2009 年 存货周转率 应收账款周转率 应收帐款回收期（天） 流动资产周转率 总资产周转率 主营利润比重 8.18 117.23 3.34 3.97 1.95 0.82 对此进行分了解企业的营业状况和资产管理水平，

下面我对其进行

企业的资产管理能力反映了企业资金周转状况， 一下简单的分析：

首先，伊利是8.18倍的存货周转率，表明伊利的存货的周转天数是 8天。根据伊利主营业务的连年增长情况来看，

其强有力的说明

公司经营比较顺利，存货周转的很快，企业的销售能力强，使存货占用的营运资金少。再从应收账款周转率来看，伊 利达到了 117.23倍，应收账款回收期仅为 3天，作为评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率， 了伊利的催收账款的速度快，坏账损失少，资产的流动性强。企业的总资产周转率只有 重有82%，说明利润的来源是稳定持续的。

不足之处是：应收账款周转率过高会限制了企业销售量的扩大，从而一定程度上影响了企业的盈利水平。另外，总 资产周转率过低，只有 1.95，也影响了企业的获利能力，伊利对于总资产的利用效率有待提高。

1.95，相对较低。主营利润比

―存货周转率 —■流动资产周转率 --- 总资产周转率

通过上图，伊利营运能力虽比较稳定，但总体稍有向下的趋势。

（四）发展能力

(%)

虽然伊利主营业务收入增长率很稳定，但营业利润增长率却始终很低，甚至在 08年巨额亏损。我们认为利润应主

导致利润空间不断被压缩，甚至

要来自主营业务收入，若两者增减趋势不同，那么公司的利润很可能是暂时性的、不稳定的。这样的变动趋势应引起 投资者的极大关注。

另外我们还猜测，这是否与伊利采取的薄利多销政策有关呢？由于产品定价过低， 为了保住市场份额而亏本经营？

八、总结

从盈利能力来看，主营业务收入处于上升趋势，而净利润持续下降，由于营业费用和营业成本过高，致使净资产 收益率逐年下降。 从营运能力来看，2006年和2007年企业的总资产周转率、流动资产周转率和非流动资产周转率都处于上升趋势, 而2008年却急速下降，主要原因是三聚氰胺事件的发生，是企业产生了大量的存货积压，降低了存货周转率。同时， 三年内，伊利不断开发新的牛奶产品，市场占有率扩大，产生了大量的应收账款，同时应收账款的回收速度减慢，企 业经营管理效率降低，使应收账款周转率逐年降低。

从偿债能力来看，企业的流动比率低于行业平均值，三年来，流动资产与流动负债都持续增加，但是流动资产增 长速度远低于流动负债，应收账款周转率下降，使应收账款变现能力降低，加大企业经营风险和偿债压力。资产负债 率逐年增加，而且都高于 60%说明企业在利用财务杠杆获利，采用高风险对应高回报的营运资金持有策略。

从现金流量来看，企业近年来用于投资的比例不断上升，但是，企业主要是对外投资，长期下去，可能影响企业 的自身建设，使企业的长期发张收到影响。同时，企业筹资的主要渠道是短期借款筹资结构不合理，也加了企业经营 的风险。

作为投资者，我们认为伊利并不是一个很好的投资选择。一方面他的各项能力都不是很好，另一方面，财务报表上 的很多数据都使我们产生怀疑。

带着这种批判性的眼光，我们无法看到伊利的稳健性与良好发展潜力，所以我们最后得出了对伊利“谨慎投资”的 意见。 登鹳雀楼 唐代：王之涣

白日依山尽，黄河入海流。 欲穷千里目，更上一层楼。

译文及注释

注释

鹳雀楼：旧址在山西永济县，楼高三层，前对中条山，下临黄河。传说常有鹳雀在此停留，故有此名。 白日：太阳。 依：依傍。

尽：消失。 这句话是说太阳依傍山峦沉落。

欲：想要得到某种东西或达到某种目的的愿望，但也有希望、想要的意思。 穷：尽，使达到极点。 千里目：眼界宽阔。