入小计

26,597,561.67 购建固定资产、 无形资产和其 他长期资产支 付的1,041,179,857.92 现金

投资支付的现 金

377,631,600.00 取得子公司及 其他营业单位 支付

的现金净 额 56,345,449.33

支付其他与投 资活动有关的 现金

投资活动现金 流

出小计

1,475,156,907.25 投资活动产生 的现金流量净 额 -1,448,559,345.58 三、筹资活动产 生的现金流量 吸收投资收到 的1,379,008,611.16 现金取得借款收到

的现金

1,166,000,000.00

收到其他与筹 资活动有关的 73,738,615.63

现金

筹资活动现金 流入小计

2,618,747,226.79 偿还债务支付 的现金

1,053,000,000.00

分配股利、利润 133,963,128.53

2,939,271.92 53,217,758.19 820,296,460.91 142,500,000.00 -- 962,796,460.91 -909,578,702.72

10,823,856.00 3,328,000,000.00

3,338,823,856.00 1,555,904,693.87

67,915,018.44

-25.01% 100.09% -21.21% -62.26% -- -34.73% -37.21%

-99.22% 185.42% 27.50% 47.76% -49.30%

26,115,827.70 571,454,054.16 92,503,236.04 77,580,290.27

741,537,580.47 -715,421,752.77

14,230,000.00 2,619,803,828.15

2,634,033,828.15 2,663,000,000.00 69,173,051.14

-50.93%

-30.34%

-35.09%

--

-22.98% -21.35%

31.47% -21.28%

-21.11% 71.15% 1.85

%

或偿付利息支 付的现金 支付其他与筹

2,229,260.94 资活动有关的

现金

筹资活动现金

1,189,192,389.47 流出小计

筹资活动产生 的现金流量净 1,429,554,837.32 额

四、 汇率变动对 现金的影响 376,947.17 四（2）、其他原 因对现金的影 响 五、 现金及现金 等价物净增加

759,503,232.60

额

期初现金及现 金1,012,088,655.92 等价物余额

-- -- -- --

1,623,819,712.31 1,715,004,143.69

36.55% 2,732,173,051.14 19.97%

-98,139,222.99

68.26% -105.72

% -103.06

%

44,924.64 -88.08% -1,374.81

988,045,505.32 1,771,591,888.52

30.09% 1,215,264,159.32 75.04% 2,759,637,393.84

23.00% 55.77%

期末现金及现 金1,771,591,888.52 2,759,637,393.84 55.77% 3,974,901,553.16 44.04% 等价物余额 1、经营活动中现金流入增加了 17.35%，现金流出增加了 10.01%但是经营现金净流量增加了 1011.23%，不知经营活动

现金净流量从哪里增加了如此之多？ （四）竞争对手比较诊断

1、从应收账款周转率看，伊利的是

117.23而三元和光明的分别是 16.27和14.58这样的差额值得我们注意警惕。

三、资产负债表分析

（一）资产负债表的结构及风险分析

2009年资产负债表结构 流动资产 非流动资产 52% 48% 流动负债 非流动负债 所有者权益 69% 3% 28% 由上表可以看出，该公司资产负债表的结构属于风险型。其流动负债所占比例高于流动资产，说明流动资产变现 后并不能全部清偿流动负债，企业需要用非流动资产变现来满足短期债务偿还的需要。但是非流动资产并不是为了变 现而存在的，所以该企业的债务筹资风险极大，易产生资金周转困难。

（二）资产结构及变动分析 1总体分析

资产结构变动表 项目 金额单位：元 2009年12月31日 占比 2008年12月31日 占比 增减额 增减率 流动资产： 货币资金

4,113,466,057.89 31.28% 0.01% 2,774,432,558.38 22,978,071.88 23.55% 1,339,033,499.51 0.20% -21,978,071.88 48.26% -95.65% 应收票据 1,000,000.00